Ethena的USDe稳定币：行业领先，详解其运作机制_新闻

免责声明：内容不构成买卖依据，投资有风险，入市需谨慎！

Ethena的USDe稳定币：行业领先，详解其运作机制

2026-10-01 18:45:00

Ethena的USDe：合成美元的运作机制与前景

Ethena的USDe是一种合成美元代币，旨在维持1美元的价值，但其背后并不依赖银行中的美元储备。Ethena Labs于2024年2月推出了这一产品。其价值支撑由对冲加密头寸、机构借贷、稳定币流动性以及代币化的现实世界资产混合构成。截至9月中旬，USDe的交易价格为0.9998美元，其总供应量接近49亿美元。

什么是Ethena的USDe？

USDe的运作方式与传统法币支持的稳定币（如USDT和USDC）截然不同。传统稳定币通常以现金和美国国债作为储备。而USDe最初采用了一种“Delta中性”策略。Delta衡量的是当资产价格变动时，头寸价值的变化程度。一个Delta中性的头寸其Delta值为零，意味着无论价格如何波动，其总价值保持平稳。

USDe如何维持1美元的锚定价值？

目前，USDe的锚定价值依赖于多种类型的支撑，而非单一的交易策略。

原始的基差交易策略

原始策略涉及持有现货加密货币的同时做空永续合约。永续合约（简称“Perps”）是没有到期日的合约。在市场看涨时，持有多头头寸的交易者需要向持有空头头寸的交易者支付一种称为“资金费率”的费用。Ethena通过这种方式收取费用并获得收益。

借贷与其他支撑形式

随着市场降温，资金费率下降，Ethena开始分散其支撑来源。今年8月，Ethena与FalconX建立了一项10亿美元的设施，将USDe的支撑资产投入到超额抵押的机构贷款中。在超额抵押贷款中，借款人提供的抵押品价值高于借款金额。此外，Ethena还增加了稳定币流动性和代币化的现实世界资产。

截至7月初，加密基差头寸约占USDe支撑结构的1%，而机构借贷约占6.9%。

2026年9月USDe发生了什么变化？

在过去的一个月里，Ethena进行了一系列调整：

代币化股票

9月25日，Ethena宣布将其支持资产扩展至Binance的代币化股票（bStocks），并使用Binance以USDT计价的股票永续合约进行对冲。创始人Guy Young称这是自推出以来USDe融资机制最重大的扩展。

支付应用

Ethena Pay是一款基于Avalanche网络的自主托管应用，允许用户支出、转移和储蓄USDe，在测试阶段收益率高达6%。

激励措施终止

与USDe挂钩的ENA代币激励措施已于9月30日结束，自2024年以来这些激励措施已下降了约85%。

安全事件回应

10月1日，Young表示，在某以太坊节点运营商发生安全事件后，USDe的支撑结构不再直接暴露于stETH或其他流动性质押代币的风险中。他表示预计这不会对Ethena产生任何影响。

USDe与ENA代币经济学的关联

ENA是Ethena的治理代币，9月26日交易价格为0.273美元。

9月初批准的“费用开关”机制规定，一旦USDe供应量达到75亿美元，净收入的95%将用于回购ENA。Ethena还从一些一直出售ENA的大型种子投资者手中购买了剩余的锁定代币。所有剩余的原投资者代币将于10月5日一次性解锁，从而结束每月的风险投资基金（VC）代币解锁计划。分配给Ethena团队的代币仍遵循既定的归属时间表。

USDe面临哪些风险？

USDe面临着法币支持稳定币所不具备的风险：

需求下降

USDe的供应量在2025年10月曾达到近150亿美元的峰值，随后降至约49亿美元。较低的资金费率导致收益减少，进而降低了市场需求。监管限制也影响了USDe的市场覆盖范围。2025年3月，德国联邦金融监管局（BaFin）指出Ethena在MiCA牌照方面存在严重缺陷，Ethena因此退出了欧盟及欧洲经济区市场。

透明度措施

为了保持透明度，Kraken Custody自2026年1月以来每月提供托管人证明报告，并每周发布储备金证明报告。

分析师的预期

英国渣打银行（Standard Chartered）于9月30日发布了一份预测报告。该银行预计，到2028年底，USDe的供应量将增长八倍至400亿美元，ENA的价格将上涨约七倍至2美元。该行指出，USDe较新的收益来源目前产生的综合收益率为5.2%。

结论

USDe是一种合成美元，由对冲加密头寸、机构借贷、稳定币流动性和代币化现实世界资产共同支撑。用户可以通过Ethena Pay使用它。与USDe挂钩的激励措施已经终止，一旦USDe供应量达到75亿美元，回购资金将用于支持ENA。

常见问题解答

以下答案涵盖了关于Ethena USDe的常见问题。

USDe是由美元支持的吗？

不是。USDe并非由存放在银行的美元支持。其支撑结构结合了冲销头寸、机构贷款、稳定币流动性和代币化资产。

USDe如何产生收益？

USDe通过机构借贷、代币化现实世界资产、稳定币流动性以及对冲的加密货币和代币化股票头寸获得收益。渣打银行目前的综合收益率为5.2%。

当前的USDe供应量是多少？

USDe供应量约为49亿美元，低于2025年10月近150亿美元的峰值。

免责声明：

本网站、超链接、相关应用程序、论坛、博客等媒体账户以及其他平台和用户发布的所有内容均来源于第三方平台及平台用户。百亿财经对于网站及其内容不作任何类型的保证，网站所有区块链相关数据以及其他内容资料仅供用户学习及研究之用，不构成任何投资、法律等其他领域的建议和依据。百亿财经用户以及其他第三方平台在本网站发布的任何内容均由其个人负责，与百亿财经无关。百亿财经不对任何因使用本网站信息而导致的任何损失负责。您需谨慎使用相关数据及内容，并自行承担所带来的一切风险。强烈建议您独自对内容进行研究、审查、分析和验证。

展开阅读全文