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Circle vs Open USD：稳定币之战终从市值转向代币分发

2026-07-02 00:04:02

稳定币格局重塑：从"市值主导"到"收益共享"

过去，稳定币的故事很简单：市值越大，意味着信任度越高、上线交易平台越多、资金流动越活跃。然而，这套旧规则已被彻底改写。

Open Standard 携 Open USD（OUSD）入场，其合作伙伴阵容堪称豪华，并且构建了一套围绕分销商（而非仅仅发行方）的收益模式。USDC 背后的公司 Circle，如今不仅要捍卫其市值，更要捍卫其伙伴关系、资金流动渠道，以及谁能在链上美元转移中获利的格局。

如果你运营着钱包、交易所、支付服务商、数字银行，或是日常实际使用稳定币的财库，你面临的选择很直接：是继续沿用现有的旧有轨道，还是转向一种与你分享更多储备收益的模式？

核心要点概览

方面	需要了解的关键信息
竞争焦点	市值曾是首要指标。现在，分销渠道和对合作伙伴的激励机制才是重心。
合作伙伴动能	Open USD 上线时已拥有超过 140 个合作伙伴，从支付巨头到 Solana、Base、Polygon 和 Stellar 等公链。
谁获得收益	Open USD 表示，合作伙伴在扣除管理费后，可获得全部储备收益，重塑了钱包、交易所和支付服务商的收益分成模式。
铸造/赎回成本	Open USD 承诺零铸造和赎回费用。USDC 的费用则因合作伙伴平台和服务级别而异。
当前流动性	USDT 依然是最大稳定币，USDC 紧随其后。OUSD 则是全新入场。整个稳定币市场总供应量约 3000 亿美元。
市场反应	OUSD 发布后，Circle Internet Group（CRCL）股价下跌超过 16%，这反映了市场对其分销风险变化的看法。
监管态势	Circle 拥有多年的运营历史和合规流程。Open USD 是全新项目，其价值和可靠性将取决于未来的执行能力和透明度。

稳定币本质上是美元的数字化借条。它们由现金和短期证券支持，能在公共链上快速结算，并连接着交易所、钱包、商家和银行。其核心机制并不神秘。真正改变的是，谁能从资金沉淀中捕获价值，以及谁能掌握推动交易量的客户关系。

当稳定币发行方持有储备资产时，这些资产通常会赚取利息。多年来，大部分收益都归发行方所有，偶尔会通过回扣或营销合作分给大客户。Open USD 改变了这一模式，它将大部分储备收益直接分配给实际促成交易流的分销商，同时保持铸造和赎回环节零费用。

这一点至关重要，因为分销路径具有依赖性。如果你的支付处理商、商业平台或 Layer 2 网络每月已处理数十亿美元的流水，你选择的默认稳定币将直接影响用户能看到什么、商家接受什么、开发者默认集成什么。网关的一个简单切换，所带来的交易量可能超过十几个新的 DeFi 项目。

第二个杠杆是可信度。流动性建立在信任之上。如今，Tether 的 USDT 仍在供应量上占优，Circle 的 USDC 位居第二。新进入者需要从头构建订单簿和结算通道，即便其纸面上拥有重量级合作伙伴。

本场辩论术语速查

分销渠道：将稳定币推向终端用户和商家的合作伙伴及渠道集合，包括支付巨头、钱包和 Layer 2 网络。

储备收益：支持稳定币的现金和证券所赚取的利息。谁能获得这部分收益，决定了合作伙伴的激励机制。

铸造/赎回：通过发行方或授权渠道，用美元创建或销毁代币的过程。

流动性：交易所和场外交易的深度，以及可靠的出入金通道，使得大额转账不会产生严重滑点。

联盟模式：一种由多个分销商共享经济利益的架构，旨在通过统一激励机制来增强网络效应。

应对策略行动指南

梳理真实资金流：列出你目前的资金流动路径：卡收单、支付、钱包、薪资、跨境汇款。稳定币的选择应优先服务于最重要的两到三个资金流向。

量化收益分成：向每个发行方或聚合器询问储备收益如何分配（如有）。Open USD 明确在扣除费用后与合作伙伴分享收益。

压力测试铸造/赎回：获取服务水平协议。零费用固然诱人，但截止时间、窗口期和银行通道往往决定了你的运营成本。

检查链覆盖和最终确定性：如果你的用户主要活跃在 Solana、Base 或 Polygon 上，需确认在你当前交易量下，平台是否提供一流的支持和稳定的结算表现。

评估交易场景：查看你常用交易所的订单簿深度、价差和借贷利率。新代币即便有大型合作伙伴背书，达到成熟的流动性水平仍需时间。

审查合规状况：验证了解你的客户流程、制裁控制、审计证明和信息披露。留意对客户的任何司法管辖区限制。

设计双轨备用方案：同时准备好集成 USDC 和 OUSD。根据当天的实际成本、交易对手方和流动性情况，灵活选择路由。

激励机制与利益分配

这是核心问题。如果你是支付公司或交易所，处理稳定币流并非慈善行为。你转移美元是为了获取用户、降低成本并增加收入。历史上，发行方保留了大部分储备收益，只与大型合作伙伴进行选择性商业合作。Open USD 试图通过将其联盟内的收益分配规范化来赢得同样的分销渠道，将扣除管理费后的收益返还给推动交易量的合作伙伴。

其合作伙伴名单不仅限于加密原生企业。发布阵容包括 Visa、Stripe、Mastercard、Coinbase、BlackRock、Google 和 Shopify，以及 Solana、Base、Polygon 和 Stellar 等公链。这种广度之所以重要，是因为分销关乎默认地位。如果一个支付服务提供商将某种稳定币嵌入其所有结账和支付流程中，交易量自然随之而来。

