Galaxy称SEC授予五年代币化股票豁免权_新闻

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Galaxy称SEC授予五年代币化股票豁免权

2026-09-20 01:08:55

SEC发布临时有条件豁免：允许代币化NMS股票在许可做市商中进行二级交易

2026年9月17日，美国证券交易委员会（SEC）发布了临时性、有条件的豁免救济措施。该措施允许符合条件的代币化证券场所（Tokenized Securities Venues, TSVs）通过许可的自动化做市商（AMM）和流动性池，促进代币化NMS（全国市场系统）股票的二级市场交易。

根据Galaxy Digital的研究分析，这一举措被其研究部门视为一个为期五年的试点窗口期，将持续至2031年9月17日。

SEC命令的实际授权范围

这项被认定为《豁免发布第34-106402号》（SEC文件编号4-927）的行动，援引了《证券交易法》第36(a)(1)条，授予了从“交易所”法定定义中豁免的权利。需要注意的是，这种豁免是临时性和有条件的，并非对去中心化金融（DeFi）或代币化股权作为资产类别的一般性批准。其结构明确旨在让委员会在考虑制定永久性规则的同时，观察该模式的运行情况。

SEC委员Hester M. Peirce在随发布的声明中表示：“创新豁免已到来。”Chair Paul S. Atkins也被列为该命令的主要负责人之一。

该豁免自发布之日起五年后到期。与此同时，SEC启动了关于可能修改措施及迈向永久性规则制定下一步措施的公众评论程序。

TSV必须满足的条件

根据SEC的新闻稿，寻求在豁免下运营的代币化证券场所必须验证：代币化NMS股票是否赋予了与传统等效股份相同的权利和特权。

对于第三方代币，如果TSV列出的是由其未关联实体发行的代币化股份，场所必须在继续上市之前向基础发行方提供书面通知，并给予其30天的异议期。

合格的TSV使用的智能合约必须是可审计的，并在无需许可的分布式账本上公开可访问，尽管自动化做市商的参与者本身是受到许可限制的。这种结构反映了监管代币化努力中出现的其他模式，例如香港计划进行的代币化外汇基金票据试点，其中公共账本的透明度与受限的参与者访问权限并存。

豁免范围之外的内容

Galaxy的研究明确指出，以下工具不符合命令下的豁免资格：合成敞口产品、基于证券的互换协议、挂钩证券以及通过特殊目的载体（SPV）包装持有的权益。该豁免仅涵盖代币化NMS股票的二级市场交易；一级发行以及仅引用股权敞口而非代表股权敞口的工具均不在命令范围内。

这一区别对产品设计至关重要。通过衍生品或包装车辆构建代币化股权访问权的平台无法依赖TSV豁免，仍需遵守交易所注册要求或单独的不执行救济措施。此处设定的监管边界比标题所暗示的广泛“创新豁免”更为狭窄。

为何五年窗口期是关键变量

运行至2031年9月17日的试点结构为市场参与者提供了足够的准备时间，以建立基础设施、积累交易数据并参与评论过程，同时保留了委员会在救济措施固化之前收紧、扩大或终止其效力的能力。

公众评论请求并非形式主义的过场：SEC将制定永久性规则视为预期成果，这意味着2031年之后管辖TSV的条款将部分取决于参与者和公众在试点期间的反应。

对于评估代币化股权分发、托管和结算的机构参与者而言，这五年时钟创造了一个具体的规划视野。能够在试点期间证明等效股东权利、可审计的智能合约以及同步停牌程序的场所，最有影响力地塑造永久规则的形态。这一动态与委员会在早期ETF开发中使用不执行框架的方式一致，即临时救济在正式规则制定前数年就已出现。

全球范围内对加密资产服务提供商许可的更广泛推动，给美国规则制定者带来了平行压力，要求其在离岸场所捕获原本可能在受国内监管的活动之前，解决代币化证券框架问题。

参与者和观察者应关注的事项

与该命令相关的评论流程是塑造永久性规则的最直接渠道。参与者应监控SEC文件编号4-927下的案卷，以查看提交的评论以及任何表明哪些条件可能被修改的委员会回应。

命令条件中提及的交易量和符号限制将是衡量TSV在试点期间能够多激进扩展的第一个定量信号。

截至本报告附带的数据快照，比特币交易价格为81,599美元，24小时内上涨1.1%，恐惧与贪婪指数读数为71（贪婪）。这表明更广泛的加密货币市场在豁免公告发布时处于风险偏好姿态，这可能会加速机构对受监管代币化股权产品的兴趣。

常见问题解答（FAQ）：SEC代币化股票豁免

SEC于2026年9月17日发布了什么？

委员会发布了《豁免发布第34-106402号》（文件编号4-927），授予从《证券交易法》交易所定义中临时、有条件的豁免，适用于通过许可的AMM交易代币化NMS股票的代币化证券场所。

该豁免是否适用于所有代币化股票？

否。它仅适用于符合命令中设定条件的代币化NMS股票；根据Galaxy的分析，合成敞口、基于证券的互换、挂钩证券和SPV包装权益不符合资格。

豁免有效期是多长？

自发布之日起五年，将于2031年9月17日到期。此后，若要继续在监管框架下进行TSV活动，必须制定永久性规则。

市场参与者在依赖豁免前应检查什么？

参与者应审查SEC文件编号4-927下的完整命令文本，确认其特定工具和结构是否符合TSV条件，验证针对第三方代币化股份的30天发行方通知要求，并通过SEC的公共案卷提交或监控评论，以跟踪在试点到期前条件如何演变。

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