SEC委员皮尔斯：部分加密保险库和链上贷款或构成证券_新闻

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SEC委员皮尔斯：部分加密保险库和链上贷款或构成证券

2026-07-23 13:51:48

SEC委员：部分加密金库与链上贷款或属证券范畴

美国证券交易委员会（SEC）委员海丝特·皮尔斯表示，当运营方对用户资产、借贷条款或收益分配做出管理决策时，加密金库及链上借贷策略可能落入联邦证券法的管辖范围。

金库通常利用智能合约将存入的加密资产配置于质押、借贷及其他收益生成策略中。皮尔斯指出，其法律定性将取决于控制权在多大程度上由不可篡改的代码掌握，又在多大程度上由部署者、管理人或其他管理者行使。

皮尔斯在7月22日关于加密金库与借贷策略的声明中写道：当用户投入资产，并期待从另一方的管理或创业活动中获取利润时，金库可能构成投资合同。此外，持有证券或将资本配置于证券投资的结构，也可能受到《投资公司法》的约束。

皮尔斯列举了几种结构，包括固定投资组合的“单位投资信托”、主动管理型投资公司，以及提供个性化服务的“单独管理账户”。该声明仅代表她作为委员的个人观点，并未确立SEC的新规则或具有法律约束力的分类标准。

借贷条款引发独立法律问题

链上借贷产品允许用户向智能合约提供资产，再由合约向借款人发放贷款以换取利息。管理者可能选定支持的资产、调整利率、设定贷款价值比以及确定清算阈值。

即使存入或借出的加密资产本身并非证券，这些决策仍可能引发证券法问题。皮尔斯表示，某些链上贷款可能具备“证券票据”的特征，具体取决于各方动机、发行结构及其他因素。

参与策略选择或用户投资组合管理的运营方，也可能落入投资顾问规则的范畴。每个产品都需要对其合同、治理结构、资产组合、管理控制权以及与存款人的关系进行单独分析。

这一警告发布之际，交易所和资产管理公司正纷纷扩大自动化收益产品。例如，Kraken的比特币金库通过第三方管理人和智能合约基础设施，将客户资产部署至Aave、Morpho和Tydro等平台，这展示了监管机构在判定谁控制投资决策时可能审视的多层结构。

SEC就DeFi规则征求行业意见

皮尔斯表示，当底层结构已属于SEC的管辖范围时，将相关活动转移至链上并不能使其脱离证券监管。她还提醒该机构，不应越权超出国会设定的界限，也不应干涉开发者的言论自由权。

此番言论此前，SEC已启动“加密项目”以推动链上市场规则的现代化，提案涵盖交易、托管、代币分发、质押和借贷等领域。SEC主席保罗·阿特金斯也已指示工作人员，探索针对不符合现有注册框架的加密商业模式的定制豁免条款。

皮尔斯邀请金库开发者、借贷平台及其他市场参与者与SEC接洽，讨论合规结构，并提交关于更新那些不必要阻碍链上产品规则的提案。加密工作组继续接受行业意见，目前未就金库或借贷产品的提交设定公开截止日期。

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