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亚瑟·海耶斯指出代币收益缺口持续压低价格。

2026-05-28 21:09:40

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海耶斯认为代币下跌源于激励机制不佳
Hyperliquid提供了不同的模式
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海耶斯指出多数加密项目因协议收入未回馈代币持有者而失败

亚瑟·海耶斯表示，许多加密货币项目之所以失败，是因为协议产生的收入未能惠及代币持有者。

海耶斯认为，代币价格通常在发行初期因市场炒作和有限的抛售压力而达到峰值。他指出，解锁、团队归属和风险投资分配等机制在代币上市后开始对其施加压力。

海耶斯以Hyperliquid为例，指出其采用了一种不同的模式，即利用收入回购HYPE代币。他强调，如今的加密货币投资者更关注现金流和持有者价值。

亚瑟·海耶斯警告称，许多加密项目通过截留协议收入损害了代币持有者的利益。

据亚瑟·海耶斯分析，问题始于项目融资、发行代币后，未能与持有者分享经济价值。他指出，许多协议虽能赚取交易费、借贷收入和其他收益，但代币持有者并未获得直接利益。

海耶斯表示，这种结构使得代币在发行期间只能依赖市场炒作。在他看来，代币生成事件往往成为价格最高点，因为早期需求面对的是有限的抛售压力。

上市后，海耶斯指出解锁、团队归属和投资者分配开始对代币价格产生压力。他认为许多项目缺乏抵消机制，例如回购或收入分享。

海耶斯将代币下跌归因于激励机制不佳

海耶斯表示，早期投资者在锁定期结束后出售代币并非异常行为。他指出，风险投资基金对其有限合伙人有责任，当代币具备流动性时必须返还资本。

亚瑟·海耶斯：多数代币下跌因项目截留协议收入
2026年5月23日，BitMEX联合创始人亚瑟·海耶斯@CryptoHayes在"What Bitcoin Did"播客中表示，大多数加密货币项目未能将协议层面创造的经济价值返还给代币持有者…

他的批评焦点在于代币设计，而非仅仅是市场情绪。据海耶斯所说，许多项目构建代币主要是作为早期投资者和团队的退出工具。

海耶斯表示，他曾建议许多加密团队通过更清晰的代币模型将价值返还给持有者。他指出这些想法经常面临资本表中风险投资者的阻力。

据他描述，大型基金倾向于预定的归属和代币分配方案。海耶斯称，他们不支持将协议收入导向代币持有者而非项目金库的模式。

他认为这种结构导致许多代币上市后陷入长期下跌。海耶斯表示，忽视持有者价值的项目随时间推移可能失去市场支持。

Hyperliquid提供了不同的模式

海耶斯将上述模式与Hyperliquid进行了对比，后者在代币设计上采取了不同的路径。他表示Hyperliquid避免了大额风险投资轮次，从而减少了市场之上的机构抛压。

据海耶斯称，该项目仍允许团队持有有意义的分配份额。他认为建设者在创造有用产品时需要获得补偿。

然而，海耶斯指出Hyperliquid的关键差异在于其收入模式。该协议承诺将97%的收入用于从公开市场回购HYPE代币。

海耶斯将其描述为一种有效的机制，而非模糊的承诺。他表示援助基金利用交易费收入在交易所运营期间购买HYPE。

由于Hyperliquid从交易所活动中赚取费用，海耶斯称其回购模式依赖于协议的实际使用情况。他认为交易费是加密货币中最强大的商业模式之一。

海耶斯将当前的讨论置于加密货币更长的融资历史背景中。他指出自2017年以来，该领域经历了ICO、IEO、IDO和风险投资支持的代币发行等阶段。

据海耶斯分析，每种模式都承诺更好的结构，但往往给零售买家带来类似的损失。他表示投资者经过多年学习，已经认识到哪些代币模型是无效的。

他最新的论点集中在现金流能否清晰到达持有者手中。海耶斯认为加密货币投资者已经成熟，现在更关注价值如何回馈给他们。

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