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CFTC主席：永续交易模式并非适用于所有受监管资产

2026-06-24 02:52:12

商品期货交易委员会主席：永续交易模式并非适合所有受监管资产

商品期货交易委员会（CFTC）主席迈克尔·塞利格（Michael Selig）在本周发表讲话时强调，该机构的传统商品框架并不总能完美适用于加密市场的运行机制——尤其是那些持续运行、依赖价格参考而非实物交割的永续产品。

塞利格周二在美国棉花托运人协会年度大会上表示，CFTC在农产品及其他实物商品领域长期以来的监管职责，不能直接套用于数字资产永续合约，后者实行全天候交易。他的此番言论正值外界对CFTC在审批和监管某些加密衍生品方面日益扩大的角色进行持续审视之际。

核心要点

塞利格认为，永续合约的全天候交易模式以及缺乏实物交割的特点，使其与农产品等传统大宗商品市场“并非天然契合”。

他的言论是在CFTC做出多项决定后发表的，包括批准Kalshi推出基于比特币现货价格的永续期货，并对Coinbase的类似产品出具不采取行动函。

法律挑战仍在继续，批评者认为CFTC的批准超越了《商品交易法》赋予的权限，其中包括芝加哥商品交易所（CME）在哥伦比亚特区提起的诉讼。

CFTC目前仅有一名共和党委员，自2025年12月卡罗琳·范（Caroline Pham）离任后，其五人领导团队尚未完成提名任命。

预计国会不久将审议《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act），该法案可能重塑CFTC与证券交易委员会（SEC）在数字资产监管方面的职责划分。

为何塞利格认为永续合约与传统商品现实不相匹配

塞利格从传统大宗商品与基于加密资产的衍生品之间的根本差异出发，阐述了CFTC的立场。棉花及其他农产品通常与市场结构相关联，这些结构遵循有限交易时段，并且在许多情况下包含实物交割预期。

他直接指出了这种不匹配，称行业向永续模式的转变在结构上与农产品交易截然不同。塞利格在对美国棉花托运人协会的讲话中表示：“我们充分认识到并理解，全天候交易和永续模式并不天然契合传统大宗商品市场——例如农产品市场，后者实行有限交易时段并依赖实物交割。”

尽管CFTC负责监管与大宗商品相关的期货和衍生品，但他的言论表明，监管机构内部意识到，将长期存在的规则应用于为始终在线的数字市场设计的产品时，可能会面临概念上的冲突。对市场参与者而言，这之所以重要，是因为监管结果往往取决于某一产品是否在性质上足够类似于该机构长期监管的商品衍生品。

CFTC的批准与不采取行动立场奠定基础

塞利格发表此番言论之前，CFTC已采取措施将加密永续产品进一步纳入其监管范围。此前有报道指出，该机构批准了Kalshi预测市场平台推出挂钩比特币现货价格的永续期货合约，并于5月对Coinbase的类似产品出具了不采取行动函。

随后，Kraken通过其受CFTC监管的平台Bitnomial推出永续期货交易，扩大了美国用户的访问权限。这些行动反映了CFTC——至少在当前解释下——愿意将某些加密永续安排视为源于商品期货框架，尽管这些产品专为连续交易设计且不依赖实物交割。

塞利格“并非天然契合”的表述与CFTC的批准行为之间的对比，很可能会继续成为试图预测该机构权限范围的企业关注的焦点。如果监管机构将该产品类别视为本质不同，那么问题就变成了：支持监管的法律依据是什么？该机构在不同新平台和合约结构上的适用一致性如何？

对CFTC“专属管辖权”立场的反弹

塞利格的更广泛立场——有时被描述为CFTC对某些预测市场领域拥有“专属管辖权”并批准加密永续期货——并非没有争议。随着法律和政治参与者质疑CFTC的行动是否符合《商品交易法》，争议不断升级。

根据此前报道，芝加哥商品交易所集团上周在哥伦比亚特区对CFTC提起了诉讼。该报道中描述，CME的诉状指控永续合约批准违反了《商品交易法》。

同时存在的监管行动和诉讼突显了开发者与交易者面临的关键不确定性：即使产品通过不采取行动决定获得了批准或监管宽松，这些许可仍可能面临法律重新解释的风险。在实践中，这可能会影响产品路线图、风险管理选择以及交易所推出新衍生品的意愿。

CFTC领导层空缺增加了另一层不确定性

除了法庭之争，CFTC的决策环境还受到人事安排的影响。尽管立法者敦促采取行动，但总统唐纳德·特朗普尚未着手填补该机构的领导层空缺。目前，塞利格仍是CFTC唯一的主席兼委员。

此前有报道指出，自2025年12月卡罗琳·范离任后，塞利格一直是唯一的共和党委员和主席。CFTC的五人结构之所以重要，是因为额外的委员可以影响该机构如何解读其职责，如何平衡相互竞争的法律理论，以及是否在加密相关衍生品监管上改变方向。

展望未来，美国参议院预计将在未来几周对《数字资产市场清晰法案》进行投票。如果该法案取得进展，可能会改变CFTC与SEC之间的监管职责划分，从而可能改变数字资产衍生品及其他加密市场产品的监管格局。

交易者和平台接下来应关注什么

随着塞利格强调永续加密交易与传统商品市场之间的结构性错配，以及正在进行的诉讼和待定的国会行动，下一轮信号很可能来自法庭进展和《数字资产市场清晰法案》的推进速度。市场参与者应关注CFTC的法律立场是否会因相关诉讼而加强或削弱，以及更广泛的法定框架是否最终会明确该机构根据现有商品衍生品法律可以授权什么。

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