比特币处于“深度价值”区域,但53,000美元的下探风险仍未消除
比特币市场似乎已进入熊市后期阶段,但确认全面转势的信号尚未出现。Glassnode分享的链上数据显示,过去一周该资产从57,800美元回升至近63,000美元,但仍低于76,600美元的真实市场均值以及72,200美元的短期持有者成本基础。这使得该资产处于“深度价值”区域。
比特币筑底
比特币目前已在上述两个价格水平下方交易约五个月,这是其历史上最长的折扣期之一。据Glassnode称,历史上如此长的折价期往往为周期性底部提供了基础——因为投资者会在低于近期买家平均成本以及更广泛活跃市场的价格水平上进行积累。然而,进一步跌向约53,000美元的已实现价格仍有可能。
该报告指出,长期持有者是当前抛售压力的主要来源。自2月初以来,长期持有者亏损所贡献的已实现价值份额已从15%上升至43%,这使得该群体的投降成为下行压力的最大贡献者。这些投资者大多在周期峰值附近买入,在承受数月亏损后,随着下跌考验其信念,他们正越来越多地抛售。
Glassnode表示,这一持续的分发浪潮阻碍了比特币重新夺回其当前交易区间的上沿。报告补充称,按30日移动平均线衡量,长期持有者的已实现亏损近期已攀升至每天约2.8亿美元,这是自2022年12月以来的最高水平,也是当前熊市中记录的第二次大幅飙升。
然而,与上次飙升不同,此次投降浪潮尚未开始降温。Glassnode认为,在考虑向看涨状态可信过渡之前,这一指标必须出现下降。
链外指标也继续指向机构需求疲软,尽管略有改善。自5月中旬以来,美国现货比特币ETF净流量的30日平均值一直为负值。日均净流出量已从6月初的1.93亿美元峰值下降至约8890万美元。虽然流出速度放缓被视为“初步积极信号”,但机构总体上仍在减少敞口,这意味着需求尚未企稳。ETF交易活动也依然低迷,日交易量在6.5亿美元至9.5亿美元之间,较2025年10月录得的44亿美元日峰值下降了约80%。
根据该报告,要确认机构重新参与,需要更强的交易活动以及ETF流量回归中性或正值。
防御性仓位
衍生品市场呈现喜忧参半的局面。期权看跌/看涨比率已降至0.56,为今年最低水平,而永续期货资金费率表明,交易者在早期去风险后已谨慎地重建了多头头寸。尽管如此,期权市场仍保持防御性。
“25-delta偏斜(下行保护相对于上行保护的风险溢价)在所有期限上都处于买盘状态。自去年冬季以来的每一次抛售都重新推高了它,而6月下旬升至24%的峰值是自2月抛售以来前端市场最防御性的水平。即使账面偏向多头,交易者仍在为每一次下跌支付对冲成本。”
比特币的交易价格也比期权市场汇总的最大痛点水平66,000美元低约6%。最大痛点价格是未平仓期权中最大数量到期时价值归零的价格,现货价格通常会在到期日附近围绕该价格波动。
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