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Bitwise:加密货币为何正突破四年周期

2026-01-01 19:02:09
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加密市场正从减半驱动周期转向宏观驱动配置

随着ETF和机构主导需求,加密市场正逐渐摆脱传统的四年牛熊周期模式。定价权正从零售交易所转向ETF及受监管衍生品等机构渠道,使得加密资产对宏观数据和资本流动愈发敏感。监管明确性与链上机构基础设施可能将加密资产转化为具有生产性的生息资本,加速其融入主流金融投资组合。

四年周期的终结

四年减半叙事深深植根于比特币文化。历史上,这种机制通过参与者提前布局减半事件形成自我强化的牛市。但如今随着现货ETF获批,边际需求不再由矿工或零售交易者主导,而是由机构根据资产配置模型持续分配资金。当需求趋于稳定而供应增长固定时,传统周期逻辑便失去解释力。

从零售波动到宏观定价

报告指出加密资产定价权正从零售交易所向机构平台迁移。机构对冲和基差交易逐渐转向受监管的衍生品市场,现货持仓则多通过ETF或合规托管平台持有。这意味着宏观变量对价格的影响将超过技术指标,加密资产开始呈现类似股票或大宗商品的波动特性。

ETF流入与市场“超买”

报告提出一个前瞻性观点:ETF可能系统性“超买”加密资产。当新资产类别获得投资许可时,资金往往呈浪潮式涌入。即便配置比例很小,大规模资金池的注入仍可能压倒有机供应增长。

定价机制的转变

若定价权转移至机构平台,价格发现过程将更多围绕受监管市场和大型托管机构展开。机构投资者常通过期货对冲捕捉基差收益,这意味着大机构可通过衍生品头寸影响现货价格,使加密资产日益呈现与传统风险资产联动的特性。

机构信号的传导效应

精英机构的参与具有标志性意义。历史上这些机构在 legitimizing 新资产类别方面发挥关键作用,其参与虽不能保证超额回报,但往往标志着资产从边缘向主流配置的过渡。

链上机构金融的崛起

报告最具前瞻性的部分涉及ETF本身的演进。未来机构资产可能不再是静态托管资产,而是可编程的链上资本。在监管框架演进下,机构持有的加密资产可能成为生产性资本,用于抵押品、代币化现实世界资产或在合规链上环境中产生收益。

乐观背后的审慎

尽管框架具有洞察力,报告仍存在局限性。作为资产管理机构,其天然倾向于构建建设性叙事。近年来ETH相对于BTC的表现弱势表明,机构叙事推演存在过度延伸的风险。零售情绪对核心外资产仍具影响力。

结论:新型周期的诞生

核心观点在于市场规则正在重构。随着ETF、监管和机构托管重塑市场,加密资产逐渐从投机亚文化转向一体化金融资产。这并非消除风险,而是重新分配风险。未来周期可能延长,回调由宏观冲击驱动,收益集中于符合机构标准的资产。

对投资者而言,适应这种转变至关重要。理解发行机制和链上指标依然必要,但已不足够。未来加密分析将日益需要与传统金融相同的宏观视野。若预测准确,2026年或将标志着加密资产悄然迈入主流资本配置的新纪元。

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