关键洞察
稳定币储备正逐渐向美国国债市场靠拢。美联储的提案可能会收紧对发行商可持有的储备资产类型的监管规则。
资本成为稳定币竞争的一部分:发行商将面临与储备和赎回规则并行的资本要求,这可能会重塑市场竞争格局。
美联储正在定义“稳定”的含义:公众意见将有助于塑造涵盖储备、发行商审批以及对稳定币持有者保护措施的监管规则。
背景概述
9月24日,美国联邦储备系统(美联储)就两项提案征求公众意见,旨在为受美联储监管的支付型稳定币发行商建立框架,该框架基于《GENIUS法案》。
拟议的规则涉及储备、资本、风险管理、托管以及寻求发行稳定币的银行审批流程等多个方面。同时,美联储还将行业中最重要的一些运营规则置于公众评论之下。此外,提案允许银行、发行商及其他利益相关方在《联邦公报》发布后的60天内提交意见。
稳定币规则聚焦于储备
第一项提案涉及支持稳定币的储备内容。美联储要求受其董事会监督的支付型稳定币发行商,必须使用允许的储备资产全额支持其发行的稳定币。
具体而言,央行认定短期美国国债是符合资格的资产。除短期国债外,提案还涵盖了其他某些高质量、高流动性的资产。换言之,可用于支持稳定币的允许资产将被明确指定。此外,发行商必须为其票据维持相应的储备。
提案补充指出,美联储将制定标准化的资本要求。这些要求旨在解决由支付型稳定币活动产生的信用风险和运营风险,并确立风险管理标准。
因此,从文件中呈现出的图景是,储备、资本和风险管理将成为稳定币监管框架的一部分。
发行稳定币的银行面临特殊要求
美联储还针对寻求发行支付型稳定币的银行提出了特定的流程。根据第二项提案,该流程包括实体机构提交的定制化申请。
申请内容需包括商业计划、财务报表及其他相关材料。此外,该流程还包含上诉和司法审查的规定。
与此同时,美联储将为保管支付型稳定币资产的受董事会监督实体提出规则。提案还将澄清受董事会监督实体可以从事哪些与稳定币相关的活动。
换言之,这两项提案触及了两个不同但相关的主题。一项提案涉及稳定币本身的要求(资产、储备和风险管理),另一项则涉及银行进入该领域的要求(稳定币发行)。
因此,提案中的措辞表明,该框架不仅关注稳定币本身,也关注支持它们的实体。
稳定币规则需要公众反馈
提案呼吁公众提供反馈,美联储将在推进框架之前考虑这些意见。评论期将在《联邦公报》发布后开放60天。因此,公众将有机会就关于储备、资本、风险管理、托管以及银行申请发行稳定币的流程等要求发表意见。
提案的时机颇有趣味,因为欧洲也在同时讨论类似的问题。9月22日,《The Coin Republic》报道,欧洲中央银行及欧盟各国央行正试图重新开启关于《加密资产市场法规》(MiCA)下重大稳定币发行商60%存款要求的讨论。
具体而言,欧洲的讨论涉及储备结构对商业银行流动性的影响。换言之,欧洲的讨论实质上围绕的是与美联储提案相同的问题。
与此同时,关于支持稳定币的储备的讨论正在进行中,而该行业的公司正试图吸引庞大的银行客户群。特别是9月14日,Coinbase首席执行官Brian Armstrong表示,社区银行可以利用稳定币更有效地与大银行竞争。
据Coinbase和Moov称,他们正在帮助超过1,00家社区银行参与稳定币生态系统。然而,两家公司并未具体说明有多少银行已采用这些解决方案,也未声明这些银行何时开始提供服务。

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