美联储提议为稳定币发行商制定新的资本和赎回规则_新闻

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美联储提议为稳定币发行商制定新的资本和赎回规则

2026-09-25 07:41:33

美联储发布稳定币发行新规提案，落实GENIUS法案框架

随着美国《GENIUS法案》的实施，美联储发布了两项旨在为稳定币发行人建立更详细监管护栏的提案。该计划主要针对受美联储监管的实体，内容包括增加资本要求、定义操作风险收费、收紧赎回预期以及强制实施标准化的储备报告——同时，还为部分银行通过子公司发行支付型稳定币 outlining 了一条审批路径。

与此同时，美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）在支持整体方向的同时强调，即使在市场压力之下，稳定币也必须保持可靠的平价赎回能力。他的言论指出了投资者和用户将在最终规则中应用的核心测试标准：当流动性收紧且即使是高质量的政府债务也面临压力时，赎回机制能否顺畅运行？

关键要点

美联储的提案为受其监管的稳定币发行人引入了操作风险资本框架，收费标准根据未偿还稳定币的数量而变化。
赎回通常需要在两个工作日内处理完毕；如果储备金低于一比一的支持要求，发行人将面临规定的补救步骤。
发行人被要求每月公布经高级管理人员认证并由注册公共会计师事务所审计的储备金和未偿还稳定币披露信息。
另一项独立提案将为受美联储监管的银行申请批准通过子公司发行支付型稳定币设立申请流程。
巴尔支持该框架的方向，但敦促进一步阐明在市场压力下如何确保稳定性，包括利率风险和外汇风险。

GENIUS法案如何塑造美联储的稳定币监管规则

《GENIUS法案》已包含对稳定币发行人的基本要求：代币必须由一比一的储备资产支持，且发行人持有的资产类型受到限制。具体而言，该法案将储备金限制在特定类别，包括现金、银行存款和短期美国国债，同时留给监管机构制定更细致的资本、多样化和风险管理标准。

根据美联储的提案，缺失的部分在于运营和监管细节：发行人必须针对特定风险持有多少资本、必须满足哪些赎回时间表，以及多久记录一次并验证储备是否充足。

资本收费、赎回时间表及支持不足时的应对措施

根据美联储的提案，发行人将面临基于其发行稳定币金额计算的操作风险资本收费。费率会随着未偿还金额的递增而递减：未偿还稳定币的前200亿美元按2%收费，接下来的300亿美元按1.5%收费，超过500亿美元的部分按1%收费。提案还提到了与信用风险和操作风险相关的额外资本要求。

规则还将确立关于赎回操作的实践预期。一般来说，受美联储监管的发行人预计将在两个工作日内处理赎回请求。

重要的是，该提案解决了一个关键的失败场景：如果发行人的储备金低于所需的一比一支持比例，它必须通知美联储，并在两条路径中选择其一——要么根据补救计划恢复储备金，要么清算储备金并赎回未偿还的稳定币。

对于投资者和市场参与者而言，这种结构意义重大，因为它将法定的“始终得到支持”原则转化为运营后果框架。提案不仅要求在事后确保储备充足，还试图规定发行人必须多快采取行动，以及将提供哪些监管信息。

月度透明度与经审计的报告

为了加强储备支持要求，美联储提案要求发行人发布月度报告。这些披露信息将涵盖未偿还稳定币的数量以及储备的价值和构成。

提案还对该数据问责制设定了更高标准：披露信息需要经过注册公共会计师事务所的审查，并由发行人的首席执行官（CEO）和首席财务官（CFO）认证。

这种组合——频繁报告、第三方审查和高管认证——对于试图评估稳定币在市场条件演变下是否仍符合合规性的交易者、合作伙伴和用户来说具有重要意义。这也增加了发行人内部控制的重要性，因为高管签字意味着直接对储备信息的质量和准确性负责。

受美联储监管的银行通过子公司发行的独立轨道

除了针对发行人的要求外，美联储还发布了一项单独的提案，为寻求批准通过子公司发行支付型稳定币的受美联储监管的银行建立申请流程。

根据提案，银行在审批过程中需要提交商业计划并提供财务信息。虽然《GENIUS法案》奠定了法定基础，但这条轨道将决定受美联储监管的银行是否可以将其某些稳定币发行活动纳入子公司结构，以及在启动前如何进行评估。

对于整个行业而言，这一区别至关重要：审批框架可能会影响希望参与稳定币市场的银行的时间安排、产品设计和风险管理选择。

巴尔强调压力下的赎回可靠性并指出未决问题

在随提案发表的评论中，美联储理事迈克尔·巴尔支持整体方向，但认为在稳定币有资格成为可靠的支付工具之前，还需要做更多工作。他在周四发布的声明中表示，只有当稳定币能够在各种条件下“可靠且及时地以平价赎回”时，它们才是稳定的，这明确包括了市场压力时期。

巴尔的评论集中在流动性紧张可能影响甚至其他流动性的政府债务的场景，以及发行人或相关实体面临压力的情况。他表示，他对拟议的储备资产限制和标准化资本要求感到鼓舞，但也呼吁公众反馈意见，探讨该框架是否充分解决了利率和外汇风险。

巴尔还提出了程序和执法方面的考虑。他表示，最终规则应明确建立普遍赎回权。此外，他对一项拟议标准表示担忧，该标准将限制美联储在反洗钱缺陷被视为“重大或系统性”之外采取监督或执法行动的权力。

这些观点表明，虽然美联储正在推动《GENIUS法案》的运营化，但关于利率、外汇、赎回权和监管触发因素的“压力测试”细节，可能仍会在意见征集期间发生变化。

后续发展

美联储的提案在《联邦公报》发布后开放为期60天的公众评论。随着《GENIUS法案》定于2027年1月18日生效，或在最终实施条例发布后120天生效（以较早者为准），市场参与者面临的关键问题是，最终规则将如何解决巴尔的关切，并完善赎回可靠性、资本充足率和压力相关风险。

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