分析师称比特币周期底部仍未确认_新闻

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分析师称比特币周期底部仍未确认

2026-07-07 22:40:25

比特币徘徊于64,000美元附近，周期底部之争愈演愈烈

比特币当前交易价格接近64,000美元，远低于2025年10月创下的逾126,000美元的近期周期高点。虽然此次回调幅度较以往周期有所缓和，但2025年减半后的上涨动能以及交易所交易基金（ETF）资金流入所引发的反弹行情显然已经降温——这迫使分析师们不仅争论未来市场走向，还要探讨在传统金融日益塑造的市场中，“周期底部”究竟意味着什么。

在空头与多头阵营激烈交锋之际，一个共识逐渐浮现：用旧有的分析框架解读比特币当前的走势已变得愈发困难。部分分析师认为，流动性和宏观环境仍是决定市场走向的关键因素；而另一些人则表示，与ETF挂钩的机构需求已经改变了市场动态，以至于传统的周期信号可能无法完全准确反映现状。与此同时，一种观点越来越多地将这一问题归结为全球资本配置的议题——加密货币能否再次吸引边际风险资本，与人工智能和股票等资产相抗衡。

核心要点

比特币自2025年10月高点回落，但市场对于是否已形成坚实底部尚未达成明确共识。

一方阵营将下行风险与宏观流动性及对更低价位区间的预期测试相关联，而非加密货币原生周期指标。

另一方阵营则指出卖方枯竭信号，并暗示下行空间可能有限，即便最终底部尚未确认。

一种结构性观点认为，ETF以及衍生品市场日益增长的作用意味着比特币可能会构建一个更宽广的底部区域，而不会出现急剧的V型反转。

多空双方对“底部”定义的分歧根源

在2025年10月高点形成之前，比特币的强势表现源于减半后的动能与机构需求复苏的结合，其中现货比特币ETF的资金流入扮演了关键角色。此后，价格走势转向下行，但此次回调幅度（约为周期峰值的一半）足以让多空双方都继续坚守各自的立场。

渣打银行及其他看涨的机构研究部门认为，基于长期资本流入的改善和与ETF相关的结构性需求，比特币可能已经找到了周期底部。相比之下，银河研究在6月指出，传统的周期信号可能尚未完全重置，这意味着投资者不应仅仅因为市场已大幅下跌就认为最坏时期已经过去。

这种紧张局势因比特币当前的交易环境已截然不同而变得更加显著。ETF增加了链外参与，宏观流动性更直接地影响风险偏好，而衍生品市场影响日常定价的方式则可能模糊了历史上定义周期转折点的信号。

下行情景：比特币仍与宏观流动性紧密相连

持更为谨慎态度的希尔伯特资本首席投资官拉塞尔·汤姆森表示，比特币仍处于下行周期，在形成他所认为的坚实底部之前，可能会跌破近期低点。

汤姆森明确指出了路径：他预计比特币将首先重新测试56,000至52,000美元区域，这与2024年夏季的低点相对应。如果该区间未能稳定市场，他指出可能会进一步下探至约40,000至45,000美元，这与2024年初的盘整阶段有关。

他还结合更广泛的周期节奏来框定时间，暗示潜在低点可能出现在2026年10月左右，同时强调宏观政策变化可能会使这一时间点提前。汤姆森特别指出，美联储降息以及《清晰法案》的潜在通过，是可能推动底部提前到来的因素。

至关重要的是，他的论点并非认为比特币因机构参与而具有免疫力——恰恰相反，他认为机构资本可能增加了比特币对全球流动性的敏感性。在他看来，比特币的行为更像是一种“高贝塔宏观工具”，而非一个孤立的、加密货币原生的资产。

这一观点与相关研究报道相吻合。相关报道称，由于ETF资金流转为负值以及更广泛的市场动态，某机构将其12个月比特币目标价从112,000美元下调至82,000美元。报道还强调，比特币与传统市场日益融合可能加强了其与风险资产和宏观流动性的相关性，而非降低了波动性。

熊市末期观点：出现枯竭信号，但确认尚需时日

Bitwise研究主管（欧洲）安德烈·德拉戈施持中立立场：他认为当前环境符合熊市末期特征，多项指标已指向下行枯竭。

德拉戈施指出，市场情绪恶化程度已达到2022年FTX崩盘后的水平，这一时期通常与卖方疲态相关联。然而，他并未断定周期底部已明确形成，他表示不相信最终底部已得到确认——尽管市场可能已经“非常接近”。

他还警告称，随着市场结构演变，不应将任何单一指标视为识别周期底部的决定性因素。随着ETF和机构参与增加了链外交易，德拉戈施认为，一些历史周期指标的可靠性可能不如以往周期。

即使存在这种不确定性，他也认为在目前水平上风险可能日益有限。他补充道，如果宏观条件趋于稳定，比特币在未来几个月内可能跑赢人工智能股票——这一观察强化了更广泛的主题：下一阶段可能更少取决于加密货币内部指标，而更多取决于宏观背景是否转向有利于风险资产。

银河研究的基本情景同样指出了进一步下行的可能性——预测范围约为40,000至46,000美元——具体取决于流动性和宏观条件如何演变。

结构性转变：衍生品与ETF时代的竞争使周期判断复杂化

Bitunix交易所分析师迪恩·陈从结构性角度探讨了这场争论。他认为，比特币仍处于下行周期，但下跌趋势日益由全球流动性竞争而非内部加密市场结构所定义。

陈认为，2024年美国现货比特币ETF的获批创造了一个结构性资本基础，支撑着比特币的估值区间，即便价格仍在下跌。在他看来，ETF使机构需求更加持久，但也将比特币置于与其他主要全球叙事（尤其是人工智能和股票）直接竞争增量流动性的境地。

这是一个关键区别。如果比特币是在争夺边际资本，而非作为加密特定周期内的独立资产运作，那么“底部判断”可能需要进行调整。陈表示，更重要的问题不仅仅是比特币何时触底，而是加密货币何时能再次成为全球风险资本最具吸引力的目的地。

他进一步指出，与以往周期相比，衍生品市场目前在价格发现中扮演着更重要的角色。随着资金费率和未平仓合约日益影响短期波动性，陈认为比特币可能不会出现急剧的、单一时刻的V型底部。相反，他建议比特币可能会经历一段较长时间来构建一个结构性底部区域。

一个可能不符合旧模板的周期

综合来看，这些相互竞争的观点揭示了一个比单纯的价格预测更深层次的分歧。汤姆森强调宏观驱动的下行周期风险，预计在形成坚实底部之前需要进一步测试。德拉戈施指出熊市末期的特征和卖方疲态信号，但强调最终底部仍未确认。陈则认为，ETF时代的结构、衍生品驱动的波动性以及流动性竞争，都使得历史性的“周期底部”分析框架愈发不完整。

在本轮周期中，争议似乎正从“底部价格是多少？”转向“底部是否仍像一个单一的、离散的事件？”

对于投资者和交易者而言，接下来需要关注的信号或许不再是寻找一个精确的转折点标签，而更多地关注宏观流动性状况是否改善、与ETF相关的资金流如何变化，以及衍生品头寸是否稳定下来。在这些力量形成合力之前，确认底部的问题可能仍将悬而未决——即便市场情绪中已可见下行枯竭的迹象。

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