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CoinShares:比特币复苏难以促使AI矿工回归

2026-09-16 01:24:58
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CoinShares报告:比特币价格反弹难以促使AI矿企回归算力挖矿

根据CoinShares于2026年9月15日发布的研究报告,比特币价格的复苏不太可能吸引专注于人工智能(AI)的矿企重新投入哈希算力挖矿。该报告指出,加密货币行业从工作量证明(PoW)向人工智能工作负载的转变已成为一种结构性变化,而非周期性波动。



核心观点摘要

  • AI矿企回归可能性低: CoinShares认为,比特币价格上涨 unlikely 将专注于AI业务的矿企拉回传统挖矿领域。
  • 适用范围有限: 这一评估仅针对已转向AI业务的特定矿企,不应泛化至所有比特币矿企。
  • 分析师观点: CoinShares分析师Luke Nolan在该公司2026年第二季度采矿报告中写道:“对于已将站点和电力资源重新分配给高性能计算(HPC)的上市矿企而言,比特币价格复苏不太可能逆转其向AI转型的趋势。”
  • 潜在回流主体: 报告指出,若出现新的挖矿投资,更有可能来自Riot、MARA、HIVE和Bitdeer等保留了较大灵活性的矿企,而非那些已深度绑定AI业务的矿企。

为何专注于AI的矿企可能继续留在AI领域

CoinShares给出的核心理由在于利润率差异。报告估算,AI工作负载每兆瓦(MW)的年利润约为150万美元,而比特币挖矿每兆瓦的年利润约为50万美元。尽管CoinShares强调这仅为估算值而非经过审计的普遍利润率,但这一差距构成了矿企决策的重要经济基础。

  • AI业务利润估算: 约150万美元/兆瓦/年。这是基于2026年Q2报告的估算数据,用于衡量运营商将站点从PoW转换出去时的基准对比。
  • 比特币挖矿利润估算: 约50万美元/兆瓦/年。这一比较有助于解释其AI转型预测,但并不确立未来的矿企行为或普遍利润率。

除了利润差距外,资本承诺增加了转换成本。CoinShares报道显示,Core Scientific支付了4,190万美元终止其与Proto的协议,取消了约15 EH/s的硬件交付;此外,多家公司已将站点锁定在为期15年的租赁合同中。由于比特币挖矿硬件无法执行AI工作负载,因此转换意味着需要建设全新的基础设施,而非简单的重新编程。

这些转换过程极为昂贵。报告估计,AI级别的转换成本约为800万至1,500万美元/兆瓦,而挖矿转换成本仅为70万至100万美元/兆瓦。这种巨大的成本差异使得解除AI承诺变得极其 costly(昂贵)。

此外,尽管市场对AI的预期很高,但实际采用仍处于早期阶段。CoinShares报告称,已有超过4GW的合同IT容量,但计费容量仅约为550MW。展望方面,报告显示有超过1,000亿美元的合同对应着约11亿美元的年化AI和高性能计算收入,显示出供需之间的巨大落差。



这一前景对比特币挖矿意味着什么

该评估关注的是矿企是否会回归哈希算力挖矿,而非对比特币价格走势的方向性判断。报告指出,挖矿经济状况已从第二季度的低谷中改善:6月份的平均哈希价格达到27.7美元/PH/s/天,随着比特币反弹至约77,000美元,该指标恢复至约38美元/PH/s/天。

即使有所复苏,利润率相对于成本依然紧张。CoinShares报告称,2026年第二季度,上市矿企的加权平均税后现金成本约为75,500美元/BTC,这与当前的现货价格水平接近。

CoinShares也留下了一个例外情况。Nolan写道:“然而,如果比特币价格持续上涨,可能会极大地改变这一计算逻辑,并促使部分矿企重新将产能投入挖矿。”这种灵活性分布不均,主要集中在未锁定长期租赁协议的矿企,如Riot、MARA、HIVE和Bitdeer。

当前市场情绪依然坚定,尽管有所回调,但Fear & Greed Index(恐惧与贪婪指数)在9月15日报收于69,处于“贪婪”区间。任何关于趋势反转的评估都需要确认矿企的实际运营计划和来源可靠的盈利对比,而不能仅凭价格行动推断网络哈希率或难度的变化。

免责声明:本文仅供参考,不构成财务或投资建议。加密货币和数字资产市场存在重大风险。在做出决策前,请务必进行独立研究。

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