比特币：矿工转向Zcash以获取更高利润_新闻

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比特币：矿工转向Zcash以获取更高利润

2026-09-12 16:01:19

Zcash挖矿的电力产出效率远超比特币

目前，Zcash挖矿每单位电力的收益远高于比特币挖矿。9月初数据显示，一台Antminer Z15 Pro在消耗一兆瓦时（MWh）电力后，产生的毛收入约为708美元，而专门用于BTC挖矿的Antminer S23 Pro仅为179美元。这一比例接近4:1。当然，这并非净利润：电费、托管费、维护费和折旧成本仍需扣除。但足以解释为何新入局的矿工正密切关注Zcash。

核心数据概览

一台Z15 Pro在Zcash网络上的产出约为708美元/MWh，而S23 Pro在比特币网络上的产出约为179美元/MWh。
Zcash的网络算力（Sol rate）在几周内从约25 GSol/s上升至30 GSol/s以上。
新机器的涌入已开始削弱ZEC的收益优势。

每兆瓦时发电量的对比

这一数据不容忽视。8月底，一台Antminer Z15 Pro每兆瓦时的收益约为727.30美元；至9月初，该数字降至708美元。相比之下，专注于比特币的S23 Pro运行收益约为179美元，较旧的S21 Pro则降至113.45美元。

尽管Cointribune本周指出比特币挖矿有所改善——哈希价格（hashprice）一个月内上涨22.24%，达到每天每PH/s 39.63美元，且矿工收入正在回升，但全网哈希率并未同步增长。这仍不足以缩小差距。708与179的比例约为3.96，即当前比较中提到的“高出四倍”的来源。

需要明确的是，此计算比较的是相同能量所产生的毛收入，并不意味着Zcash矿工自动获得四倍于比特币矿工的利润。机器的价格、寿命和可用性各不相同。拥有大量S23 Pro矿场的运营商无法在周一早晨突然决定用这些设备挖Zcash，因为比特币使用SHA-256算法，而Zcash使用Equihash算法，ASIC矿机是专用的。

708美元/MWh的实际含义

一台Z15 Pro的功耗约为2.78千瓦。满负荷运行24小时，耗电量近66.7千瓦时。按每兆瓦时708美元的毛收益率计算，该机器目前的日营收约为47美元（支出前）。The Energy Mag也得出了相同的数量级。

电费会迅速改变结果。若电价为0.05美元/千瓦时，每日电费略高于3.30美元；若为0.10美元/千瓦时，电费增至约6.70美元。这仍不是利润。还需扣除托管费、池费、风扇、维护、停机时间、税费，尤其是Z15 Pro的折旧。比特币亦然。因此，每兆瓦时收入主要对工业运营商有用，他们已拥有一定数量的电力，需决定哪种机器值得消耗这些电力。

此时逻辑完全改变。问题不再是“哪种加密货币最有价值？”，而是“今天的哪种计算负载能将我的兆瓦转化为美元？”在此精确排名中，Zcash明显优于比特币，但并非第一。据某些来源引用，某些AI云计算负载每兆瓦时可产生约941美元。Z15 Pro的排名介于人工智能和比特币挖矿之间。

ZEC币价上涨动摇了矿工的计算模型

这种性能差异主要源于Zcash的价格。9月4日，ZEC突破1000美元大关，此前在早期盈利能力估算期间交易价格低于900美元。8月24日，当ZEC处于较低水平时，Z15 Pro每兆瓦时的收益为727.30美元。代币价格上涨机械性地增加了矿工收到的奖励的美元价值。

与此同时发生了另一事件：Grayscale的Zcash ETF（代码ZCSH）于8月25开始在NYSE Arca交易。SEC已于前一天宣布其注册生效，该产品直接持有ZEC。两周后，管理资产超过5亿美元。Grayscale报告称，自交易开始以来累计流入资金超过7000万美元，加上此前宣布的1亿美元投资。

时机颇具意味。这并不能声称仅凭ETF就将ZEC推高至1000美元以上，多种因素可快速推动资产价格。然而，这表明在挖矿收入激增的同时，新的金融需求应运而生。Zcash也拥有比特币矿工熟悉的机制：工作量证明（Proof-of-Work）、2100万枚的封顶最大供应量，以及向保护网络的参与者分发奖励。

相似之处到此为止。Zcash增加了隐私功能并使用不同的算法。对投资者而言，这是两种资产；对数据中心运营商而言，它们主要是两种将电力货币化的不同方式。

Cypherpunk和Foundry已携工业级手段入场

盈利能力的提升并未长期局限于小型矿工。8月18日，Cypherpunk Technologies宣布与Winklevoss Capital达成3333万美元的交易，以建设其所谓的全球最大Zcash矿场。部署功率达到约4.2 GSol/s。公告时，这占Zcash总算力的近18%。机器安装在美国。Cypherpunk还表示，每月约有43,800枚ZEC分配给网络矿工。

