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美国证券交易委员会对代币化NMS股票交易的创新豁免

2026-09-17 22:25:58
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SEC发布创新豁免,推动代币化NMS股票交易

2026年9月17日,美国证券交易委员会(SEC)正式发布了“创新豁免”(Innovation Exemption),旨在促进代币化国家市场系统(NMS)股票的流通。与此同时,SEC还开启了公众评论期,以塑造监管这些金融工具的长期框架。

该行动以《第2026-90号公告》的形式发布,标志着监管机构首次直接介入针对基于区块链的交易所上市股票代表的交易基础设施。这一类别处于传统证券法与分布式账本技术的交汇点。相关的规则制定文件编号为4-927。



SEC创新豁免的核心内容

创新豁免是SEC使用的一种有限期的救济机制,允许那些现有规则尚未设计涵盖的活动在无需等待完整规则制定程序完成的情况下进行。该豁免创建了一条有条件的路径,符合条件的市场参与者可在SEC规定的条款下参与代币化NMS股票的交易,而不是适用那些早于区块链结算时代的几十年-old的股票规则。

NMS股票是指根据《NMS法规》定义的、受订单保护、准入和市场数据要求约束的交易所上市股票。将NMS股票代币化(即在区块链账本上代表所有权或经济敞口)本身并不改变底层证券的监管分类,这也是为什么SEC选择了有针对性的豁免而非全面批准作为其机制。该豁免解决了现有交易所和经纪自营商规则的运作方式与这些证券的代币化表示实际结算和交易方式之间的差距。

SEC主席保罗·阿特金斯(Paul Atkins)将该行动描述为通向持久性规则制定的“桥梁”,这表明该豁免是一项临时措施,而机构正在开发永久规则,并非对所有背景下代币化股票待遇的最终决定。



豁免如何关联到代币化NMS股票交易

代币化的NMS股票提出了当前交易所注册、清算和结算规则无法清晰回答的结构问题:谁是登记在册的所有者实体?链上结算如何与T+1清算所义务相互作用?智能合约转让是否构成NMS交易报告规则下的可报告交易?该豁免声称的目的是“促进”交易,这意味着SEC正在免除至少部分这些要求,尽管具体条款包含在官方材料中,而非仅由标题公告传达。

这一发展紧随SEC在美国稳定币立法后公开考虑创新豁免框架的时期,以及Citadel Securities因市场结构完整性担忧而正式反对早期代币化股票豁免提案之后。在具体豁免发布的同时请求评论,表明尽管行业内对于适当豁免范围存在持续分歧,SEC仍推进了这一举措。



为何SEC寻求公众评论

评论请求是一个程序性信号,表明当前豁免条款并非旨在永久有效。评论流程允许经纪自营商、交易所、托管机构和投资者保护倡导者在将临时救济转化为具有约束力的规则之前,识别实施问题、投资者披露中的漏洞或意想不到的后果。利益相关方应密切关注官方发布的评论截止日期、提交指南以及SEC提出的具体问题,这些细节均未在标题公告中得到确认。

评论流程可能涉及的关键政策问题包括:代币化NMS股票托管人如何证明符合现有的客户保护规则;链上转账是否满足最佳执行义务;以及交易代币化股票的二级市场场所应如何注册。SEC此前在稳定币立法后对创新豁免的考虑表明,投资者保护和市场结构稳定性是评估评论提交的主要基准。



市场参与者接下来应关注什么

对于任何运营或构建代币化股票市场的人来说,接下来的具体步骤包括:审查《第2026-90号公告》中的完整豁免条款以了解具体条件和限制;查阅文件编号4-927以获取伴随的规则制定材料;在官方《联邦公报》通知发布后确认评论截止日期;并跟踪SEC是否向寻求在豁免条款下运营的具体平台发出后续的不采取行动函。

对于机构投资者而言,阿特金斯主席将此定性为“通向持久性规则制定的桥梁”是最具影响力的信号:这意味着当前的豁免框架可能会被修改或取代,围绕临时条款建立合规基础设施存在过渡风险。交易所、托管机构和代币化平台需要澄清的具体事项,包括适用于区块链结算股票的资本要求、报告义务和托管标准,将取决于行业对评论流程回应的力度。SEC此前处理F/m Investments的区块链ETF豁免请求的案例,为机构在批准新型代币化产品结构时条件的细致程度提供了先例。



常见问题解答:SEC创新豁免与代币化NMS股票

SEC宣布了什么?

SEC发布了《第2026-90号公告》下的“创新豁免”,以促进代币化NMS股票的交易,并附带了对该框架的公众评论请求。



这是否意味着所有代币化股票都可以交易?

不。创新豁免是有条件且有限期的。它在SEC定义的条款下创建了特定路径,而非对所有代币化股权活动的广泛批准。参与者必须审查官方豁免条款以确定其活动是否符合资格。



请求评论的目的是什么?

正如阿特金斯主席将豁免描述为通向持久性规则制定的桥梁一样,评论流程邀请经纪自营商、交易所、投资者和其他利益相关者在SEC制定永久规则之前,识别实施问题和政策空白。



读者应在哪里验证最终条款和评论详情?

权威来源是SEC关于《第2026-90号公告》的官方新闻稿以及伴随的文件编号4-927规则制定页面,评论提交指南和截止日期将在其中公布。

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