美联储将要求稳定币由流动资产全额支持……_新闻

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美联储将要求稳定币由流动资产全额支持……

2026-09-25 06:04:07

美联储对稳定币发行商有何要求？

随着美国逐步推进《GENIUS法案》的实施，美联储已为其监管下的稳定币发行商提出了一套详细的规则手册。该提案明确了储备、资本、赎回及风险管理等方面的要求。根据提议，受美联储董事会监管的支付型稳定币发行商必须始终维持一比一的资产支持，且仅限使用一组特定的高流动性资产。

允许的储备资产包括：美元、美联储余额、受保存银行的活期存款、剩余期限在93天或以下的国债，以及由国债担保的某些隔夜回购交易。此外，储备资产必须与发行商的其他资产隔离存放。美联储还要求实施多元化策略，以降低集中度风险，防止发行商过度依赖无保险银行存款或少数几家回购交易对手方。

这一举措的背景是，美国监管机构错过了《GENIUS法案》规定的7月18日最终实施细则截止日期。除非最终法规规定了更早的生效日期，否则该法律预计将于2027年1月18日正式生效。

美联储的资本规则将对发行商产生何种影响？

该提案不仅要求稳定币实现全额抵押，还引入了标准化的资本金要求，旨在吸收储备资产本身之外的运营风险和信用风险。对于以无保险存款形式持有或作为抵押不足的逆回购持有的储备资产，拟议的资本金要求为2%。

运营风险资本将根据未偿还稳定币的规模分级收取：前200亿美元部分按2%计收，接下来的300亿美元部分按1.5%计收，超过500亿美元的部分按1%计收。发行商还将面临一项与非储备活动收入挂钩的单独收费。如果在季度末未能满足最低资本要求，将触发补救计划；若下一季度末仍存在缺口，发行商可能被要求清算其储备并赎回未偿还的稳定币。

该规则还要求制定赎回政策，正常情况下的最长赎回期限为两个工作日，并需每周报告发行、赎回、交易量及储备情况。

投资者启示

美联储的提案将《GENIUS法案》中关于“一比一支持”的广泛承诺转化为更为细致的运营框架。对于发行商而言，竞争的关键问题不再仅仅是储备是否安全，而是在规模化运营下，所需的资本、流动性、报告及合规结构的成本有多高。

这些规则会改变稳定币储备业务吗？

储备限制强化了监管机构对现金、银行存款和极短期政府债务的偏好。这可能会推动受监管的稳定币增长进一步深入国债市场，同时使比特币、黄金、较长久期证券和公司信用等资产不适合作为受美联储监管发行商的直接储备支持。这一区分目前已对离岸发行商产生影响。

此前分析显示，Tether披露的储备组合中约有470亿美元（约占四分之一）不符合《GENIUS法案》的储备标准，尽管其大部分支持已集中在国债和其他美元资产上。与此同时，银行和资产管理公司也在围绕新规构建产品体系。

例如，道富集团（State Street）今年推出了一只专门针对稳定币储备管理的政府货币市场基金，这表明合规性可能在持有和服务数字美元储备方面催生新的机构业务。美联储还单独提出了州成员银行申请设立子公司发行稳定币的流程。申请人需要提交商业计划、财务信息、资本证明文件、政策和程序以及管理层信息。

为何迈克尔·巴尔仍担忧反洗钱执法问题？

美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）支持该提案，肯定了其储备限制和标准化资本要求，但他表示仍希望修改对反洗钱（AML）缺陷的处理方式。该提案通常要求反洗钱缺陷达到“重大或系统性”程度，董事会才能对支付型稳定币发行商采取监督或执法行动。巴尔担心，这一标准可能会对美联储确立机构是否保持合规项目的能力产生“未知影响”。

反洗钱的辩论伴随着仍在各联邦机构间推进的更广泛的《GENIUS法案》规则。财政部已提出涵盖国内发行和外国稳定币的规则，而早期的跨部门工作则涉及客户身份识别要求。这使得行业对预期的监管框架有了更清晰的认识，但尚未形成最终的规则手册。随着2027年1月生效日期的临近，下一个关键问题是：在60天的公众意见征询期结束后，美联储会在多大程度上修改其提案，以及银行和稳定币发行商在法律正式实施前能多快完成适应。

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