Strategy“永不卖出”比特币承诺再度打破_新闻

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Strategy“永不卖出”比特币承诺再度打破

2026-07-06 21:07:41

Strategy出售3,588枚比特币，套现2.16亿美元

此次出售用于支付四种优先股产品的股息。该公司仍持有843,775枚比特币及25.5亿美元现金。这是新“数字信用资本框架”下的第二次比特币出售。

7月6日，Strategy出售了3,588枚比特币，总价值约2.16亿美元，动用部分比特币储备来支付四种不同优先股产品的季度和月度股息。Michael Saylor在X平台确认了这笔交易，指出出售所得用于公司“数字信用”证券的股息支付。当时比特币价格本身正在下跌，跌幅超过2%，跌至约61,961美元，这使得此次出售的时机对于关注该股的人来说难以忽视。

框架让这一切成为可能

Strategy近期通过了一项名为“数字信用资本框架”的五项政策，该政策首次赋予董事会在特定预先批准条件下出售比特币的正式权力。在此框架建立之前，出售储备比特币几乎没有可能。公司对股东的承诺一直是“永久持有”——比特币只进不出。

而该框架颠覆了这一理念。当手头现金或营业收入无法覆盖预定债务时，董事会现在可以授权出售比特币，而非错过付款或在不利时机发行新债。每次出售仍需董事会批准，理论上确保了操作的纪律性。实际操作中，这开创了一个先例，股东们此后每个季度都会密切关注这一点。

2.16亿美元分配至四项债务：

· $STRC – 6月全额月度股息
· $STRF – 本季度支付，四种优先股中金额最大
· $STRE – 也属于第二季度到期，但分配金额小于STRF
· $STRD – 完成季度债务支付，是四项中最新发行的

四项独立的债务，一次比特币出售覆盖了全部。

数据概览

恐慌情绪与数据并不匹配

散户投资者往往更关注象征意义而非实质，这正是一个典型例子。一家公司将其整个品牌建立在“我们不出售”之上，如今却已出售两次。因此，投资者本能地认为背后出了问题——如果这家坚定持有的典范开始变现，那么市场其他部分的情况可能比看上去更糟。

然而，3,588枚比特币还不到Strategy总持仓的0.5%。该公司手中的比特币储备足以在不继续出售一枚币的情况下，支付近30年的股息，这还不算其25.5亿美元的现金储备。净杠杆率仅为8%，这并非一家面临财务压力的公司应有的表现。

没人谈论的真相：股权稀释

Strategy的操作手册并未大肆宣传这一点。股息的产生，是因为公司不断发行新的优先股（STRC、STRF、STRE、STRD）来筹集资金购买更多比特币。每一次新发行都意味着流通股增加，现有股东所持有的公司份额相应缩小。

这就是股权稀释，并非微小的副作用，而是深深嵌入其商业模式之中。Strategy需要新的资金来持续大规模囤积比特币，而发行股票或优先股是无需堆积更多传统债务就能最快筹集资金的方式之一。但每一轮发行都意味着公司需向更多的优先股股东支付股息，从而增加了必须每季度支付的固定债务——而截至本周，这些债务的一部分已通过出售旨在长期持有的比特币来支付。

这形成了一个循环：发行股票购买比特币，为这些股票支付股息，当现金不足时出售部分比特币，然后发行更多股票以继续增持。每个步骤单独看都合理，但叠在一起却引发了一个实质性问题：Strategy的比特币囤积，究竟有多少真正有利于现有股东，又有多少只是在为一个日趋复杂的资本结构提供资金？

长期可持续吗？

这几乎完全取决于比特币价格的走势。目前调整后净资产值为1.09，市场对Strategy股票的估值仅略高于其比特币持仓的价值，这给公司通过新股融资的空间极小，否则会以超出预期的程度稀释现有股东。如果比特币持续上涨，储备价值增长速度快于股息债务增速，整个结构就能保持稳定——公司仅凭比特币升值就能覆盖支付，很少需要出售。

如果比特币长期停滞或下跌，财务状况就会变得紧张。固定的股息支付不会在意比特币的表现，它们无论何时都到期应付。一家在相对温和的下跌行情中就已经出售储备比特币来支付股息的公司，在长期低迷中可能会面临更艰难的选择——出售更多比特币，发行更多稀释性的股票，或者寻找其他现金来源。如果价格环境持续疲软一两年而非几周，这些选择没有一个是轻松的。

29.7年的比特币覆盖年限听起来令人安心，但这是按当前价格计算的。如果比特币下跌50%，这个覆盖数字也会随之下降。框架本身并非风险——对于管理此类资产负债表的公司而言，它是一个合理的工具。风险在于，市场可能仅仅因为迄今为止股息支付一直安全，就认为Strategy的股息义务永久无忧。

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