加密货币借贷：利息来源与风险承担_新闻

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加密货币借贷：利息来源与风险承担

2026-08-20 00:23:03

加密货币利息：看似两全其美，实则暗藏玄机

加密货币的利息听起来像是两全其美：你既保留资产，又能获得持续回报。这正是平台推广其借贷产品时的宣传语，其利率远高于活期储蓄账户。

这种说法只说对了一半。通常，你保留的并非你的币，而是一种索回权。这种权利的价值取决于交易对手是谁，以及出现问题时应适用何种法律。在欧盟，第二个问题的答案比大多数人想象的要薄弱：自2024年起规范欧洲加密货币市场的法规，明确将这一业务排除在其适用范围之外。

加密货币借贷：交出资产，换回债权

在加密货币借贷中，你将自己的币在一定期限内交给另一个市场参与者，由对方将币投入运作，并为此向你支付费用。从税务角度看，这是一种临时的使用权转移；在通俗说法中，几乎所有提供方都称之为利息。

关键一步发生在你按下确认按钮时：你的币转入某个公司或智能合约的托管中，而你的账户里只剩下一个代表还款权利的数字。自己持有币的人承担价格风险和丢失访问权限的风险；而出借币的人除了承担上述两种风险外，还要额外承担交易对手的违约风险。回报就是对这第三种风险的补偿。

加密货币借贷中的利息究竟从何而来

利息并非源自区块链本身。必须有人愿意为借入的币支付费用，而这些人主要是想用借入资金放大头寸的交易者：押注价格上涨的人会借入稳定币并用其购买币，押注价格下跌的人则会借入币本身并将其卖出。

由此得出一个市场周期反复验证的规律：当许多参与者希望使用杠杆时，借贷收益率上升；当这种需求消失时，收益率下降。因此，持续两位数的利率是警示信号，而非品质标志。对于任何广告中的收益率，最有用的问题是：谁在支付这笔利息，以及他们为何要这么做？

中心化借贷（CeFi）：公司托管你的币并转借他人

在中心化借贷（通常称为CeFi）中，你将币转入一家公司，该公司汇集多个客户的资产，并将其转借给机构交易伙伴。你的账户显示余额增长，只要流动性充足，点击按钮即可提现。

这种便利是有代价的，代价体现在条款细则中，而非产品页面上。你通常不知道币借给了谁，也不知道提供方在多大程度上进行了期限转换——即将其随时可被支取的客户资金转换为长期贷款。

这种余额的脆弱性在2022年市场中得到充分体现：当时几家大型中心化加密货币借贷提供方在短短几周内停止了提现。当时投入资金的人，在自己钱包操作上并无过错，却依然无法取回资金。因此，在你交出任何余额之前，先要对提供方进行严格审查。具体操作方式，可参考相关分析。

去中心化借贷（DeFi）：智能合约取代交易对手，但不取代风险

在去中心化借贷中，没有公司介于你和借款人之间。你将币存入由智能合约管理的流动性池中。程序代码决定谁可以借入多少、何时清算其抵押品；利率通常随池子利用率自动调整。作为交换，风险转移到了另外两个地方。

程序代码中的错误：智能合约会完全按照编程指令执行，即使编程有误也是如此。外部安全公司的审计报告可以降低这种风险，但无法消除：审计只是代码某一状态的快照，而代码之后还会继续开发。

被操纵的价格预言机：每个借贷协议都需要一个价格来决定抵押品何时不足。预言机提供这个价格。如果预言机被操纵（例如通过交易稀薄市场上的人为扭曲报价），攻击者可以借入超过抵押品支持的数额。

超额抵押与清算阈值：每笔加密货币贷款背后的机制

为了让你的出借余额有还款的可能，借款人必须提供抵押品。在加密货币市场中，这通过超额抵押实现：想要借入价值的人，存入的价值高于其收到的价值。常见的贷款价值比（LTV）限制在50%至80%之间，具体取决于币种的波动性。

举例说明：借款人存入价值1万欧元的比特币，可按其60%的价值借款，即获得6000欧元稳定币。如果比特币价格下跌三分之一，抵押品仍价值约6700欧元，债权接近限额。此时清算阈值生效：协议在债权变为无担保之前自动出售抵押品。

对于作为资金提供方的你来说，这种自动机制是真正的保护，但前提是抵押品在关键时刻确实能够被出售。在市场快速暴跌时，许多头寸同时被清算，卖单遭遇薄弱的订单簿，实际成交价格低于预期。如果出现缺口，则称为坏账。在发生违约时，坏账由资金提供方承担，也就是由你承担。

