Glassnode：比特币反弹仅为局部上涨，尚未形成趋势逆转_新闻

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Glassnode：比特币反弹仅为局部上涨，尚未形成趋势逆转

2026-08-20 20:19:31

宏观环境持续施压比特币，链上数据确认市场进入投降阶段

核心摘要

比特币交易价格低于短期持有者成本基础（68,500美元）和真实市场均价（75,800美元）。相对未实现亏损峰值接近25%，远低于此前周期底部60%以上的水平。已实现盈亏比为0.75，远高于卖方枯竭阈值0.5。永续合约需求转为正值，ETF资金外流放缓，但Coinbase溢价仍为负值。

根据Glassnode的数据，近期比特币的反弹仍属于局部回升，而非更广泛的趋势反转。这家链上分析公司表示，比特币价格目前低于短期持有者成本基础（68,500美元），同时也低于真实市场均价（75,800美元）。

Glassnode将当前疲软态势归因于美国国债收益率上升和现货需求低迷。这两个因素共同将价格锚定在周期低点附近。在这些条件改变之前，该公司认为任何复苏都缺乏被称作反转的力度。

宏观环境持续施压比特币

自7月以来，美元走弱，这通常对风险资产是利好信号。但比特币价格并未对这一变化做出有意义的反应。美国国债收益率上升似乎抵消了美元走软带来的任何好处。近期，10年期美国国债收益率已攀升至4.7%附近。更高的收益率增加了持有无收益资产的成本。Glassnode指出，这是价格难以回升的关键原因。收益率的持续下降可能会支持更强劲的走势。

Glassnode：比特币反弹仍属局部回升，并非趋势反转

比特币仍低于约68,500美元的短期持有者成本基础和75,800美元的真实市场均价，Glassnode的链上模型继续将市场判定为投降阶段。

黄金已攀升至近4,400美元，而石油交易价格在80美元/桶中段。这两种资产都受益于对稀缺、通胀敏感资产的需求。尽管比特币具有稀缺性叙事，但并未跟上这一更广泛的上涨步伐。该资产的表现仍更像是一种流动性驱动的风险工具。近日，社交媒体上的市场评论已指出这一日益扩大的差距。几位交易员注意到，黄金和石油正在上涨，而比特币价格仍在低点附近区间波动。

链上数据确认投降阶段

比特币于2026年2月跌破这两个主要成本基础水平。自那以后，Glassnode的模型一直标记出熊市格局。代币正在以低于买家及长期持有者支付的价格进行换手。

短期持有者成本基础已降至68,500美元，低于真实市场均价75,800美元。这种配置通常出现在投降阶段。从历史上看，周期底部往往在这种结构内形成。相对未实现亏损在当前下跌期间峰值接近25%。而之前的周期在类似阶段这一数字超过了60%。

来源：Glassnode

较低的读数表明本轮周期中总体财务压力较小。大选期间购买价格的广泛分布有助于解释这一差距。以90天为基准，已实现盈亏比仍为0.75。Glassnode指出，该比率在历史上曾跌破0.5后才出现枯竭。若该比率回升至2，则预示着更强劲的转变。在此之前，该公司认为筑底过程尚未完成。

衍生品市场改善，但现货需求滞后

30天永续合约市场方向性溢价已再次转为正值。杠杆交易者再次为持有多头头寸支付费用。但与之前的看涨阶段相比，该读数仍然温和。这表明市场情绪有所改善，但尚未达到狂热极端水平。

Coinbase溢价指数在大部分盘整期间保持负值。这表明来自美国投资者的现货购买有限。衍生品与现货活动之间的差距仍然是一个关键信号。若该指数回升至零以上，将标志着有意义的转变。

在6月和7月出现大规模资金外流后，现货ETF流量已有所改善。七日平均流量曾降至约每天-5,000 BTC。

来源：Glassnode

此后，流量已在多次交易中转为正值，包括8月初。但持续积累尚未完全形成。隐含波动率已压缩至两年区间下限。比特币的DVOL读数目前处于30多点的中位水平。期权市场定价显示近期价格波动有限。这种长期压缩可能使市场对突发催化剂变得敏感。

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