全球流动性重定价下的新加密秩序 | HTX Research发布季度策略报告，详解Q3框架（7月2日…）_新闻

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全球流动性重定价下的新加密秩序 | HTX Research发布季度策略报告，详解Q3框架（7月2日…）

2026-07-02 17:28:15

HTX Research发布2026年第三季度展望报告

HTX旗下专业研究机构HTX Research发布了其2026年第三季度展望报告《流动性定义加密货币：全球流动性重新定价下的新加密秩序》。该报告围绕流动性和监管两大核心主题，以第二季度的市场变化为起点，对第三季度进行了全面分析。

季度策略报告系列体现了HTX对用户需求的洞察：在当前信息充斥、叙事不断更迭的市场中，需要一份能够穿透噪音、把握中期驱动因素的深度分析。该报告每季度发布一次，将宏观流动性、监管以及链上基本面整合到同一框架下，帮助用户超越价格波动，洞察底层驱动力，形成自己的判断。

回顾第二季度

HTX Research认为，第二季度的回调本质上是宏观因素驱动的全球流动性重新定价，并未损害加密货币的长期基本面。美联储鹰派转向、美元走强、现货比特币ETF资金流入逆转以及企业 treasury 需求减弱，共同推高了资金成本，压缩了风险预算。与上次由信贷崩塌和机构信任受损导致的熊市不同，此次回调源于融资成本上升和边际买家消失。数据印证了这一点：比特币从5月中旬接近82,000美元的高点跌至6月的约59,000美元，峰值至谷底缩水约24%；现货比特币ETF在5月和6月的净流出总额接近49亿美元。

报告得出三个结论

流动性比地缘政治更重要：伊朗冲突等冲击事件仅影响短期风险偏好，全球美元流动性仍然决定比特币的趋势，而黄金在冲击期间的优异表现证实了比特币不再具备避险属性。

现金流比叙事更重要：以太坊、DeFi和山寨币之间的分化表明，活跃度、总锁仓价值（TVL）和用户增长必须转化为费用、收入、销毁量或明确的代币级价值捕获。

基础设施比价格更重要：代币化真实世界资产（RWA）（不含稳定币）在第二季度从约294.9亿美元增长至322.8亿美元，由代币化国债引领，同时稳定币结算、代币化股票及合规基础设施持续扩展。

第三季度展望

HTX Research将市场定位于两个待确认的条件：全球流动性是否在边际上改善，以及监管的清晰度是否足以重新开放机构的风险预算。

三个需追踪的变量

美联储是否会继续维持鹰派反应函数；国债发行和TGA重建的节奏——在RRP缓冲即将耗尽的情况下，这已取代量化紧缩成为决定性的流动性抽水因素；以及《清晰法案》（CLARITY Act）——该法案已在参议院银行委员会以15比9的票数通过并进入立法日程。其能否跨过60票门槛是本季度最大的政策变量。

三种情景

基准情景（概率60%）：流动性改善有限，监管进展不完整，指向结构性修复而非广泛牛市；乐观情景（概率25%）：通胀缓解、美元走弱、监管进展快于预期；悲观情景（概率15%）：能源压力再度升级、流动性进一步收缩。

资产表现分析

报告映射了各类资产对上述两个变量的反应。比特币被视为全球流动性的代理指标，往往最先反映边际变化；RWA被归类为结构性增长线，受到高利率环境和机构合规需求的支撑；优质DeFi的重新定价取决于真实收入、风险治理和价值捕获，而非TVL；以太坊的复苏则有待ETF资金流、费用和销毁率的确认。HTX Research认为，第三季度不会不加区分地奖励风险；流动性、现金流和清晰的合规路径将决定资产的表现差异。

通过这份报告，HTX Research旨在帮助全球HTX用户理清第三季度的关键变量和信号，为在宏观复杂性中判断方向提供参考。未来，HTX Research将继续发布季度策略系列报告及其他研究报告，随着宏观和政策环境的变化更新其分析框架。

注：本文不构成投资建议。

关于HTX Research

HTX Research是HTX集团旗下的专业研究机构，负责对加密货币、区块链技术及新兴市场趋势等广泛议题进行深度分析、撰写全面报告并提供专家评估。致力于提供数据驱动的洞察和战略前瞻，HTX Research在塑造行业视角、支持数字资产领域明智决策方面发挥着关键作用。通过严谨的研究方法和先进的分析工具，HTX Research始终处于创新前沿，引领思想潮流，促进对不断变化的市场动态的深入理解。

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