MiCA明确排除加密货币资产的借贷与借入

《加密资产市场法规》（简称MiCA）自2024年起在欧盟适用。根据该法规，提供方需要获得授权，客户资产的托管受到监管，成本和风险也需披露。许多投资者由此认为所有业务都受到监管覆盖。

但借贷业务并非如此，法规本身也明确说明。其序言第94条写道：

“本法规不应监管加密资产的借贷与借入，包括电子货币代币，因此不应影响适用的国家法律。此类活动监管的可行性和必要性应继续评估。”

同一文本的其他部分还指示欧盟委员会首先评估是否需要对此类活动进行监管。交易平台可以合法地宣传其拥有MiCA授权，并在同一界面上提供借贷产品，而该授权的保护条款并不适用于该产品。欧洲证券监管机构ESMA在2025年7月的一份声明中明确指出了这一点：同时提供受监管和不受监管服务的机构，不得让客户对保护范围产生错误印象。因此，你的提供方的授权并不能说明你的出借余额受到多大程度的保护。

没有存款保险，稳定币也没有

欧盟境内的银行存款受法定存款保险计划保护，每位客户每家机构最高10万欧元。这种保护适用于“存款”的概念，而加密资产不属于存款。因此，对于出借的币，没有类似的法定保障，无论提供方的界面多么像活期账户。

这种误解在稳定币方面尤为持久。一种与欧元挂钩的代币价格稳定，但它仍然是加密资产。如果你将其出借，就像出借比特币一样，你放弃了它，而在提供方破产时，你只能作为普通债权人排队。某些提供方提供的自愿保险或保护基金是私法性质的承诺，有上限，其可靠性完全取决于背后的公司。

借贷收入根据所得税法第22条第3款视为其他收入

在德国税务方面，借贷收入与储蓄账户利息的处理方式不同。这里不适用预扣税，而是适用“其他收入中的服务收益”。德国联邦财政部在2025年3月6日关于加密资产的通函中对此进行了规定，其中专门有一节关于借贷的内容。

由此产生三个后果：第一，适用你的个人所得税税率，而非固定的25%；第二，有单独的免税限额：根据所得税法第22条第3款第2句，此类收入在日历年内低于256欧元时免税。一旦超过该限额，则需对全部金额纳税，而非仅对超出部分纳税，因为免税限额与免税额的运作方式不同。第三，收入确认时间点很重要：收到的币按其入账时的市场价格估值，并视为同时购入，这为后续出售启动了一个独立的持有期。

正是每笔入账的这种双重角色，使得手动记账难以应付：每日支付的话，一年会产生数百笔入账，每笔都有各自的价格和购入日期。

十年期条款仍在法律中，但财政部不适用

很少有规则像延长的持有期那样吸引过时的指南。所得税法第23条第1款第1句第2号第4句将资产的投机期限从一年延长至十年，前提是至少在一个日历年内从该资产的使用中获得了收入。从字面上看，出借的币符合这一条件。

一种普遍的说法是，该句已被删除。事实并非如此；它在现行法律中仍然存在，且未作修改。问题在另一个层面得到解决：联邦财政部在2025年3月6日的通函中，在其专门的小标题下明确表示，不将这种延长适用于加密资产。因此，对于私人投资者来说，一年期仍然适用，即使在此期间币被出借过。删除的条款与不适用之间的区别并非吹毛求疵：财政部的通函对税务部门具有约束力，但不对法院具有约束力。

实例计算：税后实际收益率还剩多少

以下是营销材料中很少出现的计算。假设你以5%的年化利率出借价值1万欧元的稳定币。毛收益为500欧元。256欧元的免税限额被超过，因此全部金额需纳税。假设个人税率为30%，则剩余约350欧元，还需扣除团结附加税和教会税。此外，还要扣除提现费和网络费，而对于去中心化协议，每次交互的交易成本也要扣除。

结果被另一个数字完全主导：价格。如果一枚币在同一时期下跌了30%，那么5%的年化收益率并不能带来任何收益。因此，对于大多数私人投资者来说，借贷主要只有在稳定币上才有意义，因为价格风险很小，收益率才能显现出来。

检查加密货币借贷产品：注意事项

首先有一个经得起考验的经验法则：只出借你完全损失后也能承受的那部分资产。

将提供方的审查与收益率比较分开进行。先确定交易对手是谁，以及破产时适用什么规则，然后再看百分比。

将借贷与质押并列比较。两者都能产生持续收入，但违约风险所在位置不同。

确保你未出借的那部分资产安全。无论你自行保管的部分是什么，都应放在你控制密钥的设备上。

（截至2026年8月16日。本文并非投资建议。价格和费用结构会变化；购买前请与提供方核实条款。）

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