Hyperliquid的HIP-3面临垄断风险：TradeXYZ掌控95%交易量_新闻

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Hyperliquid的HIP-3面临垄断风险：TradeXYZ掌控95%交易量

2026-06-12 15:44:11

精简概述

TradeXYZ的主导地位重塑了HIP-3格局，提议的改革旨在扩大部署者的参与范围。目前，TradeXYZ控制着HIP-3框架下32亿美元未平仓合约的95%以上。非TradeXYZ部署者的回本周期长达四年，而TradeXYZ仅需五个月。Felix Perps已经关闭，Ventuals的vHYPE代币则以折价交易。分析师建议引入分级HYPE质押机制以扩大部署者参与。

TradeXYZ主导地位重塑HIP-3格局

Hyperliquid的HIP-3框架推动未平仓合约规模达到32亿美元，但单一部署者TradeXYZ目前控制了其中超过95%的活动。这种高度集中引发了关于监管风险以及HYPE代币需求长期可持续性的新担忧。

HIP-3机制允许外部构建者在质押50万枚HYPE代币（价值约2900万美元）后启动永续期货市场。2026年，外部部署者共推出了119个新市场，而Hyperliquid自身仅推出了6个。这些市场累计交易量达到2804亿美元，目前占30天永续合约交易量的29.3%。

由Hyperliquid旗下Unit团队运营的TradeXYZ已成为这些部署者中的绝对领先者。该平台质押HYPE的年化收益率估计为74%，通过拍卖成本计算的中位回本周期仅为五个月。相比之下，其他部署者的平均回本周期长达四年，这使得参与该机制的吸引力大打折扣。

Blockworks分析师Shaunda Devens指出，TradeXYZ通过Unit团队对现货资产的处理建立了早期信誉，并通过上线USDC交易对获得了优势。TradeXYZ对Hyperliquid的增长起到了关键作用，但将高需求代币的上市集中在一个部署者手中，也使得监管风险更加清晰可见。

这种竞争失衡已导致一些项目退出。Felix Perps成为首个正式停止运营的HIP-3协议。Ventuals的vHYPE代币相对HYPE的折价幅度达20%至30%，原因是持有者更倾向于寻求早期流动性，而非等待长期回报。

提议的改革旨在扩大部署者参与

自四月以来，非TradeXYZ部署者仅推出了五个付费市场，而仅TradeXYZ一家就推出了22个。新市场的付费上市中位价格从一月的1750 HYPE降至五月的500 HYPE，反映出拍卖竞争正在减弱。

为解决这种失衡，分析师提出了分级交易模型。根据该方案，规模较小的部署者可以降低HYPE质押要求（例如10万或25万枚代币）来启动市场，同时接受权限限制。这些限制包括未平仓合约上限和较低的杠杆额度。

另一项提议涉及调整新市场的拍卖经济机制。部署者可以获得其拍卖成本回收前产生的全部费用，直至达到盈亏平衡点后，再恢复与协议之间50/50的标准费用分成。

Hyperliquid的文档已明确指出，随着基础设施的成熟，50万枚HYPE的质押要求预计会降低。规模较小的部署者承担的未平仓合约较少，风险敞口也较小，因此降低质押金仍可提供相应的安全保障。

如果不进行结构性改革，TradeXYZ的主导地位很可能会进一步加深。新部署者面临着预期的低回报，而现有部署者则表现出减少投入额外拍卖资本的意愿。未来几个月将决定HIP-3是发展成为一个真正竞争性的市场层，还是继续围绕其主导玩家高度集中。

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