Strategy称比特币近六年每年可跌11.4%_新闻

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Strategy称比特币近六年每年可跌11.4%

2026-07-26 20:26:34

Strategy称其当前资本结构能够承受比特币长期下跌，同时继续支付利息和优先股股息

要点

Strategy表示，其当前结构可在比特币持续下跌5.8年的情况下仍能履行债务义务。

公司数据显示，其拥有32.25亿美元现金储备，用于支持优先股股息和债务利息支付。

该压力测试使用的是Strategy内部的BTC评级，而非独立信用评级机构的评估。

在7月24日发布的一则消息中，该公司表示，比特币每年下跌11.4%并持续5.8年，也不会使其公司定义的BTC评级跌破1.0倍。

“在当前资本结构下，比特币每年下跌11.4%并持续5.8年，Strategy仍能完全支付利息和优先股股息，同时维持1.0倍的BTC评级。”——Strategy，2026年7月25日

这一声明发布时，比特币交易价格约为64,463美元，Strategy股价于7月24日收于91.67美元。比特币仍低于Strategy的平均购买价格，而MSTR股价已从此前高点大幅回落。该压力测试描述的是持续多年的平稳下跌，而非突然崩盘，也不保证Strategy能在所有市场条件下履行每一项义务。

Strategy的比特币压力测试衡量什么

Strategy的模型使用了一个名为“BTC Floor ARR”的指标。该公司将其定义为：在信贷结构的加权存续期内，能够保持净债务和优先股覆盖率为1.0倍的最低恒定年化比特币回报率。该计算包括利息和优先股股息支付。根据其当前的信用指标仪表板，该下限在5.8年内为负11.4%。

Strategy写道：“在当前资本结构下，比特币每年下跌11.4%并持续5.8年”，而公司仍能继续支付利息和优先股股息。1.0倍的BTC评级意味着所测量的比特币储备仍能匹配Strategy公式中涵盖的债权。该公司使用该计算来描述资产负债表的覆盖情况，而非比特币未来的可能价格。

该计算也不同于传统信用评级。Strategy自行开发了这一指标，并出于说明目的进行发布。该公司并未将其作为比特币将以稳定速率下跌或其融资结构能够承受所有市场冲击的证明。

现金储备与比特币销售支撑模型

截至7月19日，Strategy持有843,775枚比特币，收购成本约为636.9亿美元，平均价格为75,476美元。该公司还报告称，通过普通股销售筹集了2.635亿美元，持有32.25亿美元的美元现金储备。根据报道，Strategy当周未买入或卖出比特币。

该现金储备用于支持优先股股息和未偿债务利息。Strategy当前的数据显示，年度利息和股息支付义务接近17亿美元。因此，现金余额仅能提供不到两年的直接覆盖，之后公司需要新的融资、比特币销售或其他资本操作。

Strategy在6月创建了一个更广泛的“数字信用资本框架”。该计划授权最多12.5亿美元的比特币销售，用于建立或补充现金储备。它还允许选择性出售比特币以支付股息、利息和经批准的证券回购。Strategy将STRC优先股股息率提高至12%，并批准了分别针对普通股和优先股的10亿美元回购计划。

Strategy在6月29日至7月5日期间出售了3,588枚比特币，获得约2.16亿美元，用于优先股分配和补充储备。这些销售使其持有量从847,363枚比特币减少至843,775枚。

Strategy警告其BTC评级并非信用评级

Strategy的指标定义指出，BTC评级是一项内部说明性指标，并非由任何独立信用评级机构发布。它不衡量流动性、偿付能力或报告的财务业绩。该公司还表示，该计算未考虑其债务协议下可能发生的交叉违约情况。

该模型使用优先股的名义价值，尽管某些证券可能具有高于该金额的清算优先权。其股息覆盖指标还假设Strategy能够在基本相似的条件下对现有债务进行再融资，而无需偿还本金。这些假设在严重的融资或市场冲击下可能不成立。

Strategy的董事会还必须批准优先股股息。该公司可以每月调整STRC的浮动利率，且不保证现金支付。如果其资金状况恶化，Strategy可以发行股票、出售比特币、在允许的情况下降低分配，或重组债务。因此，1.0倍的结果并不能消除再融资、稀释、执行或市场风险。

比特币和MSTR仍面临市场压力

7月26日，比特币交易价格约为64,463美元，较2025年10月约126,000美元的峰值下跌约49%。MSTR于7月24日收于91.67美元。投资者继续关注比特币价格，同时关注Strategy的现金需求、优先股股息成本以及其相对于比特币持仓的市场价值。

该公司的融资模式在MSTR交易价格高于其比特币储备价值时效果最佳。这一溢价使Strategy能够出售股票并增加每股比特币含量。较低的市场溢价使得新股发行吸引力下降，并促使公司积累现金而非购买更多比特币。

公司也从主要专注于积累的模式转向积极的资本管理。其当前框架包括股票销售、现金储备、可能的比特币销售和回购计划。分析指出，Strategy的市场溢价（即mNAV）仍然至关重要，因为它决定了普通股发行能否增加每股比特币含量。

该压力测试展示了Strategy对当前资产在平稳下跌情况下能够支撑其融资结构多久的看法。它并不预测比特币的走势，也不涵盖所有形式的市场压力。未来结果将取决于比特币价格、资本获取渠道、股息决策、债务条款以及公司对授权比特币销售的使用情况。

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