Strategy反对MSCI指数筛选提案，面临被除名风险_新闻

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Strategy反对MSCI指数筛选提案，面临被除名风险

2026-09-02 09:51:29

Strategy正式要求MSCI撤回拟议指数筛选规则

Strategy公司已正式要求MSCI撤回一项拟议的指数筛选规则——根据该提供商自身的回测，该规则会将持有大量比特币的公司从MSCI全球可投资市场指数中剔除。此举加剧了围绕“以国债为核心的公司是否仍算作运营企业”这一市场结构争议。

此次关于Strategy与MSCI拟议指数筛选的争议，源于2026年8月的一项咨询。MSCI在该咨询中提议，将非运营公司排除在其全球可投资市场指数之外。Strategy认为，这一变更错误地将其比特币业务归类为被动持有资产，而非运营部门。MSCI于2026年8月3日启动了此次咨询，并在预计于10月中旬做出决定前收集反馈意见。

Strategy的反驳直截了当。“我们要求MSCI撤回其提案，”该公司在其专门的回应页面上写道，并辩称该筛选标准与美国公认会计原则（GAAP）及证券法对其比特币业务的现有处理方式相冲突。

Strategy与MSCI之间发生了什么？

MSCI的提案将引入一项筛选机制，旨在从数千只被动基金所追踪的基准指数中剔除类似空壳公司或非运营的发行人。这场冲突并非常规的指数再平衡，而是一次方法论上的变更，可能重新定义整个加密国债类股票的入选资格。

指数入选资格至关重要，因为被纳入像MSCI ACWI IMI这样的基准指数，会迫使被动型及指数追踪型基金无论主动投资信念如何都必须持有该股票，因此被剔除将机械性地削减这部分被动需求。对于像Strategy这样其股票在一定程度上作为杠杆化比特币替代品交易的公司而言，基准指数的处理方式既影响着机构准入，也影响着市场认知。

Strategy在分类依据上提出异议，认为其比特币活动根据美国通用会计准则属于运营部门，而非闲置的国库现金，并且MSCI的筛选标准将凌驾于既有的会计和证券法处理方式之上。该公司将这场斗争描述为MSCI试图指令企业资产构成，而非衡量市场。

MSCI的筛选标准为何可能影响Strategy的指数入选资格

筛选机制如何运作

根据MSCI的咨询文件，拟议方法首先应用一项核心运营资产测试，然后运行五项财务比率。只有当一家发行人在五项比率中有四项被标记时，才会被判定为不合格。这一多重标记阈值旨在识别那些资产负债表由非运营资产（如大量比特币持仓）主导的公司。

回测中的剔除触发点

使用2026年5月的数据将拟议筛选应用于MSCI ACWI IMI指数，结果会产生三只被剔除的股票：Strategy、Yellow Cake和Metaplanet，同时另有三家公司将进入观察名单。

MSCI ACWI IMI影响模拟
3家公司——MSCI回测显示，在拟议筛选下会从指数中剔除的公司。

入选资格机制

关键在于，一项方法论变更可以在Strategy主营业务没有任何变化的情况下剥夺其入选资格；该公司会因资产组合而非收入崩溃或退市事件而无法通过筛选。这正是Strategy认为该测试衡量的是结构而非可投资性的原因——这一论点呼应了此前当MSCI的加密提案被警告可能引发数十亿美元资金外流时所引发的担忧。

从全球可投资市场指数中剔除对投资者意味着什么

Strategy对直接被动敞口的估计低于表面风险所暗示的程度：与MSCI GIMI挂钩的基金仅持有其基本流通股的3.1%，约1300万股，该公司表示这还不到MSTR一个交易日的成交量。

这一数字将剔除事件重新定义为一种情绪和分类事件，而非强制抛售冲击，因为相对于正常流动性而言，机械性指数化流通股规模较小。在MSCI的模拟中，Strategy的自由流通调整后市值为239.31亿美元，这突显出被列入剔除名单的是一只大盘股，而非微型股。

Strategy在MSCI咨询中的市值
239.31（单位：百万美元）——Strategy在MSCI模拟中的自由流通调整后市值。

剔除风险与确认剔除之间的区别仍然是核心问题：目前尚无任何最终决定，MSCI的提案仍处于咨询阶段，因此任何估值或资金流动影响都取决于最终结果。当该消息首次在加密货币市场出现时，据报道，MSTR下跌4.3%，而比特币交易价格接近62,600美元，这说明了即便没有做出决定，该股票对指数规则消息的敏感度。

此事为何超越Strategy本身而具有重要意义

此案例为指数提供商如何处理非常规公司结构树立了先例，Yellow Cake和Metaplanet与Strategy一同被卷入同一项筛选。任何比特币国库或单一资产持有公司现在都有了被动基准可能如何重新分类它们的模板，这一担忧与诸如Strive旗下SATA（通过优先股融资持续积累比特币）等公司息息相关。

由于指数方法论悄然影响着机构准入，一项排除加密风险股票的规则将收窄主流基金间接获得比特币敞口的被动渠道。即便在MSCI做出决定之前，这一意义就已存在，因为仅仅被排除的可能性就足以改变资产配置者对这些公司的建模方式。

常见问题：关于Strategy、MSCI及指数剔除风险的关键问题

Strategy是否已被从指数中剔除？

没有。剔除只是MSCI咨询中的回测结果，并非已执行的变更。MSCI仅提议在2026年11月的指数审查中实施任何实际变更，同时仍在收集反馈意见。

为何MSCI的拟议筛选在此案例中引发争议？

因为该筛选将根据资产组合将Strategy归类为非运营公司，而Strategy认为这一分类与其比特币业务作为运营部门所接受的美国通用会计准则和证券法处理方式不一致。

投资者接下来应关注MSCI或Strategy的哪些动向？

反馈截止日期为2026年9月30日，MSCI预计在2026年10月16日或之前公布结果，任何采纳的变更将安排在2026年11月的指数审查中。这些具体催化剂将把条件性风险转化为实际结果。

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