这并非唯一的机构入场者。已在比特币挖矿基础设施领域领先的Foundry，今年推出了专为Zcash设计的矿池。该服务针对企业和专业矿工，提供符合KYC（了解你的客户）、AML（反洗钱）程序及企业报告的流程。

这一动向意义重大。Zcash长期以来维持着远小于比特币的挖矿行业。上市公司、大型矿池和资本的进入正在逐渐改变其规模。效果已在网络数据中显现。8月底，算力约为25 GSol/s；9月初，超过30 GSol/s。几天内增幅超过20%。估计这种增加相当于近6000台额外的Z15 Pro（假设全为此型号）。网络实际使用多种类型的机器，因此该数字主要作为功率等效值。矿工看到了收入，于是纷纷涌入。

Zcash吸引的矿工越多，其优势就越小

这正是当前的悖论。ZEC加密资产在8月24日至9月初期间上涨，但Z15 Pro的收入却从每兆瓦时727.30美元降至708美元，降幅约3%。原因何在？因为算力增长速度更快。可用奖励不会因更多机器加入网络而简单倍增，它们必须在更多的计算力之间共享。

因此，每位矿工收回的份额变小。比特币也存在此机制。当哈希价格改善吸引额外ASIC时，竞争加剧，难度最终调整，部分利润空间消失。在Zcash上，这一过程可能更为剧烈，因为网络较小。新增的几GSol/s已占总功率的显著部分。对于现在考虑订购数千台机器的公司而言，每兆瓦时708美元并不能保证到2027年的收益。这里指的是2026年9月的情况。一切皆有可能：如果ZEC下跌，如果算力加速再次上升，如果Z15 Pro价格上涨，或如果电费变得更贵。高收益恰恰吸引了最终降低收益的新竞争对手。

比特币体量依然庞大，但其矿工正经历艰难一年

Zcash每兆瓦时产出更高，并不意味着其行业已超过比特币。比特币在网络价值、计算能力、工业投资、流动性和挖矿生态系统规模方面仍遥遥领先。问题在于利润率压缩。6月，摩根大通估计，在当时条件下，15%至20%的比特币矿工处于亏损状态。

9月8日发布的嘉楠科技（Canaan）财报提供了一个具体案例。该公司在2026年第二季度生产了243枚BTC。其挖矿收入为1770万美元，而去年同期为2810万美元。嘉楠报告的平均竞争性电力成本约为0.043美元/千瓦时。即使有如此低廉的电费，该时期也不轻松。季度挖矿活动成本达2040万美元，包括电费、托管费和机器折旧。

比特币随后反弹，哈希价格改善。然而，并非所有矿工都急于添加机器。哈希率仍低于前高水平，一些公司现在寻求数据中心的另一种用途。Zcash恰逢其时，利用了这一犹豫期。

AI如今与比特币和Zcash争夺相同的兆瓦电力

加密货币挖矿的真正竞争对手可能并非其他区块链，而是人工智能。大型矿工已经拥有人工智能公司所寻找的资源：现成的电力、土地、网络连接、数据中心以及运营高强度计算负载的经验。因此，几位比特币挖矿玩家已开始签署高性能计算合同。我们已观察到这种迁移：一些运营商将其越来越多的电力容量预留给了AI，而非比特币。

矿工向AI的涌流给比特币的哈希率带来了压力。某些云AI负载每兆瓦时产生约941美元，Zcash约为708美元，用于比较的S23 Pro比特币挖矿约为179美元。这三项活动并非完全可互换。将挖矿站点转换为AI数据中心需要重大投资：冷却系统、光纤、保证可用性、GPU服务器和长期合同。但这正是财务管理现在进行的比较。每一兆瓦电力都可以分配到某个地方。因此，比特币不仅要抵御其他工作量证明加密货币的竞争，还要抵御能够签署多年AI计算合同的客户的竞争。

Zcash目前享有罕见的窗口期。其币价大幅上涨，矿工数量尚未完全跟上价格步伐。能源收益几乎仍是参考基准比特币的四倍。这个窗口可以持续，也可以迅速关闭。算力已增加超过20%，尽管ZEC上涨，Z15 Pro的收入仍在下降。市场已经在发挥作用。

对矿工而言，结论不如4倍比率那样惊人。目前，Zcash每兆瓦时产出更高。比特币仍然是更深厚的行业。而在某些配置下，AI支付的报酬甚至更高。三个市场，一种资源：电力。

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