美国首只数字信贷ETF亮相:Tuttle Capital与Strive联手推出DCAP
市场上刚刚出现了一项真正全新的产品。Tuttle Capital Management和Strive Asset Management联合推出了他们所称的首只美国数字信贷ETF(交易代码:DCAP)。该基金允许普通投资者获得与持有比特币的公司相关的收益,而无需实际持有任何一枚比特币。
以下是关于该基金实际运作方式及其与传统加密货币ETF区别的详细解析。

DCAP到底是什么?
根据官方发布的公告,由Cboe BZX交易所交易的“T-Strive Digital Credit Preferred Income ETF”(DCAP)是一只主动管理型基金。它通过投资那些在资产负债表上持有比特币的公司发行的优先证券来产生收益。
重要的是,该基金本身并不直接购买比特币;其回报取决于这些公司能否继续支付其发行的优先股的股息。
理解“数字信贷”类别
这一概念建立在一个相对新兴的市场领域之上,Tuttle Capital和Strive将其称为“数字信贷”。越来越多的上市公司已将比特币作为核心 treasury 资产,其中许多公司通过发行优先股来筹集资金以支持这一策略。
这种优先股处于一个有趣的位置,介于传统债券和普通股权之间,而这正是DCAP旨在投资的层级。正如Tuttle Capital创始人兼首席执行官马修·塔特尔(Matthew Tuttle)所言,该基金的构建目的是“让收入流向其实际所在之处——资产负债表,而非硬币本身。”
基金资金的实际去向
在发行初期,DCAP将其持仓集中在两个特定的发行人身上:
- 发行人: Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR)
- 优先证券: 可变利率A系列永久延展优先股
- 交易代码: STRC
- 发行人: Strive, Inc. (NASDAQ: ASST)
- 优先证券: 可变利率A系列永久优先股
- 交易代码: SATA
基金在这两只证券之间的分配大致均等。值得注意的是,Strive, Inc.是Strive资产管理公司(即该基金的子顾问机构)的关联公司,基金披露中明确指出这构成了利益冲突,投资者在投资前应予以充分理解。
基金的实际结构
DCAP并非简单的买入并持有型篮子。在正常条件下,它将至少80%的净资产投资于这些优先证券及相关衍生品,但同时也内置了真正的灵活性:
- 通过借款、反向回购协议和总收益互换使用战术性杠杆。
- 通常在价格下跌后增加杠杆敞口,并在价格恢复时减少杠杆敞口。
- 对数字信贷证券写看跌期权,既为了产生额外收入,也为了潜在地以有吸引力的价格买入。
- 被归类为非分散化基金,意味着25%或更多的资产集中在比特币 treasury 公司的敞口上。
- 年度总运营费用为0.95%,通过截至2027年9月30日的费用减免从1.05%降低而来。
Strive资产管理公司分销主管Alex Xethalis解释了其中的逻辑:在正常市场条件下,DCAP主要持有这些证券而不使用杠杆,但如果大幅价格下跌创造出其认为具有吸引力的入场点,其融资能力使其能够更积极地介入抄底。
投资者应了解的真实风险
由于该基金的收益最终取决于持有波动性资产的公司的表现,这里的风险与传统债券基金有着显著不同。以下几点值得明确关注:
- 这些优先证券是无担保债务,不由发行人的实际比特币持有量背书,这意味着派息完全取决于发行公司的整体信用状况。
- 比特币价格的急剧下跌可能会损害这些公司支付股息的能力,尽管基金本身并不持有比特币。
- 高度集中于仅两家发行人,意味着基金的表现与Strategy和Strive这两家公司的具体表现紧密相关。
此次发布对市场有何意义?
DCAP代表了一种全新的方式,使投资者能够在不承担直接加密价格风险的情况下接触比特币 treasury 公司趋势。投资者不再押注比特币的价格走势,而是押注持有比特币的公司能否继续为其发行以资助该策略的优先股进行偿付。
鉴于近期已有许多上市公司采用这种 treasury 模式,这只美国数字信贷ETF为专注于收入的投资者提供了一种结构化参与途径,让他们从信贷角度而非股权或现货加密角度参与这一趋势。
结论
DCAP的推出标志着美国市场的一个真正里程碑,这是一只专门围绕比特币 treasury 公司优先股收入而非比特币本身构建的基金。凭借其集中的STRC和SATA持仓、积极的杠杆策略以及期权书写,这只美国数字信贷ETF显然定位为一种专业化的、高风险的收益策略,而非简单的被动持有。任何考虑投资的人都应在深入之前仔细权衡基金的新颖性和集中风险。
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