英国上议院警告：央行规则或使英镑稳定币面临淘汰风险_新闻

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英国上议院警告：央行规则或使英镑稳定币面临淘汰风险

2026-06-03 09:36:32

英国应推进稳定币监管框架，但规则需避免扼杀英镑计价市场的商业可行性

这是英国上议院金融服务监管委员会于本周发布的一份新报告的核心观点。该跨党派委员会指出，由于稳定币监管清晰度持续不足，英国在相关领域已“落后于”美国和欧盟，尽管USDT和USDC等与美元挂钩的币种在全球范围内流通，但英国本土的稳定币发展和投资仍受到抑制。

虽然委员会总体上认可英格兰银行和金融行为监管局提出的监管框架，但也警告称，其中若干规定可能削弱英国发行稳定币的竞争力和稳健性。报告特别支持对法币锚定稳定币实行1:1的储备金要求，并为系统性发行方设立英格兰银行备用贷款机制。但报告同时提醒，英格兰银行于2025年11月宣布的部分提议在实践中可能适得其反；若要求过于严苛，或将导致稳定币业务远离英国市场。

核心要点

英国应建立明确的稳定币监管制度，但需校准规则以保持商业可行性和竞争力，避免使英镑稳定币难以运作。

支持对法币抵押稳定币采用1:1储备金标准，并为系统性发行方设立英格兰银行备用支持机制；但强调的储备资产构成及相关限制需谨慎设计，以免损害发行方的生存能力。

关于要求将较大比例储备资产存放于无息央行存款的建议受到较多批评，若按草案实施，可能威胁英国的竞争地位。

对机构和个人设置的临时持有上限以及禁止向持币者支付收益的规定，被视为可能限制发展和实用性的措施，其具体影响将取决于实施细则。

监管制度对收益的态度可能影响英国发行稳定币对用户的吸引力，关于允许的非利息激励和奖励形式的问题仍在讨论中。

英国监管路径：在监管与市场增长间寻求平衡

上议院委员会将稳定币视为英国支付基础设施的战略机遇，而不仅仅是风险管控问题。报告指出，当前缺乏明确监管框架已“抑制了英国稳定币的发展和投资”，尽管机构和消费者日益依赖全球性的美元锚定稳定币。该报告与英格兰银行更广泛的目标一致，即在让英国参与快速演变的支付领域的同时，降低金融稳定风险。

关键在于，委员会敦促财政部、英格兰银行和金融行为监管局保持现有时间表，并为系统性发行方的双重监管如何实际运作提供切实可行的蓝图。此举表明其愿意推进相关工作，但前提是最终形成的监管制度对发行方和用户仍具吸引力，且不会过度偏向现有机构或外国市场。这一立场反映了更广泛的市场动态：随着其他司法管辖区推行明确规则，若英国的框架成为创新的障碍而非助推器，则可能面临落后风险。

储备金、备用支持与持有上限的实际操作

讨论的核心是一个设计问题：稳定币储备应如何构成并得到保护？委员会支持对法币抵押稳定币实行1:1的储备标准，旨在建立信任并降低流动性风险。同时也赞同设立英格兰银行备用贷款机制，以在压力时期支持系统性发行方，此举有助于增强大型用户和托管方对安全边际的信心。

然而，报告特别指出英格兰银行的一项提议，即要求将相当一部分储备资产以无息央行存款形式持有，具体比例设定为40%。这一条款已招致“大量批评”，委员会警告称，它可能影响发行方的生存能力和英国的国际竞争力。实际上，将大量储备存放于无收益的央行存款可能会削弱发行方积极性并抬高融资成本，可能导致发行方放弃选择英国作为运营基地。

委员会还指出了适用于企业和个人的临时持有上限可能带来的操作复杂性。虽然此类限制旨在控制风险，但若缺乏可行的豁免条款和稳健的操作框架，则可能使运营复杂化，并驱使用户转向管制更宽松的海外司法管辖区。报告认为，关键在于防止滥用，同时不应限制稳定币所能提供的合法低成本支付。

收益禁令与奖励的界定

监管的另一个焦点涉及稳定币持有的奖励和利息支付。英格兰银行的监管草案考虑禁止向英镑计价系统性稳定币的持有者支付收益，这与欧盟的加密资产市场框架保持一致，也与美国的GENIUS法案对非银行发行方的立场相呼应。其目的是限制稳定币演变为投资工具或收益来源而非单纯支付渠道的风险。

然而委员会指出一个现实矛盾：许多用户期望因持有稳定币而获得某种形式的激励或奖励，这一特性对推广采用至关重要，尤其对商户和链上支付而言。报告提出疑问：在最终制度下，类似信用卡风格的奖励或其他非利息激励是否被允许。如果允许非利息奖励形式，则可在维持核心风险控制的同时保持对用户的吸引力；反之，则可能抑制需求并减缓英国发行代币的增长。

讨论还涉及更广泛的政策决策：如何在强调安全性和反非法融资措施的监管需求与培育有竞争力、用户友好的支付生态系统之间取得平衡。委员会强调，稳定币应促进快速、低成本的交易，而不仅仅是作为固定价值资产存在。因此，挑战在于制定既能保护消费者和维护系统完整性，又不会使英镑稳定币市场变成受限或缺乏吸引力的选择的规则。

证据、风险与英国的战略选择

在整个调查过程中，上议院委员会听取了来自行业参与者和学者等各方的意见，探讨稳定币能否超越出入金用途而进入日常支付领域，同时保持金融稳定、银行融资渠道和消费者保护。报告认为，最终形成的框架应促进英镑计价稳定币领域的增长，而非通过过度监管使其失去意义。这意味着需要厘清双重监管如何实际运作，确保储备要求切实可行，并校准持有上限等措施以避免支付系统产生不必要的摩擦。

本质上，委员会承认英国的监管选择具有高风险性质。一个校准得当的监管制度可使英国成为具有全球影响力的英镑稳定币中心，为个人和企业提供更快速、更廉价的支付服务。然而，判断失误则可能将发行方推向海外，或延误国内稳定币市场的发展，而许多人将这一市场视为英国成熟金融服务业自然延伸的一部分。

当前辩论的一个现实问题是：英国能否设计出一个既能让投资者信赖、又能吸引发行方，同时满足风险管理和消费者保护严格标准的监管制度？委员会的答案是谨慎乐观的，但这取决于能否在保持创新激励和防止滥用与系统性风险之间取得精妙平衡。随着监管机构寻求使国内规则与国际规范接轨，同时避免为英国企业制造监管盲区，英格兰银行咨询文件和金融行为监管局持续指南过程中提及的时间表将具有重要参考意义。

随着政策制定者推进工作，各方应关注财政部、英格兰银行和金融行为监管局如何将这些建议转化为具体政策，特别是在40%储备金规则、英格兰银行备用机制的可行性以及允许的非利息激励范围等方面。其结果将决定英国是成为英镑稳定币的主导司法管辖区，还是在其他已建立更明确制度的地区之后屈居次席。

接下来的考验是务实性的：英国能否在安全、明晰和竞争力之间取得协调，以支持现实世界中低成本的支付，同时维持高标准的消费者保护和金融稳定？未来几个月将揭示这一监管制度是否会演变为一个切实可行的蓝图，从而激发发行方、用户及金融合作伙伴的信心。

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