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香港代币化证券框架正式进入机构化阶段

2026-08-06 01:54:13

香港代币化证券框架正式投入机构化运作

四家机构已将代币化证券的发行、分销与结算整合为单一机构化技术栈，落地于数码港。该框架基于ERC-3643代币标准以及Chainlink的合规与跨链工具。香港代币化产品资产管理规模（AUM）已达107亿港元，一年内增长约七倍。这一管道与香港金融管理局（HKMA）的“Ensemble项目”并行推进，后者负责代币化存款与批发型央行数字货币（CBDC）的结算。

四家基础设施及资产服务公司联合在香港搭建了一条共享的代币化证券管道，将发行、分销与结算整合为单一机构化技术栈，并在证监会（SFC）的监管框架内运作。FORMS HK、Chainlink、Apex Group与CSpro共同构建了所谓的“代币化证券框架”（TSF），该框架隶属于数码港的区块链与数字资产计划，其明确目标是推动香港数字资产市场从一次性实验走向标准化、可重复部署的落地应用。

新香港代币化证券框架由Chainlink驱动

新的代币化证券框架（TSF）提供了所需机构基础设施，用以解锁香港代币化证券的发行、分销与结算，并标准化整个资产流程……

四家机构，各司其职

每个合作伙伴填补了特定的空白——过去，这些空白迫使发行人自行拼凑定制化的轨道。FORMS HK负责银行软件集成层，将传统机构系统连接至区块链。Apex Group是一家全球资产服务商，管理资产超过3.5万亿美元，提供基金管理与代币化基础设施。CSpro持有SFC第1类牌照，作为代币化经纪交易商，这一点至关重要——因为向专业投资者分销证券代币需要受监管的中介机构，而非自助式智能合约。Chainlink提供预言机、合规与跨链机制，将其他三者整合在一起。

该框架主要基于ERC-3643——即受许可的代币标准，也称T-REX。与任何钱包均可接收的标准ERC-20代币不同，ERC-3643代币会在每次转账时检查内置的合规规则，并拒绝向未通过身份验证的钱包转移。这一设计选择使得受监管的证券能够在公有链或混合链上存在，而不会在首次转账时违反证券法。

为何SFC四月的规则手册让这一框架值得构建

2026年4月20日，SFC发布通函，允许在持牌虚拟资产交易平台上对SFC认可的代币化投资产品进行二级交易，从而为那些此前仅在传统市场时段内易手的工具打开了全天候交易的大门。这一监管绿灯是整套就绪框架如今拥有市场可服务的商业原因。

此举背后的数字已不容小觑。截至2026年3月，共有13种代币化产品面向香港公众发售，其代币化份额类别的资产管理规模较上年增长约七倍，达到107亿港元（接近13.6亿美元）。瓶颈在于交易平台一侧。SFC仅批准了约十几家虚拟资产交易平台（VATP），而并非每家都具备支持代币化产品交易的基础设施或意愿，这使得平台选择成为任何发行人都需认真考虑的商业决策。数码港本身拥有超过440家金融科技公司，为框架提供了触手可及的密集潜在部署者群体。

两日等待消失之处

要直观理解该框架改变了什么，只需追踪一笔基金购买在旧管道与新管道中的流程即可。传统共同基金交易仍需要通过一系列中介机构，并在交易后两个工作日完成结算。而代币化版本则将这一序列压缩为一次原子交换，实现即时结算且周末亦能运行。

