美国国债收益率攀升，TIPS打破通胀叙事_新闻

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美国国债收益率攀升，TIPS打破通胀叙事

2026-08-01 01:41:32

美国国债收益率持续攀升，30年期利率触及2007年以来最高水平

近几个月来，美国国债收益率不断走高，市场最新动向已将30年期国债利率推至2007年以来的最高点。尽管主流媒体普遍将此次抛售归因于能源价格上涨引发的通胀担忧，但对通胀保值债券的分析表明，更重要的驱动因素是实际收益率的攀升——这一结果对于比特币等无法为投资者带来持续收益的资产而言，尤其构成挑战。

这种转变也正在改变传统固定收益策略与加密资产敞口之间的权衡。根据最新研究，自2019年以来，政府债券投资的收益率首次高于加密市场中某些现金-持有套利交易的收益。

核心要点

30年期国债收益率在经历了数月的政府债务抛售后，已飙升至2007年以来的最高水平。市场对9月加息的预期升温，根据相关数据，加息概率已达到63%。尽管名义收益率上升，但通胀保值债券显示五年期通胀预期正在下降（约为2.2%，自5月以来持续走低）。数据表明，名义收益率的上升更多是由实际收益率上升推动，而非通胀预期上升——这对于无收益资产而言通常是不利因素。虽然存在多种可能传导至加密市场的渠道，但如果实际利率上升反映了经济增长疲软或流动性收紧，整体方向通常偏空。

国债为何再次遭遇抛售

自美国国债收益率在3月初触及阶段性低点以来，债券市场进入了持续抛售期。在最近一次联邦公开市场委员会会议之后，30年期国债收益率升至2007年以来的水平，成为市场焦点。同一时期，两年期国债收益率攀升了76个基点，市场对美联储进一步行动的预期增加：根据相关数据，目前9月加息概率为63%。

收益率环境越高，投资者就越倾向于比较不同资产类别的替代选择。研究指出，自2019年以来，政府债券投资的回报率首次变得比涉及加密期货的现金-持有套利交易更具吸引力。

通胀担忧声浪高涨，但通胀保值债券揭示不同图景

许多观察人士将债券抛售与大宗商品和能源价格上涨联系起来。这一时间点与某些地缘政治事件的开端及由此引发的关键航道关闭相吻合，自3月以来，油价和利率的日常波动一直相互关联。在这种框架下，原油价格走强直接推高通胀预期，进而推升收益率。

然而，通胀保值债券的表现为这种叙事增添了复杂性。通胀保值债券的设计使其本金及利息支付根据消费者价格指数进行调整。由于通胀保值债券与相同期限的普通国债并存，比较两者的收益率可以让投资者通过盈亏平衡通胀率来估算市场隐含的通胀路径。

根据相关数据，五年期盈亏平衡通胀率自5月以来大幅下降，目前约为2.2%。这一数字表明，市场预期美联储能在中期内实现其2%的通胀目标。更重要的是，盈亏平衡通胀率与名义国债收益率走势相反：在名义收益率上升的同时，通胀保值债券所隐含的通胀成分却在下降。

在引用的数据中，五年期名义收益率上升33个基点，同时实际收益率上升84个基点，而预期通胀率下降51个基点部分抵消了上升幅度。换句话说，市场的“实际收益率”故事正在发生变化——而实际利率似乎是推动这一变化的主要力量。

实际收益率上升对比特币等无收益资产意味着什么

总体而言，当传统投资的实际回报率（经通胀调整后）上升时，投资者可能更倾向于选择能够提供收益的资产，而非那些无法提供收益的资产。在这一框架下，比特币通常被视为无收益资产，因此实际利率的走向至关重要。

然而，对加密市场的影响取决于实际收益率为何上升。分析概述了几种可能同时存在的机制，它们对流动性和需求的影响各不相同。

1) 外汇或储备清算压力：对加密市场影响不明

一种可能的解释涉及全球货币和融资动态。由于石油以美元计价和结算，油价上涨可能恶化亚洲能源进口国的贸易平衡。这可能导致离岸美元融资市场面临压力，并迫使央行干预以捍卫汇率。相关讨论提到了某些货币的防御行动以及涉及其他货币的干预措施。这些干预措施可能通过出售美国国债储备来筹集资金，从而增加收益率的上行压力。在这种情况下，债券抛售可能反映的是外部融资压力，而非对美元或通胀的直接判断。

因此，对加密市场的直接影响并非必然：如果驱动因素更多是外汇机制而非增长预期恶化，加密市场的反应可能较为平淡，或不同于“利率上升，风险资产下跌”的经典模式。

2) 需求破坏与衰退风险：偏空格局

另一条路径是经济增长受损。相关分析认为，如果石油冲击持续足够长的时间，它将不再仅仅是通胀性的，而会开始抑制经济产出。固定收益展望指出，投资者可能低估了持续的能源成本对产出的冲击。

这一点很重要，因为衰退环境通常会收紧流动性。在这种情况下，随着信贷条件恶化和风险偏好下降，股市和比特币都可能面临压力。分析还指出，预计信用利差将扩大，这被视为信贷可能恶化的信号。相关报道提到了早期压力信号，与亚洲半导体行业回调背景下与AI相关的债务保险成本上升有关。尽管这个例子是具体的，但它突显了更广泛的主题：如果信贷市场开始为更高的风险定价，无收益资产和投机性资产通常会面临困境。

3) 来自AI发行的资本竞争：另一个不利因素

第三个渠道是，实际利率上升可能与预期增长和资本需求有关——尤其是来自AI领域的需求。分析认为，随着公司债券发行规模（包括主要AI相关企业的发行）变得异常庞大，政府债券发行与投资者资本之间的竞争变得更加直接。

相关研究预测，2026年AI资本支出约为7550亿美元，2027年约为9200亿美元。此外，还有机构将2026年投资级债券发行预测上调至1.8万亿美元，其中基于超大规模云服务商的指引，科技行业发行量上调至3600亿美元。在这种环境下，投资者将增量资本配置给加密市场的意愿可能受到限制，这并非因为加密市场本身“不好”，而是因为其他领域的融资渠道过于密集。

后续关注要点

对于加密投资者而言，关键问题是：通胀保值债券隐含的盈亏平衡通胀率能否在实际收益率居高不下的情况下保持稳定？或者市场是否会将其重新解读为对增长的担忧？关注通胀保值债券盈亏平衡通胀率和实际收益率动态的变化，以及信用利差等信贷状况，可能提供最清晰的信号，帮助判断此次债券抛售是演变为持续的流动性阻力，还是作为一次暂时的融资/能源驱动事件而消退。

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