渣打银行预测Ethena的USDe将增至400亿美元，ENA代币价格将达2美元_新闻

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渣打银行预测Ethena的USDe将增至400亿美元，ENA代币价格将达2美元

2026-10-01 06:21:32

渣打银行启动对Ethena的ENAtoken覆盖，看涨长期假设

渣打银行（Standard Chartered）正式开启了对Ethena项目ENAtoken的研究报告覆盖，并给出了基于其USDe稳定币增长潜力的乐观长期预测。在该行向媒体分享的研究报告中，渣打银行预计，得益于超越传统加密基差交易的收益策略，USDe的供应量有望在2028年底扩大八倍，达到400亿美元。

与此同时，渣打银行为ENA设定了2028年底2美元的目标价格，这一水平被该行描述为显著高于报告中所使用的token价格参考基准。该银行的估值模型还依赖于Ethena治理机制中的“费用开关”（fee switch），即当USDe达到特定里程碑时，将大部分净收入用于回购ENA。

核心要点

供应增长预期： 渣打银行预计Ethena的USDe供应量将在2028年底升至400亿美元，增速略高于整体稳定币市场的增长速度。
估值逻辑： 该行将ENA的估值案例与治理批准的“费用开关”联系起来，一旦USDe供应量达到特定阈值，95%的净收入将定向用于ENA回购。
收益多元化： 渣打银行预测USDe的收益来源将从传统的加密基差交易扩展至去中心化金融（DeFi）、机构借贷、现实世界资产（RWA）以及其他基差策略。
相对表现： 报告暗示，在同一时期内，ENA的表现可能优于比特币（Bitcoin）和以太坊（Ether）。渣打银行同时预测到2028年BTC将达到30万美元，ETH将达到1.8万美元。

为何稳定币的发展空间对ENA至关重要

渣打银行的核心论点始于这样一个观点：尽管Ethena协议核心策略（即持有现货加密货币并同时做空永续合约以捕捉“基差”收益）面临逆风，但USDe的扩容能力已得到提升。据该行分析，传统策略收益率的下降促使Ethena寻求额外的收益渠道。

根据渣打银行的概述，这些扩张努力包括进入DeFi和机构借贷领域，以及追求与现实世界资产挂钩的收益以及与股票和商品相关的基差交易收益。该行认为，这些多元化举措目前产生的综合收益率为5.2%，这为USDe提供了更大的增长空间。

从更宏观的角度来看，渣打银行预计代币化资产的潜在市场规模将大幅扩张——从目前的大约3500亿美元增长至2028年底的4万亿美元。这意味着，随着更多类型的资产符合代币化条件并吸引机构参与，Ethena获取收益的能力也将随之提升。

与治理费用开关挂钩的ENA回购机制

渣打银行ENA目标价背后的关键机制，在于USDe增长与token回购之间的关联。该行指出，Ethena在9月初通过了一项治理决议，激活了“费用开关”：一旦USDe达到特定的供应里程碑，Ethena各业务线产生的95%净收入将定向用于ENA回购。

渣打银行估算了在不同情景下这可能意味着什么。例如，它引用了Ethena自身的计算数据，表明当USDe供应量达到250亿美元时，基于6%的协议总收益率和25%的净收入提取率假设，该机制每年可支持约3.75亿美元的ENA回购。

具体针对其2028年底的预测，渣打银行假设USDe将达到400亿美元。如果在此情景下ENA的价格保持不变，该行估计回购规模每年约占ENA流通市值的23%。渣打银行警告称，如此高强度的回购可能不可持续，因此预计ENA的价格会上涨，直到回购占市值的比例降至较低水平。

为了支持这一观点，该行将这一动态与Uniswap进行了比较。它指出，随着UNI价格的上涨，其年化回购率已稳定在3%至4%左右。这一类比旨在说明，由回购驱动的需求如何转化为token价格调整，直至形成新的均衡状态。

渣打银行的2028年估值框架

在启动覆盖研究时，渣打银行还列出了主要数字资产的广泛目标价格，提出了一个比较前景，暗示ENA在同一时期内将跑赢既定的加密基准指标。该行预测到2028年底，比特币（BTC）将达到30万美元，以太坊（ETH）将达到1.8万美元。

在此背景下，该行将ENA的2028年底目标价格设定为2美元。报告指出，这一目标价约为该行报告中引用的0.28美元价格参考基准的七倍。此外，该行引用了当前token的市场数据：根据CoinGecko的数据，ENA周三的交易价格约为0.27美元，较前一周上涨约28%，较前一个月上涨77%，市值约为26.5亿美元。

渣打银行进一步预计，到2028年，USDe的增长速度将略快于整体稳定币市场。如果其假设成立——即USDe能扩展至400亿美元，且收益策略能维持具有吸引力的综合回报率——那么随着供应门槛触发回购计划，对ENA的下游影响将被放大。

后续关注重点

关注Ethena发展轨迹的投资者应重点关注USDe的收益组合在扩展过程中是否保持强劲，以及随着供应里程碑的临近，治理驱动的回购机制的时机和影响。USDe的增长、协议收益的可持续性，以及ENA市值对回购强度的调整速度之间的相互作用，将是决定渣打银行2028年预期是保守还是过于乐观的关键因素。

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