MiCA框架下的加密借贷：欧洲银行管理局推动DeFi接入欧盟监管体系_新闻

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MiCA框架下的加密借贷：欧洲银行管理局推动DeFi接入欧盟监管体系

2026-09-24 22:09:21

欧洲银行管理局建议将加密借贷纳入MiCA监管框架

欧洲银行管理局（EBA）提出，应将中介化的加密货币借贷服务纳入《加密资产市场法规》（MiCA）的受监管服务清单中。连接欧盟客户与去中心化金融（DeFi）借贷协议的企业，可能面临适当性测试、杠杆限制以及额外的信息披露要求。此外，一项拟议中的认证方案将决定持牌企业可以使用哪些DeFi借贷协议。

在此消息发布两天前，欧盟各国央行曾单独呼吁布鲁塞尔重新制定MiCA关于稳定币储备的规定。欧洲银行管理局在9月24日发布的针对欧盟委员会定向咨询的回复中表示，建议在MiCA的受监管服务列表中增加中介化加密货币借贷和借款服务，其中包括由加密资产服务提供商向客户提供访问DeFi借贷协议权限的情况。这一建议是在9月30日咨询截止前的六天提出的。

EBA主张对借贷业务及DeFi入口实施MiCA许可制度

EBA要求委员会首先进行成本效益分析，然后考虑将借贷中介服务列为持牌服务，并设立相应的合规和监督要求。为欧盟客户路由至DeFi借贷协议的企业将面临用户适当性测试、杠杆上限以及额外的披露义务。监管机构还提出了对涉及需经MiCA授权的资产参考代币（ARTs）和电子货币代币（EMTs）的借贷活动进行限制的建议。

目前，至少在16个成员国中已有加密借贷业务运行。EBA指出，加密公司和人工智能工具正在消除中心化金融与去中心化金融之间的实际差异。这一呼吁尤为突出，因为同一份回复认为MiCA对稳定币发行人的规则总体上是适当的，但指出了一项例外：应审查发行人必须作为银行存款保留的最低储备份额比例。截至9月1日，已依据MiCA发行了39种电子货币代币，且尚未有任何资产参考代币获得授权。

MiCA现状与EBA提议扩展对比

借贷与借款：当前不属于MiCA服务范围，适用国家法律；EBA提议将其变为持牌的MiCA服务。
DeFi访问：当前完全去中心化的服务不在监管范围内；EBA提议加密资产服务提供商仅可向经过认证的协议引导客户。
零售保护：当前依靠白皮书、行为准则和市场滥用规则；EBA提议引入适当性测试、杠杆上限及额外披露。
借贷中的稳定币：当前禁止直接支付EMTs和ARTs利息；EBA提议对涉及已授权ARTs和EMTs的借贷设定限制。

立法者曾在2023年因Celsius倒闭而推迟借贷规则

这种监管空白是有意为之。MiCA的谈判发生在2022年Celsius、Voyager和BlockFi相继崩溃期间，因此借贷并未包含在最终文本中。第142条反而要求委员会报告关于DeFi以及加密货币借贷和借款的情况，当前的咨询正是为了配合第140条的一般性审查来形成该报告。EBA并未制定具体规则，而是告知委员会报告应得出的结论。

认证机制将责任从智能合约转移至交易所

DeFi借贷池通常是一组没有发行人、董事会或注册办公室的智能合约集合，这使得监管机构难以对其颁发牌照，因此MiCA豁免了以完全去中心化方式提供的服务。EBA的方案巧妙地绕过了这一障碍：持牌CASPs（加密资产服务提供商）只能将欧盟客户连接到经过认证的协议，因此协议本身无需获得牌照，但其通过受监管渠道触达用户的能力取决于是否通过审查。

回复文件中未详细说明认证标准。一个可行的方案必须审查谁有权升级合约代码、价格预言机如何获取数据，以及在抵押品无法迅速出售时清算机制的行为。杠杆上限旨在针对这种清算机制。一旦抵押品低于特定阈值，协议会自动平仓，而那些通过循环存款放大敞口的用户可能会在一次操作中损失大部分抵押品。人工智能代理加剧了这一问题，因为一条指令现在可以将资金分散到用户从未检查过的多个协议中。

借贷与质押在7月1日截止日期后仍被排除在MiCA之外

对于在国家制度下运营的提供商，MiCA的最长过渡期将于2026年7月1日结束，因此所有为欧盟客户提供加密服务的公司现在都需要MiCA许可证。早在几个月前，EBA关于PSD2与MiCA重叠的非行动函就要求处理支付目的电子货币代币的公司于3月2日前获得匹配的支付授权。随着这两个漏洞的填补，借贷仍然是少数几种持牌CASPs仍可在国家法律下或完全无特定制度下运行的服务之一。

关键时间节点回顾

2024年6月30日：稳定币发行人规则开始适用。
2024年12月30日：MiCA全面适用，包括CASPs许可。
2026年3月2日：PSD2/MiCA关于EMT支付服务的非行动截止日期。
2026年5月20日：委员会开启定向MiCA审查咨询。
2026年7月1日：遗留国家提供商的过渡期结束。
2026年9月22日：欧洲中央银行体系（ESCB）要求废除稳定币银行存款规则。
2026年9月24日：EBA呼吁将加密借贷和DeFi访问纳入MiCA。
2026年9月30日：咨询截止。

欧洲央行及27家央行希望废除30%-60%的存款规则

在EBA发出建议的前两天，欧洲中央银行体系（ESCB）要求委员会取消稳定币发行人至少持有30%储备金作为银行存款的要求（重大代币则为60%）。央行们认为，该规则会将稳定币的压力直接转移给银行，因为赎回潮会迫使发行人在数小时内提取其存款。他们提议采用流动性桶机制，规定储备金中必须有最小比例在一至五个工作日内到期，并引用了2023年3月Circle披露其在硅谷银行持有33亿美元后引发的USDC挤兑事件作为佐证。

双方均旨在遏制收益风险

两份回应都瞄准了收益率问题。ESCB希望MiCA对稳定币的利息禁令得以保留并扩展到通过借贷或质押支付的间接回报。EBA提议的对涉及已授权ARTs和EMTs的借贷限制，将从服务提供商的角度关闭同一渠道。

交易所理财产品需单独授权

在委员会发布报告之前，情况不会发生实质变化，但未来的轮廓已经清晰可见。提供赚取或借贷产品的交易所和经纪商需要新的授权，适当性检查将内置于开户流程中，杠杆率将由法规而非内部风险限额设定。协议将不得不决定是否值得为欧盟分销而接受对其代码和治理的外部审查。直接从自我托管钱包交互的用户将不受此提议影响，因为该提议仅针对中介机构。此外，ESCB已警告称，不合规的公司仍然能够触达欧盟客户。

成本效益分析将在任何法律文本之前进行

9月30日后，委员会将审查提交的材料，公布获准发布的内容，并在EBA和欧洲证券和市场管理局（ESMA）的意见基础上起草报告。目前尚不确定由谁来监督借贷制度。目前由国家当局对CASPs进行许可，而ESCB的支持意见主张将所有CASPs的授权和执行权移至ESMA，委员会已在2025年12月提议将最大规模机构的监督权交给ESMA。任何修正案随后都需要欧洲议会和理事会的批准，这一过程在原法规的制定中耗时近三年。

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