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“软件正在主导购买行为”，五位AI加密货币构建者如是说

2026-09-11 01:46:16

ARC

AI加密赛道：谁在买单？

大多数投资者乐于为“故事”买单。在AI与加密货币的交汇点上，一个核心叙事长期主导着市场：AI代表未来，加密货币是底层基础设施，买入两者的结合点便是投资逻辑。截至9月10日，这一叙事推动该板块总市值达到222亿美元（数据来源：CoinGecko），由Bittensor、NEAR Protocol和Render等头部项目引领。

然而，现在该板块必须回答一个更棘手的问题：究竟是谁在付费？他们为何付费？

为此，《TheStreet圆桌派》向五位创始人及高管提出了这一问题。他们分别构建AI系统实际运行的不同层级：存储、数据访问、验证、协调和推理。他们坦诚作答，包括那些并不利于自我宣传的部分。另有四位行业巨头（多数涉及去中心化计算）选择拒绝采访或认为其回答将与上述五人重复。

技术栈概览

层级项目代币代币的实际支付用途存储FilecoinFIL在独立提供商间托管数据，并提供完整性证明数据访问The GraphGRT对索引化、结构化的区块链数据进行查询验证OriginTrailTRAC将知识发布到防篡改、可核查的记录中协调AI Rig ComplexARC当自主代理购买服务时结算费用推理与结算NEAR ProtocolNEAR质押以获得经认证的私有推理访问权；代理结算这些代币均非股权。根据项目不同，它们更接近于计费的访问通行证、发布的抵押品或对网络使用量的索取权。

Filecoin (FIL)：打破集中式垄断

作为该组项目中历史最悠久的项目，Filecoin的核心论点始于对集中化的批判。“当今的互联网是集中的，”Filecoin基金会主席兼董事长Marta Belcher表示，“我们每天使用的网站背后，绝大多数数据仅由三家公司拥有的数据中心仓库存储。一旦其中一家宕机，互联网的很大一部分也随之瘫痪。”

这种集中度是可量化的。据Synergy Research Group数据，2026年第二季度企业云基础设施支出达1430亿美元，其中Amazon、Microsoft和Google分别占据了28%、20%和15%的市场份额。

Filecoin网络将数据副本分散存储在独立的存储提供商处，以FIL支付报酬，并通过密码学证明确保证据未被篡改或丢失。Belcher指出：“存储位置正成为AI最大的瓶颈之一。数据集规模庞大，将其跨地域移动到云提供商随意放置的地方既缓慢又昂贵，这就是‘数据引力’。”

当数据集超过一定规模，数据不再移动，其他一切则向数据迁移。Belcher的回答是分发副本，她称这“让你可以在靠近数据的地方运行计算，而不是将数据拖到计算资源那里”，并消除了单一供应商“涨价、更改条款或关闭服务”的风险。

其产品版本Fil One兼容Amazon S3 API，这是事实上的行业标准。匹配该API意味着公司无需重写软件即可重定向现有工作负载。当被问及去中心化存储是否真的更便宜，还是真正的吸引力在于控制权时，Belcher表示：“因为它利用了闲置容量，所以可能更具性价比。”目前已有公开价格：Fil One按每月每太字节4.99美元的固定费率列出存储费用，无出口费，而AWS标准S3存储约为每太字节23美元。然而，Filecoin仍未披露任何付费客户，这是其明显的短板。

The Graph (GRT)：从开发者到AI机构

区块链持有海量数据，但几乎没有任何数据易于查询。即使是从原始链数据中“显示此钱包的所有交易”也是一项痛苦的任务。独立的运营商称为Indexer（索引器），将这些数据组织成可查询的API，称为子图（subgraphs）。GRT用于支付查询费用，作为抵押品质押，并奖励完成工作的索引器。

Hansen指出：“截至2026年初，The Graph已为60多个网络中的75,000多个项目提供了超过1.27万亿次查询。”Hansen表示，发生变化的是询问者。除了开发人员外，“出现了两个The Graph及许多其他行业参与者希望服务的用户群体：机构和AI。”

