老调重弹与新的论据
彼得·希夫再次瞄准了他最热衷的目标。这位长期看涨黄金并对比特币持怀疑态度的人士屡次将策略公司旗下的优先股称为庞氏骗局。他认为,由于比特币不产生利润或股息,现有投资者只有在后续参与者以更高价格买入时才能实现收益。他将这一批评具体指向该优先股,坚称其依赖持续的新投资来维持早期持有者的回报。
变化在于时机
根据一份标注日期为2026年6月1日提交给美国证券交易委员会的文件显示,策略公司在当年5月26日至31日期间售出了32枚比特币,总售价为250万美元,平均每枚售价约77,135美元。文件明确指出,出售比特币所得资金预计将用于支付优先股的分红。这是该公司四年来首次出售比特币。
规模虽小,先例意义重大
截至五月底,策略公司仍持有超过843,700枚比特币,此次出售量仅约占其总持有量的0.004%。两位华尔街分析师认为这笔约250万美元的出售在经济层面影响甚微,视其为一种为优先股分红提供资金的战术性操作,而非重大的政策转变。换言之,末日论式的解读有些夸大其词。
但结构性议题更难以忽视。该优先股支付可变年度股息,当前设定为11.5%。当股价达到或高于100美元面值时,策略公司会发行新股并将所得资金用于购买比特币。该公司旗下优先股组合构成了每月巨大的重复现金支出义务,仅此证券每月就产生约8000万至9000万美元的分红承诺。
这是首次出现这样的情况:策略公司为积累而持有的资产,正直接用于履行这些支付义务。公司首席执行官在2026年第一季度财报电话会议上曾告知投资者,若需为该证券的分红提供资金,公司“可能出售部分比特币”。近期出售完成后,他公开表示公司的目标是“使该优先股成为全球最优质的信用工具”。
历史可提供参照:上一次可比的比特币出售发生在2022年12月,正值熊市低谷附近。随后几年比特币反弹至历史新高,同时策略公司大幅增加了持仓。这一模式能否无限持续是一个合理的问题。至于其是否为庞氏骗局,这只是希夫的个人说法,而非定论。
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