从短期国债到私募股权：资产代币化进程迅猛发展_新闻

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从短期国债到私募股权：资产代币化进程迅猛发展

2026-05-30 21:27:25

核心要点

2024年1月，美国国债和大宗商品构成了代币化资产90%以上的份额。国债份额在2024年中达到60-65%的峰值，随后回落至约45-50%。图表中可见两个明显阶段：2024年的收益追逐期与2025-2026年的多元化发展期。

2024年初，代币化资产市场基本上由两类资产构成。美国国债约占代币化总价值的40%，大宗商品占另外的50%。其他所有理论上可上链的资产类别，合计占比仅为5-10%左右。市场虽已存在，但尚未成熟。

至2026年4月，图表显示市场已包含十二个具有显著代表性的不同资产类别。国债依然领先，大宗商品仍占重要地位。但在此基础之上，出现了两年前几乎可以忽略不计的新金融产品层：特殊金融、主动策略、资产支持信贷、私募股权、非美政府债务、股票、房地产、风险投资、公司信贷、多元化信贷。市场在短短约两年内，从两类资产拓展至十二类资产。

要理解这一演变，需将图表解读为两个阶段而非一个。

第一阶段：追逐收益

整个2024年，代币化市场的主旋律是收益。利率高企，代币化的美国国债为加密货币原生机构和去中心化自治组织提供了一种方式，使其无需离开链上生态系统，即可为闲置资金赚取实际收益。

持有者可以将美元稳定币兑换为代币化的国债，赚取4-5%的年化收益，并保持完全流动性。这对资金管理而言极具实用价值，市场也相应做出了反应。

代币化资产中的国债份额从2024年1月的约40%，增长至2024年中后期的峰值约60-65%。这一增长挤压了其他所有类别，大宗商品份额的收缩并非因其自身代币化规模下降，而是因为国债代币化的增速更快。整个市场向一个用例倾斜：在最安全的资产上获取链上收益。

此阶段之所以可行，是因为国债是最易于代币化的资产。它们标准化、流动性高、监管清晰、定价明确。与代币化一支私募股权基金或商业房地产组合相比，其基础设施挑战最小。追逐收益是市场选择了阻力最小的路径，找到了最显而易见的用例并加以推行。

第二阶段：多元化发展

从2025年年中开始，情况发生了变化。国债份额开始收缩，并非因为机构不再需要收益，而是因为在第一阶段构建的基础设施开始被用于更复杂的资产。

特殊金融（图表中的粉色部分，已增长至约占市场的8-10%）涵盖了结构性金融产品，这类工具传统上在各方之间转移需要大量的法律和运营成本。将其代币化可大幅降低这些成本。资产支持信贷（深绿色部分）代表了由现实世界资产（如抵押贷款、汽车贷款、应收账款）担保的贷款和信贷工具，它们被引入链上，从而可以被分割并分发给更广泛的投资者群体。主动策略（蓝绿色部分）则涵盖了如今已拥有链上版本的主动管理型投资产品。

私募股权（浅黄色部分，且持续增长）或许是图表中最重要的进展。私募股权历来是流动性最差的资产类别之一，锁定期长达数年，仅对机构投资者开放，二级市场交易缓慢且昂贵。代币化虽不能解决所有这些问题，但直接改善了流动性和可及性。一个代币化的私募股权头寸可在几分钟内完成链上转移，而非数周。

转变的真正含义

这两个阶段讲述了一个关于新金融基础设施如何被采纳的故事。首先从最明显的用例开始，那些能立即运行、阻力最小并能提供明确价值的领域。随后构建底层系统，吸引资本，确立法律和监管先例。一旦基础设施存在且市场信任它，便开始将更复杂、更具价值的资产通过同一管道运行。

国债是首个显而易见的用例，因为它们安全、标准化且已拥有巨大市场。它们证明了代币化可以在机构规模上运作。私募股权、房地产和结构性信贷是第二波浪潮，它们代币化难度更高，法律上更复杂，但也代表着比国债市场庞大得多的资本池。

当前代币化资产总市值约为340亿美元。麦肯锡预测到2030年将达到2-4万亿美元。渣打银行发布的预测则高达2034年30万亿美元。340亿美元与这些预测之间的差距，无法仅靠代币化国债来填补。只有当私募信贷、房地产、私募股权和基础设施资产开始大规模上链时，这一差距才会被填平——而这正是自2025年年中以来在图表中份额悄然增长的类别。

图表显示了这一转变的开端。国债和大宗商品仍占主导地位，因为它们先行一步，且其他各类资产的基础设施仍在建设之中。但方向是明确的。这个始于追逐收益的市场，正在演变为一个规模庞大得多的存在。

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从短期国债到私募股权：资产代币化进程迅猛发展

核心要点

第一阶段：追逐收益

第二阶段：多元化发展

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