STRC股价跌破100美元，Jain质疑12%收益率_新闻

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STRC股价跌破100美元，Jain质疑12%收益率

2026-08-22 20:32:07

STRC优先股价格未随比特币反弹回升，股息率引发争议

尽管比特币已反弹至约77,125美元，Strategy公司的STRC优先股价格仍低于其100美元设定价值，报95.31美元。Multicoin Capital联合创始人Tushar Jain认为，该股12%的股息率不足以覆盖再次深度回撤的风险。

摘要

STRC于8月21日收于95.31美元，此前曾在6月跌至71.25美元。Jain表示，12%的股息率无法补偿投资者承担的STRC回撤风险。Strategy公司通过出售比特币和MSTR股票来支付STRC股息及回购股份。比特币反弹至77,000美元以上，但未能使STRC回到其100美元的设定价值。

Tushar Jain在8月22日发布的一系列推文中指出，STRC在比特币近期上涨期间未能恢复至设定价值，因为其股息相对于投资者面临的损失而言仍然过低。Jain写道：“尽管比特币出现如此猛烈的反弹，但STRC仍未重新挂钩，原因是股息率实在太低了。”这位Multicoin Capital联合创始人表示，Strategy公司曾将STRC作为固定收益产品进行营销，然而该证券却遭遇了约30%的回撤。Jain认为，接受这种下行风险的投资者需要远高于当前的收益率作为补偿。

根据Strategy公司官网数据，STRC于8月21日收于95.31美元，较其100美元设定价值低4.69%。该股价已从6月低点71.25美元大幅回升，但反弹幅度尚未达到Strategy公司希望该证券维持的水平。与此同时，比特币在8月22日交易于77,125美元附近，此前曾触及盘中高点78,763美元。该加密货币已升至Strategy公司平均收购成本75,385美元之上，使公司财务储备按当前价格恢复至未实现盈利状态。

为何STRC的12%股息未能恢复其价格？

Strategy公司目前按STRC的100美元设定价值支付12%的年化股息，分为每月两次、每次每股0.50美元的支付。按8月21日市场价格计算，每年12美元的派息产生约12.6%的有效收益率。有报道指出，在STRC于7月底收于89.46美元后，股息率保持不变。该证券在7月大部分时间远低于100美元，即便Strategy公司已将7月起记录日的年化股息从11.5%提升至12%。

Strategy公司的利率设定框架允许管理层考虑STRC的交易价格、市场可比收益率、信用利差、比特币价格及波动性、储备覆盖率、资本市场状况以及公司整体资本结构。股息支付需经董事会批准，且不保证支付。管理层此前曾采用更直接的框架：若月度成交量加权平均价格低于95美元，则可能导致建议至少上调50个基点。Strategy公司在6月修订了该政策，这意味着低于面值的价格不再自动触发上调。

7月27日，公司表示管理层将建议维持12%的股息率，直至STRC持续在接近100美元的水平交易。Strategy公司还表示，不会在设定价值以下增发新的STRC股票，从而限制了该证券在折价交易时筹集新资金的作用。Jain认为，提高股息率将为Strategy公司带来另一个问题，因为更大的派息将增加其经常性现金需求。“如果Saylor提高STRC的股息以使其重新挂钩，他将大幅提高年度现金消耗。”

STRC的价格控制着获取更多比特币的一条途径

Strategy公司于2025年7月通过首次公开募股推出STRC，发行了超过2800万股，每股定价90美元。该证券最初年化股息率为9%，后来随着市场价格跌破100美元设定价值，公司多次上调股息率。STRC在Strategy公司的资本结构中位于MSTR普通股之上，但低于公司债务。该证券为永续型，无固定到期日，且不赋予持有人按需以100美元赎回股份的合同权利。

公司设计可变股息旨在鼓励STRC接近其设定价值交易。当该证券交易价格达到或高于100美元时，Strategy公司可以增发股票而不必折价发行，并将所得款项用于可能包括购买比特币在内的用途。首席执行官Phong Le在7月将这两项交易联系起来，表示在优先股恢复面值后，公司将发行更多STRC并购买更多比特币。这一STRC发行条件使得其市场价格与公司通过优先股销售扩大比特币持仓的能力息息相关。

Jain表示，未能将STRC恢复至100美元将阻碍Strategy公司通过增发STRC来购买更多比特币。他还认为，如果公司停止进行增值性的比特币购买，MSTR可能像封闭式基金一样出现折价交易。Strategy公司将STRC发行描述为“增值性”的，前提是该交易增加了每股摊薄MSTR所对应的比特币或净比特币数量。公司提醒，其每股比特币指标并非衡量股东回报、流动性或传统投资收益率的指标。

Strategy公司使用回购而非再次上调股息率

8月份，Strategy公司并未再次上调股息，而是在100美元以下回购了STRC股票。在截至7月26日的一周内，公司以约2500万美元回购了288,930股，平均每股支付86.53美元。随后，Strategy公司出售了部分比特币储备，进行了更多交易。在7月27日至8月2日期间，公司出售了1,638枚BTC，获得1.047亿美元，其中5240万美元用于优先股股息，5230万美元用于STRC回购。

在接下来的一周，Strategy公司又出售了1,690枚BTC，获得1.086亿美元，并将全部净收益用于回购约115万股STRC股票。一份关于这些交易的报告显示，公司平均每股支付约94.29美元。随后，Strategy公司在8月10日至16日期间通过出售346万股MSTR股票筹集了3.337亿美元。其提交给美国证券交易委员会的文件显示，其中1.322亿美元用于回购约139万股STRC股票，5240万美元用于支付STRC股息，1.491亿美元进入公司美元储备。

这些交易使储备金增至约48亿美元，并使Strategy公司当周的比特币持仓保持不变，仍为840,447枚BTC。这些比特币（含费用）的收购成本约为633.6亿美元，平均价格为75,385美元。

MSTR的比特币溢价面临重新审视

在Jain推文系列的最后一条中，他表示MSTR与比特币的图表“已完全回撤”，并认为数字资产财务储备交易已走到尽头。这一观点是Jain对Strategy公司估值的看法，而非公司指引或已确认的市场结果。MSTR于8月21日收于119.25美元，当日上涨6.05%，而Strategy公司官网显示其修正净资产价值比率接近1.00。公司提醒，其mNAV指标不同于传统会计准则下的净资产价值，且可能无法预测其证券价格。

对于美国投资者而言，STRC和MSTR均在纳斯达克交易，这使得这场争议对通过上市Strategy证券获取比特币相关敞口的持有人具有相关性。STRC持有人获得现金分配，但并未直接拥有对固定数量比特币的索取权；而MSTR投资者则仍面临公司的运营成本、优先股义务、债务以及潜在的股份稀释风险。Strategy公司8月17日提交的8-K表格显示，在8月10日至16日期间未进行任何比特币买卖。该文件显示，在连续两周的出售后，其持仓仍为840,447枚BTC，并披露美元储备为48亿美元。

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