若加密交易所不进化，摩根士丹利将抢占其市场

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若加密交易所不进化，摩根士丹利将抢占其市场 | 观点

2026-03-11 19:12:18

摩根斯坦利在进军零售加密货币交易领域后，现正计划推出加密货币托管及质押服务。其他大型银行势必会纷纷效仿。像币安和Coinbase这样的加密货币交易所是否应该感到担忧？简而言之，答案是肯定的。这并非因为大型银行会突然在创新上超越原生的加密货币公司，而是因为竞争的本质已经发生了变化。

华尔街的分销优势是决定性的

凭借现成的加密货币基础设施和高达9万亿美元的客户资产，摩根斯坦利能够将交易、托管和质押服务整合到现有账户中，从而压缩费用并掌控资金流。

资本效率胜过加密货币原生的封闭体系

统一的抵押品管理、交叉保证金和多资产一体化交易，为银行带来了加密货币交易所难以匹敌的结构性优势。

代币化是反击之道

加密货币交易所若想生存，必须超越单纯的交易业务，转向全球化的、全天候运作的代币化股票、债券及现实世界资产领域。在这里，它们的基础设施和零售触达能力将创造差异化优势。

曾经保护加密货币交易所的护城河正在消蚀，而那些它们曾希望颠覆的机构，如今正凭借更优的分销渠道、更低的资本成本和更完整的金融产品栈站在它们的门口。如果加密货币交易所不积极向代币化和更广泛的数字化资产领域扩张，它们就有被它们原本意图取代的公司所超越的风险。

旧的护城河已经崩塌

十年前，运营一家加密货币交易所需要从零开始构建一切：区块链基础设施、托管系统、钱包架构、合规工作流和交易引擎。Coinbase和Kraken的竞争优势在于，当时很少有美国公司具备内部构建这一切的工程实力或愿意承担相应的监管风险。那个时代已经一去不复返了。

如今，像摩根斯坦利这样的公司只需数月即可整合加密货币交易。诸如Fireblocks、Zero Hash、Copper和Talos等一站式服务商提供了现成的托管、结算和流动性基础设施。交易API已成为标准化的商品。还有像彭博社、盈透证券、Revolut或Robinhood这样众多的金融平台，它们根本没有自建交易所就增加了加密货币交易功能。

当交易的核心组件变得即插即用时，竞争的边界就转移了。创新退居次席，分销变得至关重要；工程人才的重要性让位于对现有客户流的获取。而如果分销成为关键的差异化因素，那么胜负已无悬念——华尔街将胜出。

试想苹果如何将消费者保持在iCloud生态系统中。一旦你拥有了设备，其应用和服务就成为了默认选择。同样地，像摩根斯坦利这样的公司可以将加密货币服务转化为其现有主经纪商和咨询环境中的一个捆绑功能。无需新账户、新界面或新注册流程。对于数百万客户而言，加密货币只是他们早已信任的仪表板上的又一个标签页。

资本效率成为新战场

加密货币交易所仍然是封闭的环境。数字资产存放于此，而股票和债券则存在于别处。资本在这些领域之间的流动存在摩擦。相比之下，摩根斯坦利很快将提供一体化的资本效率：客户将能够在同一平台下，使用共享的抵押品和交叉保证金，交易加密货币、股票、债券、衍生品和外汇。

对于专业交易者和机构客户而言，这种便利性决定了他们在何处交易。摩擦就是一种成本。华尔街现在提供了一个成本更低的世界。不难想象，一家对冲基金可以在同一个摩根斯坦利账户中，用比特币作为抵押来建立特斯拉的空头头寸。无需资产转移、没有延迟、没有流动性割裂。

更令加密货币交易所雪上加霜的是，摩根斯坦利可以在需要时将交易费用压缩至零。中心化交易所的很大一部分收入仍依赖于交易手续费，而这些费用已经受到如Robinhood这样的金融科技公司以及像Uniswap这样的去中心化交易所的挤压。摩根斯坦利则可以通过其在更广泛范围内的咨询费、主经纪商服务、借贷和托管业务来补贴加密货币交易。Coinbase和Kraken可供依靠的多元化收入基础则较为有限。

你更信任谁？

无论加密货币行业喜欢与否，机构投资者在意声誉风险。对于那些仍然对加密货币托管或在原生加密货币交易所开户感到不安的机构，摩根斯坦利提供了一个熟悉的门户。

即便是在业内以合规著称的Coinbase，在加密货币圈外仍然相对陌生。然而，摩根斯坦利则无需从头建立品牌。它已经拥有40年积累的机构信任和随时可以部署的监管基础设施。

一旦摩根斯坦利开始引导可观的资金流，流动性便会随之而来。摩根斯坦利已坐拥约9万亿美元的客户资产，而Coinbase仅持有4250亿美元。这一竞争差距势必会扩大。

加密货币交易所需要快速拥抱代币化

如果加密货币交易所想避免成为下一个黑莓——被行业巨头取代的先行者——它们就必须向加密货币交易之外的领域扩展。前进的道路在于代币化：将股票、国债、债券、碳信用额和外汇等现实世界资产在链上进行表征。这是它们能够真正超越传统银行的领域。

一个可以全天候全球交易、即时结算、并具备可编程执行功能的代币化特斯拉股票，是摩根斯坦利在不彻底改造其整个系统的情况下无法提供的。一个面向全球零售投资者的代币化标普500指数，则是具有全球需求的差异化产品。令人鼓舞的是，我们已经看到Kraken和Coinbase正在涉足此类产品。

大多数加密货币交易所拥有摩根斯坦利所缺乏的东西：全球零售网络。拉丁美洲、撒哈拉以南非洲、东南亚和中东的用户可能无法开立摩根斯坦利账户，但他们却可以在加密货币交易所购买代币化资产。

问题不在于加密货币交易所能否在加密货币交易上与华尔街竞争。它们不能。但是，将竞争领域扩展到代币化资产，则给了它们一个真正的抗衡机会。

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