MARA将半数比特币储备押注于6亿美元AI贷款_新闻

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MARA将半数比特币储备押注于6亿美元AI贷款

2026-08-10 00:55:31

MARA质押半数比特币储备融资6亿美元转型AI领域

8月4日，MARA Holdings以18,750枚比特币（约占其国库储备的53%）作为抵押，向Coinbase Credit和Two Prime Lending借款6亿美元。这笔贷款在两天后的季度财报中才被披露。当时这些比特币价值约12亿美元，而截至6月底，MARA共持有35,577枚比特币。所获现金的主要用途是：为一座价值15亿美元的发电厂支付首付款，该矿商计划将其出租给人工智能公司。

出售比特币将触发税务账单，发行股票则会稀释股东权益。而通过抵押国库资产借款，既能保留比特币的升值潜力，又能从闲置储备中释放现金。首席财务官Salman Khan称这种结构为"完全非稀释性"。

Coinbase与Two Prime各提供3亿美元 MARA母公司承担连带责任

这笔债务通过两家子公司（Marathon Digital Financing LLC和MARA Power LLC）运作，MARA Holdings作为担保人签署协议。若任一子公司违约，母公司的资产将作为贷款清偿保障。

Coinbase Credit：浮动利率约7.5%，提供3亿美元新增资金（总授信额度4.5亿美元，其中1.5亿美元用于再融资）。利率为联邦基金利率中值+3.875%，2028年8月到期，可自动延期一年。

Two Prime Lending：固定利率7.65%，提供3亿美元独立贷款（无再融资条款）。固定利率锁定了成本，不受美联储政策影响。2028年8月到期。

两笔贷款均在交割时全额提取。在7.5亿美元的总债务中，MARA每年需支付约5,670万美元利息，其中Coinbase部分的利率随美联储调整而变动。抵押物价值约为本金总额的1.6倍。

挖矿成本53,300美元/枚比特币均价58,524美元

贷款背后的季度数据揭示了紧迫性。MARA报告净亏损6.113亿美元（营收1.749亿美元），其中3.427亿美元为比特币公允价值减记（会计处理，非现金流出）。现金流压力体现在：上半年运营现金流出4.713亿美元。

减半后的经济模型造成冲击。MARA挖一枚比特币的成本约53,300美元（去年同期约31,100美元），而比特币均价仅58,524美元。利润率极薄，公司几乎出售了所有新挖出的比特币——仅第二季度就售出2,213枚（共开采2,422枚），上半年共出售23,093枚，获得约16亿美元。国库储备从12月的53,822枚降至6月30日的35,577枚。

6月30日持有35,577枚比特币
新质押18,750枚
约占国库54%
第二季度净亏损6.113亿美元

MARA未告知股东触发清算的比特币价格

初始贷款价值比约为49%，看似安全。但财报中省略了关键数据：在币价暴跌时，Coinbase或Two Prime可没收并出售质押比特币的触发价格。MARA确认必须维持约定的抵押率，不足即构成违约，但具体触发条件被归为"专有条款"而未披露。在此之前，MARA已质押4,528枚比特币（其中4,253枚用于再融资的Coinbase授信额度）。若币价大幅下跌，MARA要么从日益缩水的自由储备中追加抵押物，要么眼睁睁看着质押比特币被清算——而市场无法根据公开数据建模预测。

收购发电厂转租给AI公司

目标资产是位于俄亥俄州汉尼拔的Long Ridge Energy & Power燃气发电厂，从FTAI Infrastructure手中以15亿美元企业价值收购。该电厂额定容量485兆瓦，占地超1,600英亩，可扩展至2吉瓦。AI数据中心面临电力瓶颈，MARA计划拥有发电能力，将电力和土地租赁给超大规模云服务商，Starwood Digital Ventures为指定合作伙伴。管理层希望在年底前签署一到两份AI或高性能计算租赁协议。

FERC截止日期11月30日否则MARA需支付7,500万美元

该收购需获得美国联邦能源监管委员会（FERC）批准，硬性完成截止日期为2026年11月30日。若逾期，MARA需支付7,500万美元终止费；若监管问题持续，截止日期可延至2027年6月30日。MARA已质押超过一半的比特币，为一笔尚未获得监管批准的收购融资。

利好面：6亿美元非稀释性资本，完全保留比特币升值潜力，低成本融资支持转型。

利空面：一家售出91%挖矿产量的矿商，如今将半数国库押注在未公开的清算条款上。

变数：全部现金用途取决于FERC审批，以及7,500万美元罚金倒计时。

MARA仍需签署租赁协议

近期的考验并非贷款本身，而是租户。在年底前拿下超大规模云服务商或高性能计算租赁协议，将证明其从出售算力转向出售电力的模式可行；若失败，MARA将每年支付5,670万美元利息，却无法从该电厂获得收益——且利率可能随美联储停止降息而上升。而若在11月前比特币价格下滑，那个未披露的清算价格将不再是脚注，而成为决定MARA还能控制多少国库储备的关键数字。

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