美国证券交易委员会提议废除《国家市场系统规则》第611条,有望重塑市场结构
美国证券交易委员会(SEC)已提议废除实施二十年的《国家市场系统规则》(Regulation NMS)中的第611条(即订单保护规则),此举可能重塑股票市场结构,并对基于区块链的交易场所的设计产生影响。
SEC着手重新审视核心规则
SEC宣布了一项提案,拟废除《国家市场系统规则》中的第611条和第610(e)条,这两条规则分别规定了交易穿透保护以及锁定/交叉市场的相关条款。第611条,即订单保护规则,自2005年通过以来,一直要求交易中心制定政策,防止以劣于最佳报价的价格执行交易。
SEC主席保罗·阿特金斯在2026年6月11日的公开会议上提及该提案,将其视为市场结构现代化更广泛努力的一部分。该提案并非最终规则变更,而是先开启公众意见征询期,随后才会采取任何行动。
该规则对基于区块链的市场结构为何重要
虽然第611条适用于全国市场系统的股票,并不直接适用于加密货币现货市场或去中心化金融(DeFi)协议,但其潜在废除表明监管机构在订单路由和最佳执行方面的思路正在转变。对于构建代币化证券平台或基于区块链的另类交易系统的开发者而言,这些规则定义了他们必须遵循的合规框架。
2026年初提交给监管机构的一份数字资产市场结构意见书,凸显了业界正在努力塑造数字资产交易场所与现有证券法规的互动方式。如果第611条被废除,未来处理代币化股票的区块链交易所将在订单路由方面面临不同且可能更简单的监管环境。
该提案并未直接改变监管现货加密货币交易或去中心化交易所的规则。其影响具有结构性和前瞻性,尤其是当那些正在探索利用自身潜力满足ETF需求的项目以及其他数字资产项目,在考虑代币最终如何在受监管的原生区块链交易场所进行交易时,这一点尤为重要。
交易者、交易所和决策者接下来将面临什么
业界反应迅速。美国证券业与金融市场协会(SIFMA)就拟议修订发表了声明,这反映了该变更对于二十年来一直围绕订单保护规则构建合规基础设施的经纪商和交易所运营商而言意义重大。
接下来的首要步骤是公众意见征询期,市场参与者、区块链开发者以及决策者将在此期间发表意见,讨论废除该规则是否有助于提升竞争,抑或会带来执行质量方面的风险。随着数字资产价格动态及预测格局的不断演变,此类监管变化将影响加密货币市场参与者与传统股票基础设施的互动方式。
与此同时,关于区块链项目如何为未来市场准入定位的广泛讨论,突显出股票市场结构改革的意义远不止于华尔街。交易者和交易所运营商应密切关注SEC的规则制定日程,留意意见征集的截止日期以及后续的任何修订。

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