比特币链上数据：长期持有者正承受痛苦_新闻

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比特币链上数据：长期持有者正承受痛苦

2026-07-15 01:15:00

链上数据显示长期持有者正承接市场阵痛

在美国消费者物价指数（CPI）数据低于预期后，比特币在24小时内上涨约3.25%。CryptoQuant的数据表明，短期持有者在近期每次回调中的损失正在缩小。长期持有者的NUPL已连续一个多月为负，这是一种不同寻常的模式。LTH/STH主导比率刚刚触及30个月高点。

在美国通胀数据低于预期后，比特币在24小时内上涨约3.25%，但同日发布的CryptoQuant链上数据揭示了单纯价格图表无法显示的内容：亏损正从近期买家向长期持有者转移，这一序列通常只在市场周期后期出现，而非中期反弹。

美国劳工统计局周二报告称，6月消费者价格环比下降0.4%，使年通胀率从5月的4.2%降至3.5%。市场将此数据解读为物价压力降温速度快于预期的确认，比特币在数小时内反弹至64,600美元上方，推动总加密货币市值升至2.19万亿美元，当日上涨2.05%。

这是表面的故事。在表面之下，两张CryptoQuant图表描绘了一个市场——痛苦正在被重新分配而非化解。这一区别对于任何试图判断本次反弹是反映真实需求还是暂时喘息的人来说都至关重要。

NUPL追踪谁在承受账面亏损

净未实现盈亏（NUPL）追踪当前币值与其持有者原始买入价之间的差距，并按每枚币在网络中未移动的时间长短进行划分。读数负值意味着该持有者群体整体处于账面亏损状态。CryptoQuant将此分为两组：短期持有者（过去155天内移动的币）和长期持有者（所有更早的币）。

短期持有者亏损在每次回调中缩小

根据CryptoQuant分析师@MorenoDV_分享的调整后NUPL数据，短期持有者的亏损在近期每次回调中逐步缩小，即使比特币持续在同一较低价格区间徘徊。这是一个有意义的细节：它意味着每次新低对该群体的伤害比上一次更轻，而非更重。

其背后的机制很直接。当高成本买家亏损卖出时，他们的币以较低价格易手，从而拉低了整个群体的平均成本基础。经过几轮这样的过程，现货价格与短期持有者买入价之间的差距缩小，即使价格本身没有回升，该群体的脆弱性也在逐步降低。

比特币正通过痛苦转移构建底部

“最终的投降，或是更强势的手逐渐吸收他们的高成本供应，有助于完成重新分配，以构建更持久的基础。”——@MorenoDV_

长期持有者已处于水下状态一个月

根据相同的CryptoQuant数据，长期持有者的NUPL已连续一个多月为负。这并不典型。长期持有者的亏损很少见且积累缓慢，因为根据定义，该群体已经历了至少一个完整的155天周期，而该群体的持续亏损通常只在深度、长期的回撤中出现。

值得理解的细微之处在于：这不是几年前的老持有者投降。而是那些在近期周期高点附近买入、只是持仓时间超过了155天门槛的买家，他们从短期持有者群体迁移到长期持有者群体，同时仍背负着最初的亏损。实际上，未通过卖出解决的短期阵痛已演变为长期的财务压力。

主导比率刚刚触及30个月高点

第二张CryptoQuant图表，引用自分析师@gaah_im，显示LTH/STH主导比率处于30个月来的最高水平。当长期持有者吸收可用供应的速度快于短期持有者时，该比率上升——而且这发生在比特币交易价格仍比上一次历史高点低约50%的时候。

最不可能恐慌抛售的持有者，正是那些正在接盘其他更近期买家亏损抛售的币的人。

既非看涨也非看跌——这是一个重新分配信号

将此视为简单的买入或卖出信号会夸大数据所显示的内容。CryptoQuant自身的描述将此视为通过所谓“痛苦转移”构建更持久价格基础的一部分——更老练、更坚定的资本正在吸收弱势手释放的供应。这是一个缓慢的、结构性不同的过程，不同于那种强制抛售迅速而剧烈清除的急剧投降事件。它本身并不能确认底部已经形成。它描述了一个正在进行的机制，需要在后续几周持续发展才能得出任何结论性的东西。

什么能将其转化为确认的底部

最值得关注的明确信号是，长期持有者NUPL是否在主导比率持续攀升的同时转为正值——这种组合将表明重新分配正在完成，而非继续累积。相反的情况——LTH NUPL进一步加深而主导比率停滞——将表明即便是坚定的持有者也开始感受到压力，这将完全削弱“持久基础”的解读。目前两种情况都未发生，而今天CPI推动的反弹也未能以任何方式解决这个问题，因为24小时内3.25%的价格变动不会改变一个已持续一个多月的指标。

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