从铸造到赎回的稳定币交易_新闻

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从铸造到赎回的稳定币交易

2026-08-10 23:02:47

从铸造到赎回：稳定币的完整生命周期

稳定币从铸造到赎回的流程，完整记录了一种锚定法定货币的代币的整个生命周期：法定资本流入发行方，代币在区块链上被创建，这些代币在用户之间流转，最后被返还并销毁，以换取法定货币。稳定币旨在相对于参考资产（如国家货币）保持稳定价值，其设计和储备管理实践受到监管机构和行业参与者的关注。美国总统金融市场工作组概述了所谓支付型稳定币的创建与赎回机制，以及储备模型的多种类型。

这一生命周期之所以重要，是因为它充当了将银行资金转化为链上流动性，以及将链上流动性转回银行资金的“出入口”。企业和平台利用它进行交易流转、全天候结算和跨境支付，而大多数零售用户则在二级市场上接触这些代币。铸造和赎回的结构设计，影响着整个生态系统的流动性、价格锚定稳定性以及运营风险。

铸造与赎回如何运作

在典型的法币抵押模型中，机构客户将法定货币电汇至发行方或其指定的托管机构。资金到账并完成合规检查后，发行方在支持的区块链上铸造相应数量的稳定币，并将其转入客户地址。赎回流程则反向操作：持有者（或授权交易对手）返还代币，代币被销毁，法定货币则通过链下渠道返还。发行方会在其透明度页面上发布发行/赎回细节以及定期的储备证明，以支持其可赎回性的声明。

储备资产是实现这一承诺的核心。总统金融市场工作组报告指出，发行方采用不同的储备管理实践，而针对支付型稳定币的审慎监管框架将解决运营、结算和可赎回性方面的风险。链上的铸造和销毁是可查的事件，而法定货币的流转则通过发行方及其合作伙伴管理的银行渠道在链下进行。

谁参与生命周期

铸造和赎回通常发生在发行方与交易所、做市商、支付处理商和托管机构等机构交易对手之间的一级市场。零售用户则更多通过交易所、经纪商或钱包兑换在二级市场获取或处置稳定币。美联储在一份报告中描述了这种一级/二级市场结构如何影响终端用户的访问权限和流动性。

参与者包括：

发行方和储备管理者：创建/销毁代币，持有储备资产，负责合规和运营。

银行、托管机构或信托机构：保管支持代币的法定货币工具或现金等价物。

机构客户：申请铸造/赎回，提供流动性，并利用价格差异进行套利。

交易所和钱包：为零售用户和专业人士聚合二级市场的供需。

终端用户：在链上持有和转移代币，通常不直接参与铸造或赎回。

储备、披露与可赎回性

关于支持的声明因发行方而异，并通过披露和第三方证明来支持。例如，有发行方在其透明度门户上发布储备构成信息和证明，而其他发行方则声明其代币由储备支持，并发布流通和储备指标。代币持有者的确切法律权利以及储备资产变现以满足赎回的速度，对稳定性至关重要。

全球监管机构强调储备质量和赎回机制是核心风险因素。国际清算银行记录了如果抵押品薄弱或透明度低，或者设计依赖算法而非高质量储备，可能会在压力下面临挤兑和快速脱锚的风险，并以某个稳定币的崩溃为例。总统金融市场工作组报告同样指出，需要为支付型稳定币建立稳健的风险管理和联邦审慎监管框架。

一级市场与二级市场流动

一级市场的铸造和赎回为价值设定了锚点，因为已知的交易对手可以针对法定货币创建新代币，或为法定货币回收代币。二级市场是大多数用户体验稳定币价格和流动性的地方：在交易所买卖、在钱包中兑换，或在应用中使用代币。

美联储解释称，许多发行方主要在一级市场与机构交易，而零售访问集中在二级市场。这种结构影响价差以及用户转换回法定货币所需遵循的路径，尤其是在压力时期，一级市场的容量、结算窗口或风险控制可能影响二级市场价格。

链上结算与业务集成

公司将铸造/销毁流程集成为可编程的“出入口”：法币进入，铸造代币，在链上转移价值；代币进入，销毁，法币流出。商业指南将稳定币描述为改善流动性管理、实现全天候跨境结算以及通过抽象化铸造/销毁操作的API自动化财务工作流程的方式。

