CryptoQuant：以太坊逼近比特币市场底部，关键信号尚未确认_新闻

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CryptoQuant：以太坊逼近比特币市场底部，关键信号尚未确认

2026-07-24 09:36:30

以太坊估值吸引力增强，但链上数据尚未确认长期底部

相较于比特币，以太坊的估值前景正变得更加引人注目，但链上数据显示，市场可能尚未触及决定性的长期底部。CryptoQuant的最新周度分析指出，以太坊交易价格低于关键的“已实现价值”基准，同时其他几项指标正在改善，但并非所有指标都达到了此前周期低点所见的 historical 转折点。

在报告中，CryptoQuant表示，以太坊价格较其已实现价格低约17%。已实现价格是一项链上指标，反映了网络中持有以太坊的平均成本基础。目前该已实现价值估计约为2300美元，从历史上看，这一水平通常与广泛低估和长期底部的时期相符。不过，CryptoQuant也提醒称，其指标体系中仅有部分达到了完全确认周期转折的极端水平。

核心要点

据CryptoQuant估计，以太坊交易价格较其已实现价格（约2300美元）低约17%，这属于 historical 上的低估区域。CryptoQuant的五项“筑底”指标中，有两项已达到历史反转水平，其余三项虽在改善，但尚未达到此前周期低点的水平。以太坊相对于比特币显示出企稳迹象：ETH/BTC现货交易量已进入历史底部附近常见的区间。CryptoQuant指出，交易所流入量似乎正在降温，而ETF持仓量在经历数月疲软后已开始回升。随着质押参与率上升，以太坊的流通供应量持续收紧，据Staking Rewards数据，34%的供应量已被质押。

以太坊低于已实现价值，但底部尚未“确认”

CryptoQuant估值论点的核心是，以太坊的交易价格仍低于已实现价格。当市场参与者的交易价格低于链上平均持仓成本时，可能表明存在投降式抛售行为，尤其是当这种情况持续时。CryptoQuant表示，这一状况此前曾标志着以太坊的 undervalued 时期和长期底部形成阶段。然而，该公司谨慎地指出：即使存在折价，完整的筑底过程通常需要多个链上信号的一致确认。在其周度报告中，CryptoQuant指出，五项筑底指标中仅有两项已达到历史反转水平。其余指标虽在向正确方向移动，但尚未达到 previous cycle 低点时的极端读数。

对于交易者和投资者而言，实际启示是：以太坊的估值相对于其自身链上历史正在改善，但市场的“周期底部”可能仍在形成中，而非已完全确立。这一区别很重要，因为底部形成后的典型复苏路径可能并不平坦——尤其是在部分指标已反转，而其他指标仍处于过渡阶段的情况下。

ETH/BTC的变化：相对比特币更便宜，交易活动趋缓

CryptoQuant还强调了以太坊相对于比特币的 posture 正在改善。该分析公司指出，多项指标共同表明，以太坊可能正在摆脱相对于比特币的 overvalued 阶段。在引用的因素中：CryptoQuant表示，以太坊市场价值与已实现价值比率已从极端高估区域回落。它还报告称，交易所流入量已下降，ETF持仓量在经历数月疲软后已开始回升。此外，该公司指出，ETH/BTC现货交易量已降至历史上与市场底部相关的区间。

CryptoQuant的 historical 框架之所以重要，是因为它暗示投资者不仅应考虑价格水平，还应关注市场活动的表现。相对交易量的下降可能表明投机性换手减少——这通常是底部盘整阶段的一个特征。同时，交易量下降也可能意味着流动性和波动性条件正在变化，这可能会影响一旦情绪改善后价格趋势发展的速度。

CryptoQuant的数据还表明，ETH/BTC的MVRV比率已从2025年8月的近0.95大幅下降至约0.65，表明以太坊相对于比特币已变得实质性更便宜。这种程度的压缩与市场正在远离可能导致回调的相对高估状态是一致的。

供应动态：交易所流出、质押增加与企业积累

除了估值，CryptoQuant更广泛的链上视角与以太坊供应收紧的叙事相符。一个关键组成部分是交易所行为。据报道，在6月29日开始的一周内，Binance（按交易量计为最大的加密货币交易所）的提现活动升至三年多来的最高水平。虽然交易所流出通常被解读为持有者将资产转移至自托管或质押，而非留在交易所准备出售的信号，但CryptoQuant的框架通常将这些流动视为指示性而非决定性因素。流出可能与长期持有信念相关，但也可能反映运营性转移或并非自动转化为净积累的转账。

在质押方面，以太坊的供应似乎越来越多地被锁定，远离即时交易。引用的Staking Rewards数据显示，以太坊流通供应量的34%现已质押，创下历史新高。这一点很重要，因为更高的质押参与率减少了可用于频繁交易所交易的ETH流动性部分——如果需求保持，这可能会缓解短期抛售压力。企业积累也是供应故事的一部分。据报道，Tom Lee的Bitmine Immersion Technologies（被确认为最大的企业ETH持有者）在一个月内将其持仓增加了32.5万枚ETH，尽管其账面上存在大量未实现亏损。该公司据称的目标是持有第二大加密货币总量的5%。

综合来看，这些因素——交易所中ETH减少、更多ETH被质押、以及大户增加持仓——创造了一个环境，使得价格上涨可能面临比纯粹清算驱动型情况下更小的即时抛售压力。不过，供应收紧并不能保证底部形成，这就是CryptoQuest的多指标方法在其谨慎态度中保持核心地位的原因。

价格走势与宏观乐观情绪的可能性

CryptoQuant的链上谨慎态度出现之际，价格走势已显示出一定强势。报告指出，以太坊本周曾短暂升至1950美元以上，而比特币则突破67000美元，受到美国CLARITY法案乐观情绪的支撑。同一报道还提到，市场分析师指出，资金可能从估值过高的AI股票轮动回加密货币——如果这一论点实现，可能会拓宽风险偏好，并同时支撑以太坊和比特币。

即便如此，链上信息并非模糊地“等待确认”——它更为具体：五项筑底指标中仅有两项达到历史反转水平，这意味着关键极端值似乎仍然缺失。对市场参与者而言，这意味着监测重点应放在剩余指标是否继续加速向 prior-cycle 低点模式靠拢，而不是将当前估值折价视为全部依据。

展望未来，主要问题在于未确认的指标能否迎头赶上——尤其是那些与市场行为相关的指标，如流入量、估值极端值和交易量状况——同时质押和交易所流出继续收紧以太坊的流动性供应。如果这些趋势持续，CryptoQuant“改善但未完成”的框架可能会转向更明确的筑底形态；如果它们消退，市场可能仍将处于漫长盘整，而非进入清晰反弹。

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