以太坊国库借质押应对ETF压力加剧：报告指出_新闻

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以太坊国库借质押应对ETF压力加剧：报告指出

2026-05-26 23:00:00

以太坊资金管理公司面临创收压力

根据Everstake的最新报告，随着现货加密货币交易所交易基金的推出，削弱了单纯持有以太币的上市公司吸引力，以太坊资金管理公司正面临通过质押及其他收益策略创造收入压力。

该质押基础设施提供商指出，在六家单独披露质押相关收入的以太坊资金管理公司中，质押收入平均占其报告总收入的60%。

Everstake对15家拥有以太坊资金策略的上市公司进行调研发现，在报告2025年出现亏损的样本公司中，合并净亏损额约达14.1亿美元。报告特别提到，BitMine Immersion Technologies在截至2月28日的六个月内净亏损90.2亿美元，但该数字主要源于数字资产的未实现亏损而非运营亏损。

60%的质押收入比例基于六家单独披露质押相关收入的公司数据得出，这些公司包括：BitMine Immersion Technologies、SharpLink、Bit Digital、Forum Markets、BTCS和FG Nexus。未详细披露质押相关收益或年度业绩尚未确定的公司未被纳入计算。

数字资产公司的结构性价值重估

报告将此转变置于数字资产资金管理公司更广泛的价值重估背景下。这类公司曾为公开市场投资者提供少数受监管的数字资产投资渠道之一。Everstake认为，现货ETF削弱了这类公司原有的被动投资溢价，迫使其通过质押、去中心化金融借贷、最大可提取价值捕获等收益策略来支撑估值。

Everstake联合创始人博赫丹·奥普里什科在报告中指出：“依赖被动投资的数字资产资金管理公司正经历结构性价值重估。”他补充说，资产部署“不再局限于标准协议质押”，现已涵盖流动性质押、去中心化金融借贷及验证节点级策略。

质押收益并非万能解药

奥普里什科向媒体说明，该研究并非主张质押收入能独立支撑所有以太坊资金管理模式或抵消全部风险。他表示，以太坊价格波动、股权稀释、净资产价值折价、融资成本与运营开支仍可能超过质押收益，这对资本结构薄弱或资金管理效率低下的公司尤为明显。

他强调报告核心观点更为聚焦：“随着现货加密货币ETF为投资者提供更便捷的被动投资渠道，单纯以被动积累以太币作为公开市场独立策略正日益难以立足。”在此环境下，质押及其他主动资产部署方式对以太坊资金管理公司而言可能变得“必要但非充分”。

ETF影响重大但非唯一因素

加密货币交易所Bitget首席营销官伊格纳西奥·阿吉雷表示，现货ETF确实使以太坊资金管理公司更难仅凭持有以太币来论证其溢价合理性。但他提醒不应将价值重估完全归因于ETF。

“我不会将全部原因归咎于现货ETF本身，”阿吉雷指出，“以太坊资金管理公司本质仍是股权工具，这意味着投资者同样会考量以太币价格表现、资产负债表质量、稀释风险、资金策略执行力及整体市场情绪。”

阿吉雷认为质押可通过创造经常性收入流改善以太坊资金管理模式，但其实际效果取决于收益能否覆盖运营成本、稀释影响及波动风险。他补充说，未来支持质押功能的以太坊ETF可能成为资金管理公司的新压力点，但其性质“更偏向互补性存在而非生存威胁”。

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