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加密货币的“最安全资产”刚刚损失了其99%的价值

2026-09-08 17:45:00

银行与卡组织正在构建自己的稳定币基础设施，X reportedly 考虑使用现有稳定币向创作者支付报酬

SimpleSwap 分析主管 Rick Cramer 接受 BlockchainReporter 采访，探讨了此次热潮背后的真实原因，并指出“稳定”一词并非大众所假设的含义。他还详细阐述了在将真金白银托付给他人之前，真正需要核查的关键事项。

在过去十年中，稳定币大多只是加密货币领域的配角，虽然有用但常被忽视。没人会为此撰写头条新闻。然而，这种情况在今年夏天前后发生了改变。Visa 建立了发行和管理稳定币的平台；Mastercard 以高达 18 亿美元的价格收购了稳定币基础设施公司 BVNK；九家欧洲银行成立了合资企业 Qivalis，旨在根据 MiCA 法规发行欧元计价稳定币。此外，据报道，X（前 Twitter）曾考虑使用现有的代币而非铸造新币来向创作者支付报酬。

BlockchainReporter 与自我托管式兑换聚合平台 SimpleSwap 的分析主管 Rick Cramer 进行了深入交流，旨在理清这场热潮的成因：为何此时爆发？以及为何银行成为故事中比加密原生发行商更引人注目的部分。他还论证了为何行业中最受欢迎的说法——即稳定币是加密货币中的安全角落——需要加上一个严肃的警示符号。

需求侧的转变：从交易工具到金融管道

BlockchainReporter：让我们先从宏观角度切入。稳定币已经存在近十年。为什么 2026 年让人感觉突然所有人都开始关注它了？

Rick Cramer：因为买家变了。在那十年的大部分时间里，稳定币是交易者用来在两笔赌注之间规避波动性的工具。这依然属实，但现在这只是较小的故事。更大的问题是，稳定币已成为与交易无关的各方的结算基础设施。

Coinbase 表示，仅 Base 链今年迄今处理的稳定币交易量约为 19 万亿美元，并在六月短暂超越以太坊，成为任何区块链上单月最繁忙的网络。这部分流量中，有意义的一部分并非用户点击发送按钮。有一种名为 x402 的支付协议，允许 AI 代理使用 USDC 为 API 调用和数据付费，无需发票且无需人工批准。仅在今年八月的一个 30 天周期内，AI 代理完成了近 1780 万次此类支付，Token Terminal 的数据显示，这些支付几乎全部以 USDC 结算。

这就是对“为何现在”的诚实回答。稳定币曾经是交易工具，现在正逐渐成为人们跨境转移资金以及软件实时向其他软件付款的基础设施。一旦某物成为基础设施，每家构建金融基础设施的公司都想分一杯羹。这正是 Visa 平台和银行合资企业的逻辑所在。X 的故事则从另一面印证了这一点：如果报道属实，它看起来会使用现有的稳定币向创作者支付，而不是发行自己的代币。当基础设施足够完善以至于可以直接接入而非重新建造时，这就是其呈现的样子。

供给侧的逻辑：发行与分销的区别

BlockchainReporter：这是需求侧的情况。在供给侧，感觉每家公司都想要拥有自己的代币。Revolut 在十月向其用户推出了欧元稳定币。Visa 在七月推出了完整平台。Mastercard 以高达 18 亿美元收购了 BVNK。为什么要自建而不是借用他人的基础设施？

Rick Cramer：首先要区分两个常被混为一谈的职责。发行稳定币和分销它们是截然不同的业务，具有不同的经济模型和监管要求。

Revolut 是一个很好的例子，因为它选择了分销路线而非发行路线。其用户看到的欧元代币由 Bridge 发行，Bridge 是一家被 Stripe 收购的稳定币基础设施公司。Revolut 将其面向庞大的用户群体，并掌握这一关系。Bridge 负责受监管的发行工作并持有储备金。双方各取所需，且都不必成为对方。

分销是公司不愿成为依附于他人基础设施之上的钱包层的原因。如果你的用户通过你提供的代币在链上转移欧元，你就保持了他们接触的那一层。Visa 的平台使这一逻辑显性化：它允许银行和金融科技公司在其环境中发行和管理稳定币，从而确保无论资金是通过卡片还是代币流动，Visa 始终是每个人接触的那一层。

发行则是浮存金所在之处。发行人持有储备金（通常是短期政府债务），并对原本无息存放的资金赚取收益。每家大型支付公司都目睹了 Circle 如何利用这一机制建立真正的业务，并进行了核算。Mastercard 花费高达 18 亿美元收购 BVNK 绝非为了标志。BVNK 拥有法币与稳定币之间的工作桥梁，而 Mastercard 拥有覆盖超过 1.5 亿个地点的网络可供对接。

这一切都没有隐藏议程。这与历史上任何支付基础设施背后的本能相同：谁拥有基础设施，谁就向所有使用者收取过路费。稳定币恰好是银行可以在数月内而非数十年内构建的这种基础设施的第一个版本。

风险辨析：“稳定”不等于“安全”

BlockchainReporter：这是一个相当清晰的增长故事：参与者规模更大、监管更严格、合法性更高。那么，说稳定币赢得了作为加密货币中最安全资产的声誉，是否公平？

Rick Cramer：不，我会强烈反对这种表述。“稳定币”描述的是一种价格行为，而非安全保证。它告诉你该资产设计为贴近美元，但它并未告诉你支撑这一设计的是什么。