市场已经注意到了变化。Circle 的上市股票在消息公布当日下跌超过 16%，这可以被视为市场对分销风险的最新定价。

专家提示：如果你正在与任何发行方谈判，要求获得一份与可衡量交易量挂钩的透明经济条款表。确保该协议能经受住领导层变动和市场周期波动的考验。

流动性、结算与采用速度

即使拥有众多知名伙伴的背书，流动性也无法一蹴而就。交易者看重的是深度订单簿、稳定的价格锚定行为、可预测的银行窗口期和便捷的借贷。USDC 已建立了多年的基础设施。OUSD 很可能需要其合作伙伴在多个区域同时开启发行和双向通道，才能在实践上达到同等水平。

与此同时，宏观格局并未改变。稳定币市场总规模已达约 3000 亿美元，其中 USDT 约 1450 亿美元，USDC 接近 730 亿美元。现有巨头拥有惯性优势和流动性壁垒。新进入者需要催化剂，这通常来自大规模的分销切换，或能使得特定公链和代币成为首选的应用。

维度对比：USDC vs Open USD

维度	USDC (Circle)	Open USD (Open Standard)
当前分销	深耕交易所、钱包和金融科技，在许多地区拥有成熟通道。	尚在起步阶段，但已签约超过 140 个支付、银行、金融科技和公链合作伙伴。
经济模型	发行方主导收益模式，对合作伙伴的商业条款各异。	零铸造/赎回费，储备收益在扣除管理费后分配给合作伙伴。
流动性足迹	主要交易平台深度好，覆盖面广。	需要通过合作伙伴活动和做市商支持来建立。
链覆盖范围	多链存在，集成历史悠久。	发布时合作伙伴包括 Solana、Base、Polygon、Stellar。
感知风险	拥有多年建立的运营记录和合规流程。	新模型和新品牌，其价值取决于未来的透明度、审计和执行能力。

监管与治理的现实审视

监管将笼罩这场竞争。Circle 多年来已熟悉牌照申请、信息披露以及与银行和监管机构的关系。这段历史虽不意味着完美无缺，但交易对手方清楚其运作方式。而对于 OUSD，许多问题仍是开放的：谁审计储备金？披露哪些信息？如何执行冻结和制裁？智能合约升级的治理流程如何？问题出现时能多快解决？

如果你正在集成其中任何一种代币，你需要获得书面形式的、确切的答案。你还需要明确司法管辖权。一些市场更关注储备托管和信息披露。另一些市场则关心如何向消费者呈现收益。在几乎所有市场中，制裁筛查和事件响应计划都是基本要求。一个精巧的经济模型不能替代运营上的严谨性。

警示信号与潜在陷阱

收益混淆：合作伙伴获得储备收益，并不意味着终端用户自动获得利息。确保你的营销和合规团队对于收益共享的对象和方式有统一口径。

流动性幻象：大型合作伙伴的标识不代表第一天就有深度市场。在投入大额资金前，务必测试真实的执行规模和滑点。

运营瓶颈：零费用可能掩盖了截止时间、银行假日和区域通道等问题。务必摸清完整的结算旅程。

治理不透明：明确询问冻结政策、合约升级密钥和事件处理手册。新兴网络早期往往决策集中。

链碎片化：多链支持很好，但可能导致你的资金分散在五条 Layer 2 网络上。尽早标准化桥接和归集流程。

监管突变：政策在不断演变。准备一个备用稳定币方案，以应对某个市场突然改变立场。

常见问题解答

什么是 Open USD？它与 USDC 有何不同？
Open USD（OUSD）是 Open Standard 发行的新型美元稳定币。其主要区别在于经济设计：承诺零铸造和赎回费用，并将扣除管理费后的储备收益分配给其合作伙伴分销商，而非将大部分收益保留在发行方层级。

Open USD 的发布合作伙伴有哪些？
Open Standard 列出了超过 140 个支付、金融科技、银行、加密企业和公链合作伙伴。值得注意的名字包括 Visa、Stripe、Mastercard、BlackRock、Coinbase、Google、Shopify，以及 Solana、Base、Polygon 和 Stellar 等网络。

终端用户能通过 Open USD 赚取利息吗？
该模型与合作伙伴分销商共享储备收益，而非直接与终端用户共享。部分合作伙伴可能选择以奖励或减免费用的形式将部分收益传递给用户，但这取决于每个合作伙伴的产品设计和合规方式。

目前稳定币市场规模有多大？
行业报告显示，总供应量大约为 3000 亿美元，其中 USDT 约 1450 亿美元，USDC 约 730 亿美元。现有巨头仍控制着绝大部分流通量。

Open USD 的发布影响了 Circle 的股价吗？
是的。Circle Internet Group（CRCL）股价在消息公布当日下跌超过 16%，反映了市场对分销竞争的担忧。

哪些公链对采用最重要？
这取决于终端用户目前的位置。Solana 和 Base 拥有强大的零售和开发者活跃度，它们与 Polygon 和 Stellar 一同出现在 Open Standard 的合作伙伴名单中。USDC 已在多条链上运行。真正的驱动力将是支付处理商和大型应用选择哪些网络。

财库团队现在应该做什么？
同时准备好集成的 USDC 和 OUSD 方案，就与交易量挂钩的透明经济条款进行谈判，并在低风险通道中进行试点。在规模化之前，密切关注流动性、信息披露和实际结算表现。这不是投资建议，而是实践操作指南。

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