SEC代币化股票政策：Coinbase、Robinhood和Circle为何可能受益_新闻

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SEC代币化股票政策：Coinbase、Robinhood和Circle为何可能受益

2026-09-21 02:09:01

SEC发布代币化证券临时豁免，开启二级市场交易新路径

2026年9月17日，美国证券交易委员会（SEC）发布了临时性、有条件的豁免救济措施，允许“代币化证券场所”（Tokenized Securities Venues, TSVs）在五年内不受《交易所法案》中关于“交易所”定义的约束。这一举措为通过许可制自动做市商（AMM）进行代币化全国市场系统（NMS）股票的二级市场交易，建立了首个正式的监管通道。

据单一来源报道，BlockBeats引用了一位匿名分析师的观点，指出Coinbase、Robinhood和Circle可能是SEC代币化股票政策的早期受益者。

SEC代币化股票豁免的具体范围

SEC的这项命令允许符合条件的代币化证券场所通过许可制的AMM流动性池促进代币化NMS股票的交易，同时向特定的自有资本流动性提供商提供有条件的交易商豁免。需要注意的是，这并非对所有代币化股票产品的全面批准；资格认定是有条件的，并伴随着明确的操作要求。

合格的TSV必须满足以下条件：

必须是美国人士（U.S. persons）；
在无许可账本上使用可公开审计的智能合约；
将交易限制在经过验证的参与者范围内；
尊重基础市场的交易暂停机制。

此外，TSV上的代币化NMS股票必须赋予持有者与相应传统股份类别相同的权利和特权。该豁免有效期为发布之日起五年，即从2026年9月17日至2031年9月17日。目前，SEC已开放公众评论期。

创新豁免期限五年豁免性质针对符合条件的代币化股票场所的临时性、有条件SEC豁免，自发布之日起五年后到期对于非关联第三方的代币化项目，TSV必须在挂牌交易代币之前向基础发行方发出书面通知，并给予其提出异议的机会。这一“发行方异议”要求为任何试图在不参与发行方积极合作的情况下包装现有股票的场所带来了重大的合规变量。

Coinbase、Robinhood和Circle：资格认定的疑问

尽管有匿名分析师声称上述三家公司可能成为SEC代币化股票政策的早期受益者，但该说法尚未经证实。SEC的命令并未提及任何具体公司，也没有可供引用的分析师报告来支持具体的排名。

Coinbase： Coinbase运营着Base公共Layer-2网络，并与Circle合作发行USDC。这两项资产在结构上与TSV的要求密切相关：Base提供了无许可的结算层，而Coinbase在过去一年中与美国政策制定者密切互动，其监管定位发生了实质性变化。

Circle： Circle的USDC市值约为742亿美元，是许可账本上最大的美元计价结算资产之一。其在AMM池中作为流动性底层的作用，使其有可能参与TSV相关活动，尽管SEC的命令并未将稳定币发行人列为指定的受益类别。

Robinhood： Robinhood的资格认定情况更为复杂。Galaxy Research在命令发布后的分析指出，Robinhood的股票代币不符合豁免条件，因为它们被构建为具有经济敞口的代币化债务证券，而不是SEC命令明确要求的那些赋予基础发行方法律和实益所有权的工具。尽管如此，Robinhood在其自身链上依然活跃；近期Robinhood Chain上的ETH桥接活动增长了150%，这表明无论代币结构是否符合资格，该公司都在进行基础设施投资。Robinhood首席执行官Vlad Tenev也曾公开呼吁美国在加密政策方面发挥领导作用，表明即使当前产品需要重组以符合资格，其战略方向也与监管趋势保持一致。

Galaxy Research的Alex Thorn写道，新的豁免为“Galaxy和其他发行人所必需的东西提供了保障，即对链上交易场所免除交易所规则，并澄清那些在自有账户交易代币化股票的人不属于‘从事交易’。”

五年窗口期对代币化股票基础设施意味着什么

五年的期限是一个沙盒测试，而非永久性的市场结构变革。符合条件的场所可以实验代币化股票的访问权限和基于AMM的价格发现机制，但每一个条件——包括同等权利要求、发行方通知规则和许可制参与者限制——在整个窗口期内都是不可或缺的。

资格标准有效地筛选掉了债务包装产品，并提高了技术门槛：智能合约必须公开且可审计，交易必须镜像基础市场的暂停协议，并且适用于记录保存和投资者保护条件。目前仍存在未解之谜，例如监管机构将如何评估“验证参与者”的标准，以及发行方是否会大规模行使异议权。

目前加密货币市场情绪处于“恐惧与贪婪指数”71分，归类为“贪婪”，这表明短期内对新仪器类别的需求存在。分析师提出的受益者理论留下一个未解的问题：Coinbase、Robinhood或Circle是否能在五年窗口期内重新调整现有产品或推出新产品以满足每一项条件。

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