将类别分为两类。准备金支持的代币（如 USDC 和 RLUSD）之所以能维持挂钩，是因为它们有真实的美元或国债支持，在一位监管者的监督下可按一比一赎回。那里的风险表现为交易对手风险：即储备金是否真实存在，以及发行人是否保持偿付能力。

算法和无抵押设计则是另一种情况。它们的挂钩依靠合约逻辑和价格预言机而非金库里的美元来维持。这类资产不会缓慢失败，而是在一个下午内崩溃。

看看七月的 Balance Coin。它是 BNB Chain 上的一种算法稳定币，由名为 42DAO 的 DAO 运营，并以 BTC 作为抵押品。攻击者向协议的预言机输入了操纵后的比特币价格。该协议没有安全模块来捕获异常并延迟处理，因此系统将假价格视为真实价格，并错误地清算了一批抵押金库。这使得攻击者凭空铸造了数百万代币并在公开市场上出售。Balance Coin 在几小时内从接近 1 美元跌至不到 0.5 美分，实际被利用的价值约为 91.5 万美元。一个旨在代表美元的代币，因为预言机中的一个错误输入而几乎失去了所有价值。

BlockchainReporter：读者读到此处会立即想到 Terra。这是在较小规模上的重演吗？

Rick Cramer：并非如此，两者的区别值得厘清，因为这两次失败教会了我们不同的东西。

Terra 未被黑客攻击。其挂钩建立在 UST 和 LUNA 之间的套利循环之上：销毁一个以铸造另一个，让交易者赚取差价。当赎回量超过市场对新铸造 LUNA 的胃口时，循环反向运行并持续运行。没有人需要攻击它。该设计在其自身逻辑下，在公众视野中，历时数天瓦解。

Balance Coin 是一次攻击。如果输入数据诚实，该设计可能维持数年。有人篡改了一个单一的价格馈送，让协议自身的清算机制完成其余工作，耗时仅数小时。

这两个案例的共同点比“算法稳定币会失败”更狭窄，但也更有用。在这两种情况下，美元都是通过持续的过程维持的，而非作为可赎回的东西持有。储备金可以发布、审计和声明。过程必须在每个区块中持续运作，抵御所有有理由破坏它的人。这是值得检查的属性，它并不直接映射到代币标签上。

用户自查指南：如何辨别真伪

BlockchainReporter：那么在类似事件发生之前，普通用户，或者坦率地说，公司财务主管，应该如何区分呢？

Rick Cramer：在询问收益率或品牌之前，先问代币背后是什么。

两个问题解决了大部分疑惑。抵押品是什么？如果需要，你能否指向它？一份由真实国债支持的已发布储备报告，与一个在价格馈送显示需求时铸造新供应量的协议，是完全不同的两回事。你能否按需将代币赎回为其声称代表的价值，而不仅仅是在理论上？

第二个问题是我们启动“Know the Scam”（了解骗局）项目的原因，该项目记录了反复出现的模式：那些悄悄停止像其声称追踪的美元那样表现的代币，以及在交易所足够流行到值得冒充时出现的克隆网站。我们也曾被这样克隆。假冒 SimpleSwap 的相似域名经常被安全研究人员标记，这也是我们唯一指向用户的地址是 simpleswap.io 的原因。

我不会混淆欺诈和糟糕的工程，因为它们是不同的问题，有不同的解决方案。它们的共同点在于将你置于何种境地。你被要求基于未经验证的声明采取行动，而这种行动的速度使得验证显得不合理。检查只需几分钟。不检查的成本则是你发送的全部金额。

SimpleSwap 的实践与风险提示

BlockchainReporter：让我们回到 SimpleSwap 本身。目前通过该平台流动的资产中，稳定币占多大比例？

Rick Cramer：比去年明显更大。我们刚刚结束了我们的 H1 Swap Report（上半年兑换报告），对我们内部而言，有趣的数据线并非任何单一资产飙升，而是稳定币在我们跟踪的大多数通道中占据了比去年显著更大的总兑换份额。这与我们讨论的一切相符。它现在更像是一种转账机制，而非加密交易，这也是 Visa 和 Qivalis 银行从同一行业的两端做出的押注。

BlockchainReporter：与在常规交易所持有稳定币相比，自我托管、钱包对钱包的模式是否改变了风险计算？

Rick Cramer：它转移了风险而非消除了风险，这是一个重要的区别。SimpleSwap 不为任何人持有长期余额。兑换是钱包对钱包进行的：你的资金离开你控制的钱包，进入另一个你控制的钱包，中间没有我们的头寸过夜。如果代币像 Balance Coin 那样脱钩，重要的暴露是你在此前或此后选择持有的任何内容，而不是停在我们交易一侧的资金，因为在我们的交易侧并没有资金停留的地方。

这并没有消除功课。它将责任交还给进行兑换的人。如果你转入一种你以前未使用过的稳定币，以下两个习惯每个只需不到一分钟，并能防止我们看到的大部分损害。确认你选择了正确的网络，因为像 USDT 这样的资产存在于半打以上的链上，发送到错误的链是无法恢复的。如果金额重要，在进行全额兑换之前先进行小额测试兑换。这两种习惯都不令人兴奋，但通常正是这些枯燥的习惯防止交易变成头条新闻。

BlockchainReporter：最后一个问题。如果有人从这次对话中只带走一条信息，那应该是什么？

Rick Cramer：那就是“稳定”从来就不是对硬币的描述。它是对其背后支持者的一项声明，无论是持牌银行还是从未经过极端恶劣日子测试的一段代码。在检查价格之前，先检查是谁在背后支撑。挂钩一直有效，直到它不再有效，而到那时，实际上是什么在支撑它的问题就不再是学术问题了。

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