对于用户而言，链上环节结算快速且可追溯；链下环节则取决于发行方的银行安排和流程。这种分离使得链上活动可以全天候进行，而法定货币的融资和赎回则通过既有的金融渠道进行。

逐步流程：从铸造到销毁及常见替代方案

下表比较了用户和机构通常采用的三种常见路径。

行为：铸造

通常由谁执行：拥有发行方账户的机构客户

链下步骤：将法定货币电汇至发行方/托管机构；进行合规检查

链上效果：发行方铸造代币并转入客户账户

导致的法币流动：法币离开客户银行；增加发行方储备

行为：二级市场购买

通常由谁执行：交易所或钱包上的零售或机构交易者

链下步骤：用现有法定货币或加密货币向交易对手支付

链上效果：代币从卖方地址转移到买方地址

导致的法币流动：不与发行方直接发生流动；法币在交易平台内结算

行为：赎回（销毁）

通常由谁执行：授权交易对手

链下步骤：向发行方提交代币进行赎回

链上效果：发行方销毁代币

导致的法币流动：发行方/托管机构向赎回者支付法定货币

此顺序与法币抵押稳定币的发行方披露信息一致，包括铸造/销毁入口模型以及业务集成模式。

局限性、风险与常见误解

赎回权限并非普遍开放。许多发行方主要与机构交易对手进行铸造和赎回，因此零售用户通常通过二级市场转换，而非直接与发行方交易。正如美联储所指出的，这种市场结构在压力时期可能影响定价。

储备资产并非完全相同。国际清算银行强调，储备构成、流动性和透明度决定了快速满足赎回的能力。抵押薄弱或依赖算法稳定机制的设计可能面临挤兑和脱锚。即使是法币抵押的稳定币，如果二级市场流动性收紧或对储备产生不确定性，其交易价格也可能偏离面值。

披露信息因发行方而异。一些发行方提供储备信息和第三方证明，另一些则声明其代币由储备支持并发布流通和储备信息。用户应认识到，披露和证明的频率各不相同，并且它们本身并不能消除市场风险。

政策正在演变。美国总统金融市场工作组建议为支付型稳定币建立联邦审慎监管框架，以解决发行、储备和支付操作中的风险。

您将在何处接触铸造和赎回

您最可能间接接触铸造和赎回：在交易所存入或提取稳定币、在钱包中兑换，或在应用中使用它们。机构和企业在为交易账户注资、结算跨境支付或通过API（抽象化铸造/赎回流程）运营财务时，会直接参与其中。

简而言之：铸造将银行资金转化为链上流动性；转移使该流动性在地址之间流转；赎回则为换取法定货币而销毁代币。了解谁可以访问每个环节、储备如何支持声明，以及一级市场和二级市场如何相互作用，有助于用户自信地使用稳定币。

常见问题解答

谁可以直接向发行方铸造或赎回稳定币？

许多发行方主要与交易所、做市商和托管机构等机构客户进行铸造和赎回。零售用户通常在二级市场购买或出售稳定币，而非直接与发行方交易。发行方页面也描述了合格客户的入驻和赎回流程。

有什么证据表明稳定币由储备支持？

发行方会发布透明度材料。一些发行方提供储备构成信息和第三方证明，另一些则声明其代币由储备支持并发布流通和储备指标。频率和细节因发行方而异。

转移稳定币等同于赎回吗？

不。转移是代币在链上地址间的移动，不会改变总供应量。赎回发生在代币被返还给发行方并销毁，同时法定货币支付给赎回者时。只有当代币被销毁时，供应量才会减少。

为什么法币抵押的稳定币会低于面值交易？

二级市场价格反映了供需和信心。在压力时期，流动性可能变薄，对储备或赎回能力的担忧可能出现。国际清算银行强调，当信心减弱时，特别是对于设计较弱的稳定币，可能发生挤兑动态和脱锚。一级/二级市场结构也影响价格重新调整的速度。

算法稳定币是否遵循相同的铸造/销毁模型？

它们使用不同的机制，依赖于激励和算法，而非高质量的法币储备。国际清算银行记录了此类设计如何可能遭受快速脱锚和“死亡螺旋”动态。法币抵押模型则依赖于针对储备的可赎回性。

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