该网络最近推出了MCP服务器和技能，允许包括Claude在内的AI平台直接接入15,000多个子图并拉取实时链上数据。更大的赌注在于自主代理。Hansen为代理列出的检查清单包括：证明身份的方法、观察周围环境的方法以及为其使用付费的方法。他表示The Graph涵盖了这三方面。代理通过ERC-8004标准携带身份，通过子图读取状态，并通过x402（一种机器对机器支付协议）按查询结算支付，“无需API密钥、无需账户、也无需人类参与。”

当被问及为什么中央集权公司不能以更低的成本做同样的工作时，Hansen称这是一个适用于整个行业而非仅针对The Graph的复杂问题。他的立场是，用户最终会更倾向于分布式网络的可靠性，而非单一供应商。这应被视为一种押注，而非护城河。AWS同样可靠，且不需要任何人持有代币。

OriginTrail (TRAC)：知识的真实性验证

OriginTrail提出的问题是其他四个项目 largely 回避的：如何确保AI所使用的信息实际上是真实的？

OriginTrail联合创始人Tomaž Levak补充道：“如果我们仅限于大型语言模型，答案就是它不知道，也无法知道。LLMs是概率引擎，返回最可能的下一个词，而非最真实的词。流畅性和准确性是两件不同的事情，只是在屏幕上看起来相同。”

OriginTrail的去中心化知识图谱为信息附加了来源证明。它记录声明的来源、发布者、时间以及是否被篡改。它并不试图裁决真理本身。“它为每块知识提供了可验证的起源，经过密码学签名并可独立检查，因此答案附带了一条追踪路径，”Levak说。“AI仍然进行生成。区别在于，现在人类或其他系统可以审计来源，而不是盲目相信输出结果。”

TRAC是用于向该层发布知识和进行网络质押的代币。一个独特的结构细节使其在该行业中脱颖而出：铸造功能永久禁用，供应量硬顶为5亿枚代币。因此没有排放计划，也没有解锁悬崖（即大量先前锁定的代币进入市场的预定日期）。OriginTrail表示全部供应量已在流通中。CoinGecko目前列出约4.47亿枚。无论如何，这种设置消除了悬在列表其余部分之上的风险类别，同时也消除了增长资金来源。

AI Rig Complex (ARC)：代理经济的支付轨道

AI Rig Complex是该组中最年轻的项目，也是最以代理为中心的项目。它是一个开源框架，允许自主代理通过与注册表中的提供商进行交易来重新平衡投资组合、预订服务和执行工作流。ARC在每次代理使用服务时结算费用，大部分费用流向提供商。

创始人兼CEO TJ Dunham的起点是，为人类设计的支付轨道无法转化为软件。“软件现在正在购物，而我们拥有的每一个支付轨道都是为了验证人类而建立的。信用卡假设持卡人存在，软件不具备这一点，”Dunham说。

支付金额本身非常微小。“一项任务可以触发数千笔购买，每笔只有五分之一美分，而Stripe的信用卡最低收费是50美分，”他说。“手续费吃掉了支付金额。”Dunham认为，更深层次的问题不在于账本，而在于问责制。“没人能告诉你当代理买错东西时谁来承担损失。没有账本能解决这个问题，合同可以。”他预计AI行业将率先采用，由已经按API调用相互计费的模型提供商和数据供应商领导。数字广告是他的“黑马”，他说：“实时竞价在近二十年来一直是代理经济，却从未自称如此。”

程序化广告已经证明了机器速度、低于一美分的交易在规模上是可行的。仅在2025年美国，这就是一个1624亿美元的市场，同比增长20.5%（据IAB数据）。这也证明了该市场完全是建立在没有区块链或代币的情况下构建的。投资者应向ARC询问，代币增加了什么广告技术在没有代币的情况下已经解决的问题。对于最难处理的行业，如医疗和金融，Dunham的回答很直白：“没有人会让代理移动资金，直到它能向监管机构确切展示其行为，并证明之后没有人编辑过记录。”

NEAR Protocol (NEAR)：主权AI与推理

NEAR是这里最大的项目。其联合创始人兼首席执行官Illia Polosukhin是2017年引入Transformer架构（所有现代大型语言模型背后的基础）的论文《Attention Is All You Need》的八位作者之一。

他现在主张，他帮助开启的技术需要不同的所有权结构。“越来越多的经济将通过代表你行动的AI代理运行：预订物品、转移资金、在后台做出决策。关键问题是，那个代理是为你工作，还是为建造它的人工作？”Polosokhin提到。

