SEC与CFTC达成历史性协议共管加密市场行业告别灰色地带_新闻

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SEC与CFTC达成历史性协议共管加密市场行业告别灰色地带

2026-03-12 19:26:55

要点总结

美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）于2026年3月11日签署了一份具有里程碑意义的谅解备忘录（MOU），结束了数十年来在数字资产管辖权上的冲突。比特币和以太坊现被正式归类为商品，受CFTC监管；而首次代币发行（ICO）和中心化代币则仍归属SEC管辖。《GENIUS法案》涵盖稳定币监管；《清晰法案》正在国会推进，旨在巩固完整的监管框架。加密货币首次拥有了连贯的监管归属——该行业的“野蛮生长”时代已正式结束。

这份备忘录是两个联邦机构之间一份具有约束力的操作协议。在过去近十年间，这两个机构在全球发展最快的金融领域之一——数字资产监管上，长期处于立场对立的状态。这是一个重要时刻。其意义并非在于解决了加密货币监管中的所有悬而未决的问题（事实上它并未做到这一点），而在于它标志着华盛顿方面未来对待数字资产的态度发生了根本性转变。

备忘录的实际作用

该协议建立了跨市场监管检查、风险监控和经济分析的协调监督机制。其明确目标是减轻企业负担，避免它们因两家机构要求重叠且时常矛盾而承受重复的监管压力。

更具体而言，备忘录确立了两家委员会之间的正式数据共享协议，启动了旨在简化交易报告和中介规则的“联合协调倡议”，并有效终止了对同一行为并行采取执法行动的做法。未来的调查工作将共享信息，规则解释也将保持一致。

CFTC主席迈克尔·S·塞利格直截了当地指出：目标是消除“重复且繁重的规则”，并填补监管空白。SEC专员阿特金斯则称此协议是迈向“监管协调新黄金时代”的一步——对于一个监管公告而言，这番措辞异常有力，且意图明确。

该备忘录建立在2018年一项协议的基础上，该协议更新了《多德-弗兰克法案》下关于掉期和基于证券的掉期交易的协调机制。但新版本更进一步，明确将数字资产作为优先事项。

监管权责划分：新的分类图谱

结合《清晰法案》所推进的框架，这份备忘录带来的实际成果是为数字资产建立了一套功能性分类体系。管辖权现在主要取决于资产是否足够去中心化且具有功能性，或者是否构成投资合同。

归属CFTC监管：数字商品

比特币自2015年起即被视为商品，如今这一地位得以正式确立。依据一系列法院先例和正在形成的《清晰法案》条文，以太坊在新的协调框架下也被正式归入此类。莱特币同样属于此范畴，框架中定义的“功能性基础设施代币”亦在此列——这类资产的价值直接与区块链的运营能力（如网络带宽或存储）挂钩。

其核心判定标准是：资产必须充分去中心化，任何单一实体持有或控制的供应量或治理权不得超过20%，且资产不得赋予持有者对中心化发行方的利润索取权或治理主张权。

归属SEC监管：投资合同资产

SEC对主要作为融资工具或代表对发行方有财务索取权的资产保留管辖权。这涵盖了处于初始阶段的首次代币发行（ICO）（被归类为“受限数字资产”），以及某些不符合去中心化门槛、与去中心化自治组织（DAO）相关的治理代币。

值得注意的是，《清晰法案》引入了一种过渡机制：最初被归类为证券的资产，在其底层区块链被认证为“成熟”后，可以转变为商品身份。关键的衡量门槛是：没有任何单一实体持有超过20%的控制权。这为那些从中心化起步并逐步走向去中心化的项目提供了一条真正的合规化路径。

共享与专项管辖权

并非所有资产都能简单地归入上述二元分类。与法币1:1锚定的稳定币主要由联邦银行业监管机构依据《GENIUS法案》进行监管，但其二级交易监督权则由SEC和CFTC共享。非同质化代币（NFT）仍属灰色地带——SEC将继续监督其发行方是否存在未经注册的证券发行行为，但尚未建立明确的监管框架。预测市场的监管领导权归属CFTC，截至2026年3月已有一项具体的监管提案被提交讨论。

更广泛的监管进程：美国与全球

这份备忘录并非孤立存在。它是全球范围内（尽管进展缓慢）将数字资产纳入正式金融体系的协调努力中的最新进展。

在欧洲，《加密资产市场法规》（MiCA）已获批准并生效，在欧盟成员国范围内建立了全面的许可和披露制度。欧盟是首个出台完整框架的主要司法管辖区，这迫使其他监管机构加快了自身的时间表。

在美国，专注于稳定币监管的《GENIUS法案》已在国会获得通过，建立了对法币支持型支付代币的联邦监管体系。《清晰法案》目前正处于积极讨论阶段，其具体目的是划定SEC管辖下的“数字投资资产”与CFTC管辖下的“数字商品”之间的界限。实际上，这份备忘录正在实践一个立法尚未完全界定的框架。

方向是明确的。经过多年的被动式执法和权责竞争，主要司法管辖区正逐渐达成共识：数字资产需要专门定制的规则，而非简单套用证券法或依赖于临时的执法自由裁量权。

意义何在：野蛮生长时代的终结

要理解这份备忘录为何重要，回顾2023年至2024年的监管环境会很有帮助。

在前任领导层时期，SEC采取了激进的“执法先行”策略。数十家加密公司面临诉讼，其依据多是向公众出售的代币构成未经注册的证券。该机构在法庭及多次公开声明中辩称，大部分加密市场已在其管辖范围内，无需新的立法。其结果是，整个行业在持续的法律不确定性中运作，规则实际上是通过诉讼结果来确定的。

相比之下，CFTC的立场则截然不同。它承认比特币和以太坊为商品，总体上更愿意与行业参与者合作，并积极推动明确的立法授权，而非主张扩大现有权力。两家机构之间的分歧不仅是官僚体制的体现，更反映了它们在如何监管新兴技术问题上截然不同的理念。

这种紧张关系带来了实实在在的后果。资本流向监管更友好的司法管辖区。开发团队迁移。大型项目调整架构以完全避开美国市场。行业参与者一致指出，监管不确定性是阻碍机构采用加密货币的最大障碍。

这份备忘录标志着这一时期的结束。随着两家机构承诺进行协调监督、联合执法并共享分类框架，在美国运营的企业的环境已发生实质性改变。

加密货币不再是监管机构远远围观的灰色地带。它正在被积极纳入全球金融监管架构之中，并且其监管条款首次具备了真正的清晰度。这片曾经无序的边疆正在被纳入版图。这是否是个好消息，取决于你问谁——但方向已经确定。

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