印度将6200亿美元公司债券市场代币化，依托数字卢比_新闻

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印度将6200亿美元公司债券市场代币化，依托数字卢比

2026-09-12 00:58:59

印度证券交易委员会与央行联合推出“Demat 2.0”试点：企业债上链，央行数字货币结算

印度证券交易委员会（SEBI）与印度储备银行（RBI）联合启动了名为“Demat 2.0”的试点项目。该试点允许企业在许可式分布式账本上将企业债券发行成代币，并使用印度储备银行的批发型数字卢比进行支付结算。REC、拉森特布罗（Larsen & Toubro）和IIFL金融已完成首批发行，标志着印度监管机构将企业债券迁移至区块链轨道。

试点启动与初步成果

9月10日，印度证券交易委员会确认了“Demat 2.0”的正式启动。该项目允许公司以数字代币的形式在分布式账本上发行债券，并在印度储备银行的批发型数字卢比中进行资金结算。印度证券交易委员会主席Tuhin Kanta Pandey与印度储备银行行长Sanjay Malhotra在孟买举行的全球金融科技节上共同发布了这一消息。目前，三家发行人已筹集总计1.16亿美元的资金，且每一美元均在链上与央行货币完成结算。

瞄准6200亿美元债券市场

印度的目标并非小打小闹。印度企业债务市场规模约为6200亿美元，SEBI正在测试该试点的基础设施最终能否承载其中有意义的一部分份额。目前，试点的范围较为狭窄，主要涉及私募发行、机构投资者以及少数愿意在未经验证的基础设施上运行其票据的优质蓝筹企业。

REC首发表现强劲

国有贷款机构REC率先行动。9月7日，REC通过建立在国家证券交易所（NSE）电子投标平台上的系统，定价发行了5700万美元的债券。该发行以1100万美元为基础规模，并附带4600万美元的绿色鞋期权。投标总额约为9000万美元，接近基础规模的8倍。REC接受了5700万美元的发行额，票面利率为7.30%，期限为1年9个月。HDFC银行和ICICI银行认购了这些债券，现已在NSE和BSE上市，且缴款、分配和上市均在同一天完成。

随后，拉森特布罗发行了同样规模为5700万美元的债券，IIFL金融则以280万美元完成了这三轮发行中的最后一笔。从经济角度来看，这些债券的性质并未发生任何变化。其票面利率、到期日、信用评级和持有人权利均保持不变。发生变化的是工具的记录方式以及交易的清算方式。

发行人发行规模特点国有REC Limited5700万美元约8倍超额认购。7.30%票面利率，期限1年9个月。私营基础设施 Larsen & Toubro5700万美元账本上首发的最大私营部门发行。私营非银行金融机构 IIFL Finance280万美元三次首发中规模最小的一笔。真正的升级在于结算环节

剥离术语后，“Demat 2.0”本质上是一次结算升级。在正常的债券交易中，证券和现金通常在一到两天内分别清算，即熟悉的T+1或T+2周期，而这个时间差正是交易对手风险的来源：一方可能已完成履行，而另一方却失败。该试点通过原子化的“券款对付”（Delivery-versus-Payment, DVP）机制消除了这一风险。

SEBI通过其统一市场接口（Unified Market Interface），将由存管机构NSDL和CDSL运行的债券账本与批发型数字卢比连接起来。当交易执行时，代币和电子卢比在同一笔交易中移动，要么同时成功，要么全部失败。对于发行人而言，现金在投标当天即可到账，而非数天之后。投资者也无需开设新账户或进行新的身份验证：代币存储在使用者激活“Demat 2.0”并存有批发型央行数字货币钱包的现有证券账户中。

回购市场薄弱是SEBI不愿明说的难题

虽然该试点看似是一项结算实验，但其背后隐藏着流动性问题。印度的企业债券回购市场（机构以其持有的债券作为抵押品借入短期现金的市场）非常薄弱，日均交易量有限，导致市场缺乏维持二级市场流动性的现成抵押品。能够在共享账本上即时质押和转移的债券，作为抵押品的效果远优于受限于两天周期的传统债券。如果使这些代币能够实时质押和解押，它们将成为高周转率的抵押品。这正是“Demat 2.0”更深层次的商业价值所在。

零售准入与黄金将是下一步

当前阶段仅涉及发行，面向机构客户，且处于一级市场。SEBI已规划了后续步骤：通过现有的报价请求平台进行二级市场交易，随后进行资产分割，使零售投资者能够购买通常价格超出其承受能力的高收益债券的小份额。其野心不止于债券。SEBI和RBI表示，相同的统一市场接口未来还可承载股票、基金份额、电子黄金收据和批发黄金存款，并通过智能合约处理利息支付和赎回。

印度现在加入了一个将批发型央行数字货币与代币化资产层相结合的司法管辖区短名单。香港正通过Project Ensemble开展类似工作，欧洲中央银行也已尝试使用分布式账本技术（DLT）与央行货币进行结算。印度版本的独特之处在于，它将该实验紧密地接入到已有的基础设施中——即清算传统市场的相同存管机构、交易所和银行。真正的考验始于二级市场开放之时，届时市场必须对这些代币与其纸质等价物进行定价。

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