比特币ETF 13F报告：谁在一季度市场回调中买卖？_新闻

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比特币ETF 13F报告：谁在一季度市场回调中买卖？

2026-06-06 20:26:16

关键数据要点

第一季度共有218家净机构实体退出了比特币ETF持仓。整个周期内，投资顾问的持仓同比增长了24.9万枚比特币。花旗集团在2026年第一季度首次披露了其比特币ETF持仓。对冲基金和经纪商在一个季度内合计减持了5.02万枚比特币。

自2024年1月产品推出以来，直到进入2026年第一季度，通过美国现货ETF持有比特币的专业投资者尚未经历过持续的价格下跌。根据CoinShares追踪的13F文件，尽管比特币起步规模近乎为零，但在其攀升至126,000美元的周期高点过程中，每个季度都呈现出机构持续积累的趋势。2026年第一季度首次真正考验了这种信念。

比特币价格从第一季度初的大约120,000美元回撤至季度收盘时的72,000美元左右，在统计窗口期内跌幅约40%。在此背景下，CoinShares分析师Matthew Kimmel的13F分析证实，专业投资者总持仓量从31.3万枚比特币缩减至26.08万枚比特币，季度减少17%，相当于1,813家报告实体净卖出5.26万枚比特币。

然而，总量数据掩盖了关于哪些机构类别坚守信念、哪些则不然的更精确情况。

对冲基金与经纪商：贡献95%的卖出量

对冲基金经理的比特币ETF风险敞口环比减少39%，持仓量从大约8万枚比特币削减至4.86万枚比特币，减少了3.14万枚。经纪商的行动更快、力度更大，削减了53%的持仓，从大约3.6万枚比特币减少至1.7万枚比特币，收缩了1.88万枚。这两个类别合计占5.26万枚总减持量中的5.02万枚，约占本季度所有专业投资者卖出量的95%。

对冲基金和经纪商的集中退出，反映了这些参与者与长期限机构持有者之间的结构性差异。对冲基金的投资期限较短，面临相对于季度基准的业绩压力，以及针对下跌阈值作出反应的风险管理要求。一个季度内价格下跌40%会触发止损协议和风险限额调整，从而恰好产生这种集中的、快速的减仓行为。经纪商则通过客户驱动的赎回和保证金风险敞口面临类似的动态。

值得注意的是，第一季度仅有8家新的对冲基金开立仓位，而36家则完全退出；只有3家新经纪商进入，7家退出。这证实了减持反映的是离场，而非现有持有人仅仅进行小幅调整。

投资顾问：最大持仓类别，保持相对稳定

投资顾问仍然是占主导地位的机构持有者类别，2026年第一季度持有15.03万枚比特币，是对冲基金总持仓的三倍多。季度减少0.94万枚比特币相对于该类别的总风险敞口而言较为温和，并且其持仓同比增加了2.49万枚比特币。这证实了投资顾问在整个周期内增加了其总持仓，并将第一季度的价格疲软视为调整而非退出。

趋势图表证实，从2025年第一季度到2026年第一季度，在每个统计期间，投资顾问类别的持仓量持续扩张，使其成为数据集中结构最稳定的机构群体。第一季度该类别拥有1,510名持有者，新增159个，退出321个，其内部流动率比净数字单独显示的更高，但总持仓得以保持。

在下跌中增加敞口的类别

第一季度报告中最具结构意义的数据点并非对冲基金的减持，而是银行类别向相反方向移动。银行持仓环比增加0.77万枚比特币，使银行总持仓达到1.52万枚比特币，同比增长1.17万枚。摩根大通和富国银行增加了现有持仓，而花旗集团则首次披露了其比特币ETF仓位，标志着该机构首次作为比特币持有者出现在13F文件中。

银行在监管资本框架、受托责任和投资委员会治理结构下运作，这使得仓位的建立和扩张比对冲基金或投资顾问要慢得多且更为审慎。银行在价格下跌40%的情况下增加比特币ETF敞口，并非战术性交易，而是经过了多层内部审查的战略性配置决策。第一季度有8家新的银行实体进入，而仅有15家退出，这一事实证实了无论价格方向如何，该类别都处于净扩张模式。

数据对机构信念的启示

2026年第一季度的13F数据描述了机构对比特币首次在ETF时代面临的熊市考验的两种截然不同的反应。第一种集中于对冲基金和经纪商，反映了在下跌压力下由业绩驱动的卖出行为，这是对价格下跌的机械性反应，而非对比特币在投资组合中作用的根本性重新评估。第二种体现在银行中，并在投资顾问中得以持续，反映了一种不应对季度价格波动的更长限期的信念。

单个季度内218家机构实体净退出，398家离场对应180家新进入者，这将是吸引眼球的头条数字。更具分析价值的信号是，那些最有可能在价格稳定后重新进入的类别，以及那些最不可能因价格波动而退出的类别，同时存在于数据中，并指向不同的方向。

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