Dune Research：代币化资产往往与传统市场背离_新闻

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Dune Research：代币化资产往往与传统市场背离

2026-10-01 20:33:22

代币化市场正在增长，但其交易和投资行为并未反映传统金融的特征

Dune 发布的一份新报告对比了多种资产类别（包括股票、信贷、商品和现金等价物）的链上活动与链下对应情况，发现投资者使用代币化工具的方式存在显著差异。据 Dune 估算，截至 8 月 31 日，代币化现实世界资产（RWAs）的价值为 345 亿美元，同比增长超过 140%。该分析指出，尽管现金等价产品仍占据供应主导地位，但股票是交易最活跃的板块——然而，代币化股票在整个全球上市股票市场中所占份额依然微乎其微。

关键要点

股票在代币化现货供应中占据主导地位，呈现“个股与 ETF 分流”格局：

Dune 报告显示，个股占代币化股票现货供应的 81%，ETF 占 19%。

代币化股票在全球范围内规模仍然很小：

Binance Research 数据（由 Richard Teng 引用）显示，截至 9 月 15 日，该市场规模为 44.3 亿美元——仅占 151.9 万亿美元全球上市股票市场的 0.0029%。

代币化改变了投资者的选择方式：

Ondo Finance 生态系统负责人 Armand Khatri 表示，代币化减少了对当地中介机构所提供产品的依赖。

监管机构和交易所正在推动渐进式准入：

美国证券交易委员会（SEC）授予临时豁免，允许有限度地在链上交易代币化的美国上市股票；同时，纽约证券交易所（NYSE）和 Blockchain.com 宣布了推出代币化股票和 ETF 的计划。

不同资产类别的链上行为差异

Dune 的报告通过供应量和活动模式两个维度审视代币化 RWAs，考察链上交易与传统市场结构的差异。最明显的分歧出现在股票领域，其中代币化持仓的构成偏向于个别公司，而非 pooled index exposure（指数池化暴露）。

根据 Dune 的数据，个股占代币化股票现货供应的 81%，而 ETF 占 19%。这一细分比例很重要，因为它会影响流动性、交易策略和投资者需求。个股代币可能吸引不同的参与者群体——例如寻求特定暴露或针对特定公司事件的投资者——而与 ETF 挂钩的代币则更贴近基于指数的配置行为。

除了构成结构外，Dune 还指出了活跃度：尽管现金等价产品继续主导整体供应，但股票被认为是代币化 RWAs 中交易最活跃的板块。在实践中，这表明当代币化轨道提供股票敞口时，投资者可能更愿意积极轮换至股票投资，而资本保值和短期工具仍吸引了大部分发行价值。

为何代币化可能改变投资者选择

Ondo Finance 的 Armand Khatri 从自主性的角度阐述了其吸引力。在与 Dune 发现一同引用的评论中，Khatri 认为，代币化通过减少对当地中介机构选择提供的产品的依赖，赋予投资者对资产选择的更多直接控制权。

“投资者决定他们想要什么，”他说道，指的是在个股敞口和指数敞口之间进行选择的能力。对于投资者而言，这不仅仅是一次技术升级——它可能会改变投资组合的构建方式。当访问路径标准化且可编程时，投资者或许能够更精确地定制持仓，而不是绕开司法管辖区产品、中介限制或分销瓶颈带来的约束。

尽管如此，实际影响可能在很大程度上取决于代币化访问的扩展范围、流动性的发展情况以及各市场监管框架的演变。

代币化股票规模虽小，但增长可见

Binance Research 的另一项分析（由 Binance 联合创始人 Richard Teng 引用）将截至 9 月 15 日的代币化股票市场规模定为 44.3 亿美元。Teng 表示，该数字在 2026 年增长了 390%，但与更广泛的市场相比，其规模仍然极小。他将其与 151.9 万亿美元的全球上市股票市场进行比较，得出结论：代币化股票仅占总量的 0.0029%。

Binance Research 还预测，在其基准情景下，到 2030 年代币化股票市场规模可能达到约 3490 亿美元。Teng 警告称，投资者获取股票市场方式的任何结构性转变都“不会一蹴而就”，强调了一个关键的张力：虽然代币化产品在相对意义上迅速扩张，但其绝对规模仍远不足以重塑主流资本市场。

对于交易员和基金经理来说，这种规模差距至关重要。即使代币化股票产品受到关注，其流动性深度、买卖价差和结算机制可能与现有交易场所仍有不同——这意味着当前的市场行为可能无法完全反映更大、更成熟的代币化生态系统最终会呈现的样子。

监管和交易所举措正在拓宽准入渠道

尽管在全球范围内代币化股票仍处于边缘地位，但美国和监管及交易所的行动表明，准入渠道正在取得渐进式进展。据此前报道，9 月 17 日，美国证券交易委员会（SEC）授予临时豁免，允许有限度地在链上交易代币化的美国上市股票。

在交易所层面，据报道，纽约证券交易所（NYSE）和 Blockchain.com 计划通过 NYSE 计划的数字交易平台提供代币化的美国上市股票和 ETF，此举需经监管机构批准。此前的报道指出，这可能是连接传统上市与代币化分销的重要桥梁。

这些发展与更广泛的主题相一致，即代币化可能会随着时间的推移改变市场准入——但很可能是分阶段进行的。临时豁免、分阶段的交易所倡议和监管批准表明，行业的轨迹将由合规设计和市场结构与技术同样共同塑造。

随着投资者关注代币化 RWAs，接下来需要关注的信号是：代币化股票是否继续在链上活动中超越其他板块？随着准入扩大，流动性改善了多少？以及随着交易超出有限豁免范围，监管决策将如何演变？

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