美联储为稳定币发行商制定新的资本和赎回规则_新闻

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美联储为稳定币发行商制定新的资本和赎回规则

2026-09-25 12:47:41

美联储发布稳定币新规草案，配合GENIUS法案实施

随着美国推进《GENIUS法案》的实施，美联储发布了旨在加强对稳定币发行方监管的拟议规则。这些提案明确了由美联储监督的实体在储备金持有、风险管理、赎回处理以及关键信息披露方面必须遵循的要求。

尽管《GENIUS法案》已规定稳定币必须以一比一的比例由指定的储备资产支持，但美联储的计划增加了更为细致的要求，特别是与运营风险相关的资本水平、信用相关风险，以及标准化的报告和保证机制。

核心要点

运营风险资本要求：美联储的提案要求稳定币发行方承担基于未偿还稳定币规模的运营风险资本费用，该费用将随规模扩大而按比例调整。
赎回与通知义务：发行方通常需在两个工作日内处理赎回请求；若储备金低于一比一的支持门槛，必须向美联储报告。
月度披露与审计：发行方需每月报告储备金状况及未偿还稳定币余额，相关披露需经注册的公共会计师事务所审查，并由首席执行官（CEO）和首席财务官（CFO）认证。
银行参与路径：另一项单独的提案为受美联储监督的银行通过子公司申请发行支付型稳定币开辟了通道。
官员观点：美联储理事迈克尔·巴瑞（Michael Barr）支持该框架的方向，但指出在市场压力期间稳定币的可靠性仍需进一步完善。

GENIUS法案现有要求与美联储新增内容的对比

根据《GENIUS法案》，稳定币发行方必须维持与其代币一比一支持的储备金，且仅能持有特定类型的资产，包括现金、银行存款、短期美国国债以及其他允许的工具。该法律还授权联邦监管机构制定更详细的资本、储备多元化及风险管理规则。

据美联储发布的文件显示，其提案旨在将这些法定要求转化为对受美联储监督发行方的日常监管期望。

运营风险资本、赎回机制与储备金短缺处理

美联储提案的核心部分是挂钩运营风险的资本框架。根据计划，发行方将面临如下计算的运营风险资本费用：未偿还稳定币前200亿美元的费率为2%，接下来的300亿美元费率为1.5%，超过500亿美元的部分费率为1%。除了运营风险费用外，提案还设想了对信用风险和运营风险进一步挂钩的资本要求。

在流动性和赎回机制方面，提案一般要求发行方在两个工作日内处理赎回。如果发行方的储备金降至一比一支持阈值以下，发行方必须通知美联储。随后，发行方需根据补救计划恢复储备金，或清算储备金并赎回未偿还的稳定币。

对投资者和交易员而言，这些要素至关重要，因为它们直接影响在市场条件恶化或发行方面临储备构成和运营控制压力时，退出稳定币头寸的可行性。

月度披露与外部验证

美联储的提案还强调透明度和问责制。发行方预计将发布月度报告，涵盖其未偿还稳定币余额以及支持这些代币的储备金的价值和构成。

这些披露不仅限于内部确认。提案要求披露内容需由注册的公共会计师事务所进行审查，并由发行方的CEO和CFO进行认证。

这种“审计审查加高管签字”的结构可以为发行方创造更强的合规激励，同时为市场参与者提供更一致、可比较的信息，以评估长期的储备支持情况。

通过子公司的银行参与：独立的申请框架

除了针对稳定币发行方的规则外，美联储还发布了一项单独的提案，旨在建立受美联储监督的银行通过子公司申请发行支付型稳定币的审批流程。

根据第二项提案的描述，银行在审批过程中需要提交商业计划和财务信息。这条独立的轨道表明，美联储正试图明确受监管银行如何在保持既定监管结构的同时参与稳定币生态系统。

巴瑞理事的支持与遗留的可靠性问题

美联储理事迈克尔·巴瑞周四支持了这些提案，但他认为，在稳定币被视为可靠的支付工具之前，还需要做更多工作。巴瑞表示：“只有在各种条件下都能可靠且及时地按面值赎回，稳定币才能真正保持稳定。”这包括市场压力时期、即使流动性好的政府债务也可能面临压力的情况，以及影响特定发行方或关联实体的紧张局势。

在与美联储公告相关的评论中，巴瑞表示，他对拟议的储备资产限制和标准化资本要求感到鼓舞。同时，他敦促公众就这一框架是否充分解决了利率和外币风险提供反馈。

巴瑞还提出了关于如何在最终规则中确立普遍赎回权的问题。他强调了这样一种担忧：除非问题被认定为“重大或系统性”，否则该方法可能会限制美联储在反洗钱缺陷方面采取监管或执法行动的能力。

对市场参与者而言，巴瑞的评论凸显了一个关键矛盾：规则旨在规范支持能力和资本充足率，但最终设计将在现实世界压力情景下接受考验，而不仅仅是在正常时期。

公开征求意见期与GENIUS法案实施时间表

根据美联储的公告，美联储的提案在《联邦公报》发布后开放60天的公众评论期。这一意见窗口可能决定资本公式、赎回期望、报告要求和风险处理在最终形式中的具体面貌。

《GENIUS法案》定于2027年1月18日生效，或在联邦监管机构发布最终实施规则后120天生效，以较早者为准。随着立法进程的推进，各方应密切关注监管机构如何细化压力测试预期、定义赎回权的最终轮廓，以及如何将运营和金融风险控制转化为用户的实际可靠性。

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