Arthur Hayes减持山寨币，瞄准比特币战术性做空_新闻

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Arthur Hayes减持山寨币，瞄准比特币战术性做空

2026-06-09 19:28:03

核心要点

海斯警告，持续上涨的油价（美伊紧张局势）以及即将到来的大规模IPO（OpenAI、Anthropic），可能在2026年9月前戳破AI泡沫。

AI领域的回调可能导致银行收紧信贷额度，短期内拖累比特币及所有风险资产同步下跌。

海斯管理的基金上周已抛售HYPE、NEAR、WLD和ZEC，旨在最大化资本保全。

现实检验：AI如何劫持了流动性盛宴

加密基金Maelstrom的首席投资官、BitMEX联合创始人亚瑟·海斯在其最新市场文章《现实检验》中指出，原本旨在推动比特币牛市的宏观流动性扩张，已被人工智能领域完全“劫持”。

他援引的数据揭示了一个严峻现实：过去几年全球M2货币供应量扩张了约1.5万亿美元，而同期AI公司的债务发行量也激增了恰好1.5万亿美元。虽然相关性不等于因果，但两者高度重叠表明，AI资本市场在流动性触及加密生态系统之前，就已将其大量吸收。

这一结果清晰地反映在相对价格表现上。比特币在2025年10月升至约12.6万美元的历史高点（自FTX崩盘后的低点上涨了7倍），而英伟达在类似时间窗口内的回报高达惊人的11倍。AI股票不仅跑赢了加密资产，而且自2024年底以来差距持续扩大。根据CoinMarketCap的数据，在撰写本文时，比特币已较峰值下跌约50%，报6.3万美元。

可能刺破AI泡沫的三大催化剂

能源成本飙升：

唐纳德·特朗普与伊朗伊斯兰革命卫队之间的言辞交锋不断升级，加之霍尔木兹海峡的航运对峙，共同推高了油价。由于AI数据中心消耗大量电力，能源价格上涨正在压缩AI的利润空间。

IPO供应压力：

市场正面临重量级AI相关IPO（包括OpenAI、Anthropic和SpaceX）的冲击。海斯认为，这些公司的估值被严重夸大，而市场缺乏足够的结构性流动性来吸收如此巨量的股票供应。

中期选举政治因素：

为了应对选民因通胀而产生的持续不满情绪，政治言论可能会转向支持暂停AI数据中心建设、对科技企业征收针对性税收，从而打破科技公司一直享有的政策“黄金期”。

为何回调未必立即利好比特币

当这些压力导致大型科技股下跌时，银行业可能首先受到冲击。银行基于大型科技公司的预期现金流，向AI基础设施项目提供了大量信贷额度。如果科技公司估值暴跌50%或更多，信贷官员可能会立即收紧信贷。信贷一旦收缩，所有风险资产类别的流动性将同时枯竭，加密资产也不例外。海斯警告，AI崩盘可能会在初期拖累比特币走低，而非让其“解脱”。

在他看来，最终的反弹要等到一场局部信贷危机迫使各国央行大规模注入流动性之后才会到来。正是政府印钞救市的反应，才有可能推动比特币大幅走高。但在抵达这座“金矿”之前，市场首先需要经历一轮回调。

虽然海斯描绘了一幅严峻的图景，但值得注意的是，从历史上看，一旦最初的恐慌消退，比特币在更广泛的宏观信贷紧缩期间表现出了强大的结构性韧性。然而，Maelstrom基金激进的防御性仓位表明，他们正在为一场持续数月、而非“V”型快速复苏的市场磨底做准备。

另一方面，一些宏观分析师认为，来自机构比特币ETF的结构性流动性以及利率预期的转变，可能会为AI引发的抛售提供一个底部，从而反驳海斯极为悲观的夏季展望。金融数据显示，规模达数十亿美元的ETF背后是深厚且坚定的机构资本，而非恐慌性抛售者；同时，市场跟踪机构强调，200周移动均线和矿工能源成本等结构性支撑层依然稳固，维持着更广泛的长期市场结构。

Maelstrom的投资组合调整

知行合一，海斯透露Maelstrom基金上周执行了重大的仓位调整，作为在这种预期市场压力到来之前的资本保全策略的一部分。

资产 - 操作 - 原因

HYPE、NEAR、WLD - 卖出 - 宏观风险总体降低

ZEC - 卖出 - Orchard矿池漏洞，资产特有技术风险

ETH - 持有 - 目前缺乏上涨动力，但无立即清算必要

BTC - 持有 - 对危机后流动性反弹的长期信念

除了这些现货清仓，海斯还计划利用衍生品建立战术性空头头寸。这使得基金能够在不完全放弃其对比特币和以太坊的核心信念仓位的情况下，积极对冲和管理重大的下行风险敞口。

预计9月之前不会复苏

海斯明确列出了市场真正反转所需的连锁反应：AI泡沫破裂，出现局部信贷紧缩，然后各国央行通过印钞进行干预。他预计整个周期可能要到9月初才能完全结束，并将此时间点视为重新评估其展望的窗口。在此之前，他宣称的首要任务是资本保全，而非积极增长。

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