Arthur Hayes：现货比特币ETF优于策略股票，提供比特币敞口_新闻

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Arthur Hayes：现货比特币ETF优于策略股票，提供比特币敞口

2026-08-21 09:45:11

Arthur Hayes：现货比特币ETF优于Strategy股票，成为比特币投资首选

BitMEX联合创始人Arthur Hayes就如何通过传统市场获取比特币敞口的最新争论发表了看法，他认为现货比特币交易所交易基金（ETF）比Strategy（原MicroStrategy）股票更具实用性。在接受加密货币记者Laura Shin采访时，Hayes表示，希望通过股市投资比特币的投资者，与其购买Strategy的股票，不如选择像贝莱德旗下IBIT这样的现货ETF。

Hayes：Strategy的溢价模式如今已不再重要

Hayes承认，在市场担心比特币可能跌至2万美元的时期，Strategy的股票确实有其合理性。当时，该公司积累比特币的能力以及以高于净资产价值溢价交易的特点，提供了独特的风险调整后机会。然而，他认为在流动性扩张、经济环境趋于宽松的背景下，公司本身的重要性已下降。随着各国央行释放更宽松的货币政策信号，对冲极端下行风险的紧迫性已经减弱。

“如果投资者想利用股票市场进行比特币再投资，他们可以购买IBIT或其他ETF，”Hayes表示，并补充说没有必要买入Strategy的股票。他的评论反映出机构投资者获取比特币的方式正在发生广泛转变，因为现货ETF提供了直接、低成本的投资敞口，无需面对杠杆比特币公司那种复杂的公司结构和溢价动态。

机构需求与mNAV溢价

Hayes还对通过Strategy引导机构需求的做法表示怀疑，他指出，除非该公司的股票相对于修正净资产价值（mNAV）存在溢价，否则这种结构难以奏效。当Strategy的股票以溢价交易时，公司可以发行新股来购买更多比特币，从而形成自我强化的循环。但如果溢价收窄甚至转为折价，这一机制就会失效，使得该股票作为比特币替代品的吸引力下降。

相比之下，现货ETF的交易价格与其净资产价值持平或接近，消除了溢价风险。它们还提供更高的流动性和透明度，成为那些希望获得比特币敞口、又不想面对公司资产负债表复杂性的机构的更直接工具。

这对投资者意味着什么

关于最佳比特币投资工具的争论并非只是学术问题。对于散户和机构投资者而言，在现货ETF和比特币储备公司之间做出选择，对成本、风险和收益都有重大影响。像IBIT这样的现货ETF自推出以来资金流入强劲，表明市场对一种受监管、直接的比特币投资方式有强烈需求。与此同时，Strategy的股票历来提供对比特币价格波动的杠杆化敞口，这既能放大收益，也会加剧亏损。

Hayes的评论进一步壮大了分析师的呼声，他们质疑在一个日益成熟的市场中，溢价模式是否可持续。随着更多传统金融产品的出现，比特币储备公司的独特价值主张可能会被削弱，从而使ETF成为大多数投资者的首选工具。

结论

Arthur Hayes关于现货比特币ETF优于Strategy股票的观点，反映了他对当前市场格局的务实看法。随着美联储暗示降息和流动性扩张，对杠杆化比特币投资的需求已经减弱。对于寻求直接、高效比特币敞口的投资者而言，现货ETF提供了一种有吸引力的替代方案，可避免与溢价型公司工具相关的结构性风险。随着市场不断发展，关于最佳比特币投资工具的争论可能还会继续，但Hayes的观点为投资者权衡选择时提供了一个有价值的参考。

常见问题

问题1：为什么Arthur Hayes认为现货比特币ETF比Strategy股票更好？
Hayes认为，现货ETF提供直接的比特币敞口，避免了Strategy的溢价风险和公司结构。在经济宽松环境下，Strategy所提供的杠杆化上涨空间已不再必要，因此ETF成为更直接、更高效的选择。

问题2：什么是mNAV，为什么它对Strategy很重要？
mNAV（修正净资产价值）是衡量Strategy股票相对于其比特币持仓价值的指标。当股票以高于mNAV的溢价交易时，公司可以发行新股购买更多比特币。如果溢价消失，这一机制就会失效，使该股票作为比特币替代品的吸引力下降。

问题3：现货比特币ETF对所有投资者都开放吗？
是的，像贝莱德IBIT这样的现货比特币ETF是公开交易的，零售和机构投资者均可通过经纪账户购买。它们提供了一种受监管、透明的方式来获得比特币敞口，无需直接持有加密货币。

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