传统共同基金：T+2；仅限交易时段；券商接单 → 清算所 → 手动合规检查 → 基金管理人结算

TSF驱动基金：T+0；全天候可用；投资者点击智能合约 → 链上优先合规检查 → 代币与支付即时交换 → 结算完成

T+2意味着资金与资产在交易达成后两个工作日才正式易手，这一间隔占用资金并迫使双方在此期间承担对手方风险。消除这一间隔正是大部分成本节省的来源。

合规机制如何在代币内部运行

该技术栈分为三层。底层为传统银行系统与清算体系，顶层为链上证券代币，Chainlink平台作为中间连接层。三个组件承担主要工作：

自动合规引擎（ACE）：除非加密检查确认发送方与接收方均满足相关司法管辖区的监管规则，否则锁定代币转账。

跨链互操作协议（CCIP）：无需依赖定制桥接（该行业曾多次因桥接漏洞遭受攻击）即可在独立网络间移动代币及其附带数据。

链上数据协议（ODP）：将实时资产净值、清算报表及储备证明数据直接反馈至证券，使代币自带实时定价。

Chainlink数月来一直在围绕ERC-3643开发这一合规方案，包括参与HKMA的e-HKD项目，其中CCIP与ACE处理了一笔跨境稳定币与CBDC之间的兑换，该兑换用于购买富达国际的代币化基金。香港框架将相同的工具应用于更广泛的证券类型。

标准化押注对阵新加坡的定制化试点

新加坡先行一步。新加坡金融管理局（MAS）的“守护者项目”与摩根大通、Apollo等合作伙伴率先探索机构代币化，至今仍是该地区的参照基准。其架构通常基于逐案构建的定制化许可账本，在实现控制的同时牺牲了可重复性。香港则做出相反押注，认为标准化、即插即用的管道比一系列定制化构建更能吸引发行人。

香港 · TSF：标准化；架构：基于ERC-3643与Chainlink层的单一管道；结算：代币化存款在24/7批发CBDC轨道上运行；二级市场：零售投资者通过持牌VATP接入

新加坡 · 守护者项目：定制化；架构：基于独特许可子网的定制化试点；结算：受监管稳定币加上MAS认可的工具；二级市场：机构场外代币网络

架构尚未弥合的三道裂缝

技术互操作性并不自动带来监管一致性，该框架还存在实际运营风险，其营销材料往往有所低估。

司法管辖错配：跨境交易仍需同时满足多个法律体系，自动过滤器无法消除两个监管机构对工具分类存在分歧时产生的摩擦。

预言机依赖：对中心化数据源的高度依赖集中了风险。一个错误的价格输入或受污染的馈送可能通过自动化智能合约级联传导，比人工交易台能捕捉到的速度更快地产生结算错误。

流动性碎片化：将同一代币化资产分散到多个私人银行账本和公有链上，可能会削弱市场深度，这与宣称的深化流动性目标相悖。

跨境测试实际转移了什么

两项实际试点表明该框架不止于发行代币。在HKMA e-HKD第二阶段试点相关工作中，澳新银行、华夏基金（香港）与富达国际展示了一位澳大利亚投资者原生购买香港计价货币市场基金的过程——CCIP在e-HKD、代币化存款与基金份额之间进行转换，同时ACE执行跨境合规检查。此外，渣打银行在“Ensemble项目”下为蚂蚁国际的Whale财资平台测试了港元、离岸人民币和美元账户的代币化，为企业用户提供通常在银行营业时间外冻结的流动性全天候访问。

SFC行政总裁梁凤仪将这一举措定位为“实现代币化产品持续实时银行间结算”，而Chainlink的Niki Ariyasinghe则强调该框架在将机构身份与合规数据直接嵌入链上的作用。

债券市场是下一个测试

该框架推出之际，香港正将同一套方案扩展至政府债务领域。2026年6月5日，HKMA成立了“代币化债券专家小组”，成员包括摩根大通证券、汇丰、渣打与瑞银等21家机构，任务是将零散的数字债券发行转化为常态化市场。政府官员于5月20日概述了进一步推动代币化政府债券发行的计划，将与数码港合作开展现实世界资产应用，并示意发行新一批价值约20亿美元的代币化政府债券。这一证券框架能否成为区域性基础设施，抑或仅停留在数码港展示项目，将取决于有多少发行人选择通过该管道而非自建轨道——而债券计划正是这一选择公开落定的地方。

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