塞舌尔维多利亚,2026年8月27日
数字资产分析公司Block Scholes发布的一项独立研究,对Bitget全球交易所(UEX)平台上四种代币化现实世界资产(RWA)永续合约的订单簿深度、价差和滑点进行了测量。研究发现,截至2026年5月中旬,该交易所追踪英伟达(Nvidia)的合约中,挂单深度已达到Bitget自身BTC/USDT现货市场深度约四分之三的水平。
这项于2026年6月15日由Block Scholes发布的研究,考察了四种追踪传统资产价格、以USDT计价的永续合约——黄金(XAU-USDT)、SPDR标普500 ETF(SPY-USDT)、英伟达股票(NVDA-USDT)以及景顺QQQ纳斯达克100 ETF(QQQ-USDT)。这些衍生品合约为交易者提供了对标的资产的价格敞口,但并不赋予其对这些公司或基金的所有权、股息或投票权。
研究利用2026年5月18日美国股票交易时段开始约一小时后的订单簿快照发现,黄金合约的最优买卖价差约为0.02个基点,SPY和QQQ合约均为0.14个基点,NVDA合约则为0.44个基点——这意味着在那一刻,四种工具中有三种的最佳买价与最佳卖价之差不到半个基点。相比之下,同一合约在当天美国市场开盘后三分钟的价差明显更宽,SPY的价差在一小时内从1.76个基点收窄至0.14个基点。
随着交易时段推进,较大模拟订单的滑点也呈现出类似的改善趋势。报告显示,对SPY合约执行一笔模型化的10万美元市价买入订单,在开盘时滑点成本为14.88个基点,一小时后降至10.66个基点;而一笔50万美元的订单,在同一时间段内滑点从46.07个基点改善至24.90个基点。
非标准交易时段深度保持稳定,仅出现季节性缩减
由于RWA永续合约全天候交易,而其标的资产并非如此,Block Scholes单独测量了这些合约在参考市场常规交易时段之外的流动性表现。合约的交易量在周末大幅下降——与工作日相比降幅介于65%至90%之间,具体因合约而异——但在整个抽样周内,中位买卖价差仍接近工作日水平,黄金约为0.02个基点,QQQ约为0.8个基点,NVDA约为1.0个基点,SPY约为1.3个基点。
市场剧烈波动时价差短暂扩大后迅速恢复
报告还研究了2026年2月28日美国宣布对伊朗实施打击前后,这四种合约的表现。消息公布后,所有合约的价差立即扩大——例如,NVDA的价差从接近0.6个基点的基线水平升至3.4个基点的峰值——但Block Scholes发现这种扩大是短暂的,NVDA的价差在几分钟内就回到了宣布前的水平,QQQ则在一小时内恢复。在宣布当天,订单簿深度的收缩比价差更为明显——QQQ在中价1%范围内的挂单深度从通常周六的中位数约19.1万美元降至约10.9万美元——但Block Scholes记录到,深度在一周内便回到了该典型范围。
研究方法
Block Scholes将买卖价差定义为最佳买价与最佳卖价之差除以中价,并通过遍历可见订单簿来模拟指定规模市价订单的滑点,数据来源为Bitget的公开API以及覆盖2025年9月至2026年5月的历史订单簿数据。该机构的研究方法说明指出,深度数据反映的是某一时点或抽样时段内的可见挂单流动性,并非保证可执行的流动性;滑点估算则排除了交易手续费、资金费率以及隐藏或补充的流动性。
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