他认为，目前并非如此。“你让渡了你的数据，你的辛勤劳动转化为训练数据和公司利润，模型是为别人的业务优化，而不是你的结果。”他的替代方案，一些机构称之为“主权AI”，将数据保留在用户手中，并使整个堆栈可审计。NEAR AI在安全 enclave 硬件内运行推理，由Intel和NVIDIA独立认证。他点名Abound（一个跨境支付平台）为活跃用户，并表示NEAR正在与百慕大政府进行讨论，但未签署协议。

当被问及什么会导致其论点失败时，Polosokhin指出了两个风险。一个是技术性的，即不可验证的基础设施处理代理凭证和资本。另一个是文化性的，“用户和企业满足于一种他们实际上并不拥有的世界历史性技术。”第二个风险是整个类别诚实的看跌案例，来自最有动力不提出这一点的人。

有人真正在付款吗？

该板块的运行依赖于试点、合作伙伴关系和新闻稿。传统金融投资者能带来的最有用的纪律是每次都问：客户是谁？合同是什么？生产环境的证明在哪里？

五个人中有三个人未经推动便回答了，且使用了三种不同的货币。The Graph以数量回答：1.27万亿次查询，尽管不清楚其中有多少转化为GRT收入，还是仅仅是在为该网络最初支持的DeFi基础 riding。OriginTrail以名字回答：英国标准协会、瑞士联邦铁路以及覆盖超过25,000家工厂的安全审计，这些工厂供应美国进口链。NEAR以质押资本回答：大约650,000 NEAR在几周内锁定以获取机密推理访问权，加上Abound作为命名的生产用户。Filecoin以架构和现在的公布价格回答，但仍没有命名客户或合同，这是该组中最显眼的空白。

这些答案中没有一个是收入。投资者希望看到所有这些：命名的交易对手、交易量、锁定的资本，以及带有货币符号的单位价格。

如何评估这些代币的价值

这些代币的行为不像股权，追求市盈率（P/E ratio）是一个类别错误。以下是一些经验法则：

代币经济学可能淹没基本面。排放计划、归属悬崖和燃烧机制可能在几个季度内压倒需求侧的增长。TRAC的有限供应在此处是例外。该组的大多数项目都带有排放或解锁悬崖。在假设使用量增长等于价格增长之前，请询问这三者。
问出难题，并注意未回答的情况。这里的每个项目都必须解释为什么中央集权供应商不能以更低的成本做同样的工作。NEAR的Polosokhin主动命名了自己公司的失败条件。The Graph的Hansen称这个问题太复杂而无法回答。如果一个代币的竞争案例建立在用户偏好而非结构性优势之上，那么它的定价是基于对该偏好持续的信仰。
观察哪种设计真正将价值路由到代币。为了访问而质押和锁定代币比按交易付费更能可靠地将使用量转化为代币需求。NEAR就是这样做的，并在几周内看到了数十万代币锁定。The Graph巨大的按查询体积并没有以同样的方式推动GRT。

实用代币仍然像投机资产一样交易，规则尚未写好。即使是真正的收入支持需求，也无法使一个流动性稀薄、主要不受监管、24/7交易的资产免受60%的回撤影响。美国监管机构如何分类AI基础设施代币仍悬而未决，这将影响它们的交易方式以及谁被允许持有它们。

关于AI基础设施代币的结论

“顶级AI加密代币”是资金流向的排名。它不是哪些业务运转良好的排名。

对于传统金融投资者来说，有用的练习不是挑选排行榜。而是对类别中的任何代币问两个问题：这个代币为AI堆栈的哪一层的服务付费？这种需求是真实的，还是主要仍是一种理论？五个答案都没有干净利落地同时回答这两个问题。Filecoin拥有该板块最直观的论点、公布的价格，但没有披露的客户。The Graph有数万亿次查询服务，但对于为什么中央集权竞争对手不能服务它们没有好的答案。OriginTrail有在生产中使用中的机构，并且面临一场标准之战。AI Rig Complex有一个可信的机器支付理论，但对于它为何需要代币本身存在疑问。NEAR有认证的硬件和Transformer合著者为论点背书，并承认如果买家继续接受他们目前接受的条款，整个事情就会失败。

推销话术与收据之间的差距正是赚钱和亏钱的地方，而这些都没有出现在市值表中。

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