关键要点
其比特币储备仍持有842,138枚BTC。
该公司斥资8120万美元,以低于面值的价格回购了STRC优先股。
彼得·希夫认为,这一交易将部分成本转移给了普通股股东。
该公司最新提交给美国证券交易委员会的文件显示,其出售了1638枚BTC,总价值约1.047亿美元,平均每枚售价为63,957美元。
该公司还通过其市场发行计划发行了3,011,361股MSTR股票,净募集资金约2.906亿美元。
在此期间,该公司并未额外购买比特币。相反,Strategy将其美元储备增加了2.5亿美元,并花费约8120万美元回购了STRC优先股。
比特币出售规模虽小,但标志着策略转变
此次出售的比特币约占Strategy比特币储备的0.19%。截至8月2日,该公司报告称:
储备中仍持有842,138枚BTC。
美元储备持有40亿美元。
预计现金可覆盖股息和利息的年限为2.3年。
Strategy此前收购的比特币平均成本约为每枚75,419美元。而此次出售价格为63,957美元,比公司整体平均成本低了约15%。
这一对比并不能确定此次出售的会计或税务结果,因为文件中并未指明使用了哪些购买批次的比特币。
相对于全部储备而言,出售的规模很小,但这一交易表明,Strategy在需要额外公司流动性时,现在愿意将部分比特币变现。
为何回购STRC
Strategy的比特币变现计划允许通过出售BTC来支持优先股股息、债务利息、现金储备以及资本管理交易。
其优先证券会产生持续的现金义务,而比特币本身不产生收入。该公司必须通过其软件业务、现金储备、证券发行或比特币出售来覆盖这些支付。
STRC的交易价格一直低于其每股100美元的面值。Strategy以约8120万美元回购了912,143股,平均每股支付约89美元。
以低于100美元的价格回收这些股份,使得流通在外的优先股数量以折价减少。同时,也消除了这些股份所附带的股息义务。
按照当前12%的年利率计算,如果利率不变,被回购的这批股份每年将需要约1090万美元的股息。
此次回购降低了未来的现金负担,并可能在STRC低于面值交易时对其提供支撑。此外,更大的美元储备也为Strategy提供了更多空间来应对即将到来的付款,而无需立即出售更多比特币或发行更多股票。
MSTR发行导致稀释加剧
发行超过300万股MSTR股票带来了额外现金,但增加了公司的普通股数量。
这一点很重要,因为许多投资者将MSTR作为间接投资Strategy比特币储备的工具。当稀释后的股份数量增加而相应的比特币购买没有发生时,每股所代表的比特币数量就会下降。
Strategy通过BTC收益率来追踪这一关系。尽管名称如此,该指标并非现金收益率、股息回报率或MSTR股价表现衡量标准。它衡量的是公司比特币持有量相对于稀释后普通股数量的变化。
截至5月25日,Strategy报告其年初至今的BTC收益率为13.3%。最新披露的数据为3.5%,这是在进一步发行普通股以及比特币储备小幅减少之后的结果。
这一下降并不意味着股东损失了9.8%的现金。它表明,此前每股稀释后比特币数量的增长已显著放缓。
彼得·希夫称普通股股东正在付出代价
彼得·希夫批评了这些交易,认为Strategy正在稀释普通股股东,以支持一项具有巨额股息义务的优先证券。
他将最新举措描述为继续“牺牲普通股股东来救助优先股股东”,并表示:“STRC现在成了MSTR脖子上的沉重负担。”
希夫还指出,BTC收益率从13.3%降至3.5%,在两个报告数据之间下降了约74%。
这一对比不仅反映了最近一周的情况,还包括了普通股发行、比特币积累放缓以及近期储备减少的累积效应。
Strategy的理由是,以低于100美元的价格回购STRC可以降低未来股息支付,并增强其履行优先股义务的能力。代价是普通股股东面临进一步稀释,同时公司部分资本被从比特币购买中转移出来。
这笔交易是否有利于MSTR持有者,将取决于较低的STRC义务和更大的现金储备是否能够抵消稀释以及每股比特币风险敞口的减少。
比特币现已成为Strategy流动性计划的一部分
此次出售并不意味着Strategy正在放弃其比特币策略。该公司保留了其储备的99%以上。
但这确实表明,比特币不再仅仅被视为一种积累和持有的资产。如今,储备可以与股票发行和现金一起用于满足股息、利息支付以及其他资产负债表需求。
这种灵活性伴随着相互竞争的成本。出售MSTR可获得现金,但会稀释普通股股东。出售比特币可保护流动性,但会减少储备。回购STRC可降低未来股息义务,但会占用本可保留为现金或用于额外比特币购买的资金。
未来的文件将显示,这些最新交易是有限的调整,还是更频繁的比特币出售和STRC回购的开始。
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